❄️КОКС: какие времена – такой и кокс🔥Поможет ли фото папы с президентом?

🔎О компании

Вертикально интегрированная коксохимическая группа, производитель металлургического кокса и сопутствующей продукции

💸Финансы

Аудитор Технология Доверия (бывш. PwC). Это круто, с ними не «забалуешь». 👉Почему это важно? Мнение не модифицированное, без оговорок, сомнений в возможности вести продолжающуюся деятельность нет. Это важно❗️ведь мы рассматриваем не просто облигации, а строим стресс-сценарий, т.к. облигации УЖЕ упали

👉Наша философия – тут все наши подходы, хитрости, уловки

👉 Статистика дефолтов

Сухие цифры полугодовой отчетности:

🔻выручка -5%

🔻операционная прибыль -70% (до +1,3 млрд)

🔻чистый убыток 9,8 млрд за счет 11,1 млрд % и 5,8 млрд – убытки от переоценки фин.инструментов

❗️тут мы не смогли быстро понять, Кокс потерял на фьючерсах, или это своп про процентным ставкам. В общем, пока ❓

🔥Долг

94% долга – краткосрочный. Весь необеспеченный. На 30.06 были свободные линии на 15 млрд, что делает замещение облигаций очень простым. Сроки погашения кредитов не раскрыты, но в пределах 12 мес. То, что все необеспеченные – плюс: Кокс сможет гарантировать рефинансирование через залоги. Облигации – не проблема. Проблема банки.

🏅Кредитные рейтинги

ВВВ+ от АКРА с негативным прогнозом. В октябре понижен с А- из-за ухудшения показателей рентабельности

🧔Собственники

Контролирующим владельцем остаётся Евгений Б. Зубицкий (через прямое и косвенное владение). Полагаю, что займы выведены на его структуры. В финансировании плохих полит.проектов замечен не был. На фото – папа получает награду знаком отличия «За благодеяние»

⚡️Риски

🔻очень плохая конъюнктура в металлургии и добыче угля

🔻вывод денег из бизнеса: при собственном капитале 27 млрд, через займы связанным структурам выдано 25 млрд. До убытков капитал был выше, поэтому займ не так напрягал. Сейчас почти ровно. Т.е. чистый (скорректированный) капитал 0. С учетом вероятного убытка во втором полугодии будет минус

🔻рефинансирование критично, но у КОКС есть в рукаве 2 туза: кредиты пока не обременены залогами, значит можно торговаться. +были невыбранные лимиты, в т.ч. долгосрочные. Лишь бы тузы совпали по масти 🃏

🔻крепкий рубль опасен для всех экспортеров. При текущем курсе любой экспорт в убытках

🔻убытки, «плохие» метрики по долг/ebitda (потому что знаменатель «просел»). Сниженине EBITDA на ~50% г/г

🔻ковенанты: не отражены, но очевидно, что они будут нарушены по итогам года

👉дефолт Монополии

👉заработали кучу денег на Монополии

🐾Выводы

Облигации торгуются на уровне 87-90% от номинала. При этом, страшно только из-за краткосрочности долга. Всё остальное как под копирку у всех: % съедают всю прибыль, внешний спрос (промышленность) тухнет под тяжестью высокой КС, закрытых экспортных каналов. Проблему видим, катастрофу – нет. Всё соответствует рейтингу. На наш кошачий взгляд, возможностей рефинансироваться у КОКС больше, чем у Уральской стали. Делайте ваши ставки, господа 🎰

Полезно? Ставь👍
❤️мы будем рады Вашей подписке

--

Спасибо, что читаете нас❤

👉Витрина ссылок. Читайте нас там, где Вам удобно!