Аренадата. Вопросы к выручке!

Хоть отчет за 2025 год у компании Аренадаты вышел пару недель назад, но котировки пришли в норму только сейчас после разгона в феврале, поэтому предлагаю с холодной головой посмотреть на компанию и вышедший отчет + опять буду говорить о рисках несмотря на хорошие цифры!



📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 46% с 6 до 8,8 млрд рублей. Вроде отличные цифры, но проблема заключается в том, что рост был достигнут через покупку в сентябре 2025 года у генерального директора компании УБИК (оплатили через конвертацию префов в обыкновенные акции) и консолидации выручки на 1,5 млрд рублей, без этой покупки рост выручки уже 20%, а не 46%!



У Аренадаты небольшой пул-клиентов (всего 190) и есть зависимость от крупных поставщиков, так что рост выручки в 4 квартале 2025 года может иметь разовый характер — динамика FCF говорит об этом!

Менеджмент считает, что рост выручки в 2026 году составит от 20 до 40%, но тут уже вопрос веры, потому что прошлые прогнозы коллег по цеху из Астры, Позитива и Диасофта не сбылись, считаю, что нужно закладывать рост выручки в 20%!

— Прибыль, NIC, FCF. Выручка — это, конечно, прекрасно, но надо смотреть на NIC (прибыль с учетом капитализированных затрат на ФОТ IT-специалистов), который за год вырос на с 2,2 до 2,8 млрд рублей, все хорошо, хотя конвертация в NIC могла быть и побольше с таким ростом выручки.

FCF вырос с 1,6 до 2,9 млрд рублей и тут задаешься важным вопросом — а как такое возможно у IT-компании с таким ростом по доходам и сезонной выручкой в 4 квартале, ведь дебиторская задолженность за год выросла за год с 2,4 до 2,9 млрд рублей.



Есть личные подозрения, что часть выручки была имела разовый характер и прошла вначале 4 квартала и была оплачена к концу года (c учетом стоимости денег и оптимизации работы с оборотным капиталом контрагентов Аренадаты иррационально быстро гасить сформированную ДЗ)!

— Долг. У компании отрицательный чистый долг в 2.8 млрд рублей, все отлично и ломать голову тут не надо + можно без проблем платить дивиденды (5 рублей могут накинуть за 2025 год) с таким FCF.

📌 Мнение о компании 🧐

Отличный отчет и недорогая цена акций, но все упирается в формирование выручки, которая поехала влево перед IPO в 2024 году, а теперь имеет признаки разового характера в 2025 году (мало клиентов и погашенная дебиторка смущают). Нет уверенности по темпам росты выручки в 2026 году!

Если поверить в ожидания менеджмента, то получаем компанию-роста с форвардным P/NIC < 7, высокой конвертацией NIC в FCF и дивидендной доходностью ок. 8%. Ручки запотели, но вопрос веры, потому что Диасофт в свое время тоже смотрелся привлекательно, поэтому рынок (в т.ч. я) смотрят на акции Аренадаты настороженно!

Также не нравится засекреченный мажоритарий и регулярные претензии со стороны прокураторы к бывшему владельцу компании!

Вывод: хороший отчет, но надо глубже разбираться в компании и формировании выручки, чтобы не получить Диасофт 2.0. Время на изучение есть, благо компания сезонная и до 4 квартала времени достаточно!

Субъективная позиция — между наблюдать и Hold!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest