PRObondsмонитор. Доходности рублевых облигаций: ОФЗ, субфеды, корпораты, ВДО. И все-таки это перегрев

23 января 2020, 08:16
|
Андрей Хохрин

ОФЗ. И все-таки это перегрев. Можно пространно рассуждать о будущем ключевой ставки, это увлекательно, и это только рассуждение. Факт — получить ключевую ставку на ОФЗ можно лишь, вложившись в бумаги с погашением через 13 лет и более. Триумф оптимизма. Спекулятивный потенциал ОФЗ, похоже, уже не обнулился — стал отрицательным.

Облигации субъектов федерации, перефразируя, «догоняли, догоняли и наконец-то догнали» ОФЗ. На краю ликвидности и длины можно зацепить 7-ю ставку. И это максимум. И все же примерно +1% к доходностям ОФЗ субфеды все еще имеют. Но это лукавый процент. Сужать спред доходности уже вряд ли возможно, а эта умозрительная прибавка к финрезультату сопряжена с большей волатильностью, непредсказуемой ликвидностью и все-таки не равными нулю доприсками (хотя неравенство все еще пренебрежимое, даже после смены правительства и в перспективе — конституции).

Облигации крупнейших корпораций. Выбор между сходными по доходностям субфедами и корпбумагами сродни оценке политических предпочтений. Либерал? Голосую за «Систему». Частный бизнес в России, даже очень крупный частный бизнес — это зона непредсказуемого риска. «Все вкусное возьмет Игорь Иваныч», шутит мой товарищ, бывший чиновник. Но бизнес — субстанция живучая. Таковыми ли буду российские регионы, в основной массе фондирующиеся из федерального центра?

Высокодоходный облигационный сегмент. В подтверждение тезиса — и все-таки это перегрев. Средняя доходность к погашению для этой таблицы — 12,5%. 2 недели назад — 13%. С одной стороны, доходности значительно превышают ставки депозитов, широкого облигационного рынка и значение ключевой ставки. С другой — готов ли инвестор получить за непокрытый риск 10-13% годовых? Готов. Ибо игра получает яркий спекулятивный оттенок. Те, кто научился покупать облигации на размещениях, сейчас с легкостью заработают 20% и более, продавая эти бумаги на вторичном рынке менее изощренной публике. «Эта музыка будет вечной». Знак вопроса.

@AndreyHohrin
TELEGRAM t.me/probonds
YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru