МТС. Бумажная прибыль!

Вышел отчет за 1 полугодие 2026 года у компании МТС. Не самый плохой отчет из-за улучшения ряда метрик, но прибыль в первую очередь сформирована за счет деконсолидации доли в башенном бизнесе + FCF все еще отрицательный.





📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 11,8% год к году до 415 млрд рублей. В целом бОльшего и не ждешь от компании-стоимости в текущей экономической парадигме — тарифы растут и ок.

— Операционная прибыль. Выросла на 25% до 89 млрд рублей. Компания успешно справляется с конвертацией роста выручки в рост операционной прибыли, тут нет поводов для пессимизма, хотя дальше начинаются хронические проблемы...

— Деконсолидация дочки. Продали 49% в ''Башенном бизнесе'' закрытому фонду, что позволило НАРИСОВАТЬ БУМАЖНУЮ ПРИБЫЛЬ В 55 МЛРД РУБЛЕЙ ВО ВТОРОМ КВАРТАЛЕ.

Кручу — верчу, прибыль нарисовать хочу!

— NET DEBT. Компания специфически показывает NET DEBT с учетом активов МТС — банка. Если бы у компании все было прекрасно с NET DEBT (как в презентации), то на обслуживание долга не уходило бы 70% операционной прибыли.

Также важно учитывать, что NET DEBT в отчете за 1 полугодие не отражает выплату дивидендов за 2025 год (прошла в июле) на 70 млрд рублей.

Главный положительный момент, что на фоне роста операционной прибыли и снижения ключевой ставки стало проще обслуживать долг — в прошлом первом полугодие отдали почти 100% операционной прибыли кредиторам...

— Дивиденды и FCF. Группа МТС без МТС — банка получила по итогам 1 полугодия отрицательный FCF в 3 млрд рублей — с таким результатом много дивидендов без привлечения долга не заплатишь.

Старая дивидендная политика с ежегодной выплатой дивидендов в 35 рублей прекратила свое действие — посмотрим какие будут изменения под нужды АФК — Системы, но направлять 70 млрд рублей на дивиденды с таким FCF будет очень непросто...

📌 Мнение по МТС 🧐

По итогам отчетам сделал бы следующие 4 вывода:

[1] Нет вопросов к тому, что выше операционной прибыли — менеджмент работает нормально.

[2] Долг и FCF по-прежнему сильно расстраивают, хотя стало сильно лучше из-за снижения ключевой ставки с 21 до 14%.

[3] На бумажную прибыль бы от продажи дочки не обращал внимания. Без нее закладываю форвардный P/E = 9.

[4] Пока непонятно какой будет новая дивидендная политика, но рискну предположить, что перейдут на квартальный дивиденд в +-8 рублей, конечно, же в долг будут платить.

Вывод: в целом нормальный отчет, но хронические проблемы долга и FCF никуда не ушли, да и не уйдут.

На фоне ценника в 185 рублей, улучшения операционных метрик и снижения ключевой ставки акции наконец-то стали с трудом дотягивать до оценки ''Hold''.

Может добавил бы акции в портфель по такому ценнику, если бы индекс был бы 2700, а акции остались бы на текущих отметках, но пока без меня.

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest