Финансовые результаты X5

Продолжаем смотреть на финансовые результаты за 1 полугодие 2026 года, результаты X5 🍏 были ожидаемые после публикации операционных цифр:



[1] Выручка во 2 квартале выросла всего на 9,9% до 1 289 млрд рублей — будет трудно по году дотянуть даже до нижней границы гайденса менеджмента в 12-13% (закладываю рост на 10-11%). Радует только возвращение трафика в положительную зону после провала в 1 квартале, но рост трафика вероятно был достигнут в ущерб рентабельности EBITDA.

[2] Компания активно урезает Capex, что видно по числу открытых магазинов — 814 магазинов в 2026 году против 1286 магазинов в 2025 году. Урезание Сapex логично в условиях слабого трафика и необходимости улучшать FCF для выплаты дивидендов.

[3] Рентабельность EBITDA идет по одному месту из-за опережающего роста затрат (ФОТ и аренда), да и сама EBITDA почти не растет, что ломает конструкцию по выплате дивидендов в первую очередь за счет роста EBITDA.

[4] Некорректно смотреть на текущий NET DEBT / EBITDA в 1,1, так как значение не включает дивидендную выплату в июле на 60 млрд рублей.

Из-за выплаты дивидендов у компании ушли процентные доходы от размещенных депозитов, что привело к падению чистой прибыли с 48 до 34 млрд рублей.

По итогам 2026 года жду дивиденд в +-160 рублей (8% доходность) при наращивании NET DEBT / EBITDA до 1,4.

[5] Единственный драйвер для роста котировок — это реализация 10% казначейского пакета с последующим экстра-дивидендом в 200 + рублей, но на таком рынке практически невозможно найти институционального покупателя.

Вывод: ниже среднего отчет, еще есть запас на один более-менее приличный дивиденд, а дальше уже больше вопросов чем ответов. Субъективная позиция между ''Наблюдать'' и ''Hold для скучного дивидендного портфеля''.

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest