Ростелеком. Справедливая цена!

Вышел отчет за 1 полугодие 2026 года у компании Ростелеком. Несмотря на значительное снижение ключевой ставки год к году компания не смогла нарастить чистую прибыль и показать положительный FCF, хотя все предпосылки были...



📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 10% до 436 млрд — рост за счет тарификации, радует только сегмент ''Цифровые сервисы'' с ростом на 20%, в остальных сегментах ничего особенного.

— Операционная прибыль. Выросла на 8% до 76 млрд рублей, вот только во 2 квартале рост составил уже скромные 3% = слабая конвертация роста выручки в операционную прибыль. Уже старая и много раз избитая проблема Ростелекома...

— Долг и FCF. Несмотря на рост OCF cо 151 до 168 млрд рублей и снижение Capex c 75 до 61 млрд рублей опять показали отрицательный FCF в 15 млрд рублей — провал в обороте с оборотным капиталом (отток на 57 млрд рублей).

Из-за отрицательного FCF вырос NET DEBT c 522 до 558 млрд рублей — это еще не попали в расчет 10 млрд рублей, которые были направлены на дивиденды после отчетной даты…

— Прибыль. На самом деле компания обманывает, когда в презентации заявляет о росте чистой прибыли год к году, так как включает в расчет неконтролирующие доли. На самом деле прибыль для акционеров упала с 10,8 до 9,7 млрд рублей....

📌 Мнение по Ростелекому 🧐

По выручке и операционной прибыли уже давно не жду чудес — рост в рамках тарифа и символический рост по операционной прибыли. Идея и надежды были в финансовом рычаге...

Беру свои слова назад по поводу бенефициарства Ростелекома от снижения ключевой ставки, так как ключевая ставка значительно упала год к году, а прибыль по итогу снизилась, что в очередной раз показывает низкое качество менеджмента компании...

Отток по оборотному капиталу в 1 полугодие сменится притоком во 2 полугодие, но есть определенное недоинвестирование по Capex, поэтому по FCF не жду чудес.

Если прикинуть форвардные цифры, то получаем P/E = 7 для акционеров, нулевой/отрицательный FCF и дивидендную доходность в 7% — В ЦЕЛОМ СПРАВЕДЛИВО И БЕЗ ДРАЙВЕРОВ ДЛЯ РОСТА.

Вывод: отчет не понравился, так как компания не смогла воспользоваться смягчением ДКП. Субъективная позиция — ''Наблюдать''.

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest