ЛУКОЙЛ: запасы углеводородов падают, а дивиденды растут

🧮 ЛУКОЙЛ традиционно занимает в портфелях частных инвесторов место почётного дивидендного тяжеловеса. Ну а отчётность компании по МСФО за 6 мес. 2026 года даёт отличный повод отделить реальную эффективность бизнеса от рыночного шума. Поэтому предлагаю заглянуть в неё и проанализировать вместе с вами:

📈 Выручка с января по июнь выросла на +8% (г/г) до 2,1 трлн руб. Главным драйвером стал второй квартал, когда страх физической нехватки сырья из Персидского залива загнал ценники на чёрное золото вверх, на радость российским нефтедобывающим компаниям.

Казалось бы, для экспортеров наступил по-настоящему золотой век. Однако, к большому сожалению, российские нефтяные компании чисто физически не могут конвертировать этот ценовой оптимизм в объёмы. Регулярные атаки украинских БПЛА на внутреннюю нефтегазовую инфраструктуру создают жёсткий потолок добычи, дополнительно нарушая работу НПЗ и увеличивая расходы на их ремонт.

А в случае с ЛУКОЙЛом к этому добавляется ещё один важный фактор: в ноябре 2025 года компания потеряла контроль над своими зарубежными активами из-за санкций. В отчётности за 2025 год этот убыток уже был полностью отражён, и с 2026 года данные приводятся исключительно по российским активам.

То есть текущие цифры в фин. отчётности ЛУКОЙЛа отражают обновлённую реальность, где география бизнеса стала уже, а операционная структура — проще.

🛢 В последние годы компания раскрывает свои операционные результаты лишь по итогам всего года, поэтому данных за полугодие у нас на руках нет. Но, учитывая отраслевой тренд на сокращение нефтедобычи в текущем году, приятных сюрпризов здесь ожидать не стоит.



Тем более, с 2023 года нефтедобыча у ЛУКОЙЛа падает быстрее, чем в целом по отрасли. Причина фундаментальна и не решается простым увеличением бюджета бурения. Ключевые активы эмитента — зрелые месторождения Западной Сибири. Большинство участков находятся на поздних стадиях выработки, где естественное пластовое давление падает, а обводненность скважин растёт.

Закономерным итогом стало сокращение доказанных запасов углеводородов по итогам прошлого года на 5% до 12,6 млрд барр. н.э.

Поэтому поддержание добычи на зрелых месторождениях становится для менеджмента ЛУКОЙЛа главным технологическим и инвестиционным вызовом, от эффективности решения которого напрямую зависят будущие денежные потоки.

 
📈 Показатель EBITDA вырос за 6m2026 на +93,3% (г/г) до 815,3 млрд руб. Во многом этот рывок обеспечен эффектом низкой базы. В минувшем году компания направила 140,9 млрд руб. на масштабную мотивационную программу менеджмента, соответственно в текущем периоде этих расходов просто нет.
 
📈 Любопытно, что рентабельность по EBITDA достигла исторического максимума в 39,6%, сделав ЛУКОЙЛ самой маржинальной в российской нефтянке. В ltm-выражении этого рекорда пока не видно, но дайте время, всё будет:



📈 Как результат — отчётный период компания завершила с ростом чистой прибыли на +52,5% (г/г) до 440 млрд руб.



📈 Свободный денежный поток (FCF) также порадовал позитивной динамикой, прибавив на +69,5% (г/г) до 551 млрд руб.



💰По уставу ЛУКОЙЛ направляет на дивиденды не менее 100% от скорректированного FCF, и по моим расчётам этот показатель составил 583 млрд руб., а вклад первого полугодия в дивы оценивается на уровне 840 руб. на акцию, что ориентирует на полугодовую ДД=17,7%.



Однако здесь стоит включить здоровый скепсис. Неопределённость вокруг расходов на ремонтные работы по восстановлению инфраструктуры (после атак БПЛА) может привести к значительным капзатратам, и фактическая промежуточная выплата может оказаться ниже расчётного ориентира.

Тем не менее, благоприятная ценовая конъюнктура на мировом рынке нефти и ослабление рубля в любом случае позволят компании порадовать инвесторов щедрыми промежуточными дивидендами за 9m2026.



👉 Даже с учётом внешних вызовов ЛУКОЙЛ сохраняет за собой статус надёжного дивидендного тикера, и я продолжаю держать эту историю в своём портфеле.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!

📌 Ну и конечно же подписывайтесь на мой телеграмм-канали MAX, и будьте на шаг впереди рынка!