Блог компании БКС Мир инвестиций | Выбор БКС — портфель акций фаворитов и аутсайдеров. 11 ноября 2025

Ноябрь считается позитивным месяцем с точки зрения частотности роста Индекса МосБиржи — в 3 из 4 случаев. Не исключено, что новые попытки движения вверх продолжатся при условии как минимум нейтрального внешнего фона. Ну а если геополитическая ситуация будет формироваться в положительном ключе, это однозначно послужит сильным драйвером для роста.

Актуальный состав портфеля

• Фавориты: НОВАТЭК (NVTK), ИКС 5 (Х5), ВТБ (VTBR), Т-Технологии (T), Яндекс (YDEX), ЛУКОЙЛ (LKOH), ЕвроТранс (EUTR).

• Аутсайдеры: Сегежа Групп (SGZH), Группа Позитив (POSI), Московская биржа (MOEX), Татнефть-ап (TATNP), АЛРОСА (ALRS), ФСК–Россети (FEES), РусГидро (HYDR).

Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты снизились на 12%, корзина аутсайдеров упала на 14%, а Индекс МосБиржи скорректировался так же, как и фавориты — на 12%.

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

НОВАТЭК
Для финансовых показателей компании возник значимый катализатор роста, который может привести к переоценке рынком привлекательности акций НОВАТЭКа. Согласно данным из открытых источников, показатель поставок партий сжиженного природного газа (СПГ) с проекта «Арктик СПГ — 2» преодолел значение в 10 отгрузок. Этот факт подтверждает сохранение логистической цепочки, несмотря на риски применения вторичных санкций в отношении покупателей.

Несмотря на то, что операционные результаты за III квартал пока не отразили эффект увеличения поставок с данного проекта, уже в отчете за IV квартал мы можем увидеть улучшение операционных и финансовых показателей вследствие повышения объемов отгрузок. В краткосрочной перспективе инвесторы могут начать пересматривать свои оценки компании в сторону повышения на фоне частичной активизации крупного перспективного проекта «Арктик СПГ — 2» и ожидаемого сезонного роста цен на газ.

ЛУКОЙЛ
В ближайшем будущем акции ЛУКОЙЛа могут демонстрировать опережающую динамику на фоне принятия ряда позитивных корпоративных решений. Руководством компании утверждено погашение квазиказначейского пакета в размере 76 млн акций (порядка 11% уставного капитала), в скором времени ожидается установление цены выкупа в рамках данной сделки. Дополнительным фактором поддержки выступает пересмотр методики расчета дивидендной базы: из нее были исключены расходы на обратный выкуп собственных акций в объеме 654 млрд руб., что увеличило объем средств, доступных для распределения акционерам в виде дивидендов.

Попадание ЛУКОЙЛа под блокирующие американские санкции не меняет ситуации с промежуточным дивидендом. Несмотря на перенос заседания совета директоров по этому вопросу, мы ожидаем скорого возврата и утверждение суммы дивидендов в 352 руб./акц. (дивдоходность около 6–7%).

ЕвроТранс
ЕвроТранс продолжает реализовывать стратегию диверсификации бизнеса и активного развития перспективных маржинальных направлений. Эффективность изменений отражается на финансовых результатах, что было заметно в I полугодии 2025 г.: выручка увеличилась на 30%, показатель EBITDA — на 49%, чистая прибыль — на 45%.

Выплаченные 8,18 руб./акц. в виде дивидендов за II квартал показали рост год к году (г/г) почти на 90%, что позволяет рассчитывать на дальнейший рост дивидендных выплат и во второй половине года. Менеджмент дал прогноз объема чистой прибыли на весь 2025 г., из которого выходит, что при сохранении коэффициента дивидендных выплат в 79% от чистой прибыли совокупные дивиденды за III и IV кварталы могут достичь 32,7 руб./акц., или 26% за второе полугодие.

На этой неделе ожидаем публикацию презентации с итогами III квартала и с ориентиром по дивидендам за этот период. Несмотря на высокую относительную долговую нагрузку (Чистый долг/EBITDA — 2,8x), акции ЕвроТранса остаются привлекательными на фоне фундаментальной недооцененности и одной из самых высоких дивдоходностей на горизонте 12 месяцев.

ВТБ
ВТБ — один из ключевых бенефициаров снижения ставки в связи со своей структурой пассивов. Чистая процентная маржа увеличилась до 1,5% в III квартале 2025 г., тогда как в первом полугодии она составляла лишь 0,9%. Маржа имеет перспективы дальнейшего расширения до 2% к концу текущего года и до 2,4% в 2026 г. Дополнительное положительное влияние на чистую прибыль оказывает использование отложенных налоговых активов.

В рамках стратегии развития на 2026 г. акцент сделан на развитии высокорентабельного розничного сегмента. Возвращение дивидендных выплат дополнительно повышает инвестиционную привлекательность акций ВТБ. Акция сейчас оценивается с коэффициентом P/BV всего 0,2х, что может свидетельствовать о значительной недооцененности.

Т-Технологии
Несмотря на значительный размер компании, Т-Технологии остаются бизнесом с высоким потенциалом роста. В 2025 г. компания ожидает рост прибыли на 40% при уровне ROE около 30%. Это вполне реалистичный сценарий, учитывая, что за первые шесть месяцев 2025 г. прибыль выросла на 65% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Ориентация на розничный сектор обеспечивает компании стабильную рентабельность и снижает риски, связанные с высокими ставками кредитования.

Ослабление регулирования по необеспеченным займам с 1 сентября позволило компании быстрее увеличивать объемы розничных кредитных продуктов, что уже нашло отражение в росте розничного портфеля на 2% в сентябре. Коэффициент P/E, рассчитанный исходя из наших прогнозов по прибыли на 2025 г., составляет 4,8х, что существенно ниже исторического среднего показателя в 9,3х — делает акции особенно интересными для покупки.

ИКС 5
Компания X5 Retail Group является лидером российского ритейла, однако продолжает демонстрировать высокие темпы роста. Мы ожидаем, что выручка вырастет на 20% в 2025 г. и еще на 18% в 2026 г. В ноябре–декабре ожидается рекомендация совета директоров по размеру промежуточных дивидендов за 2025 г., выплата планируется до конца текущего года. Наш прогноз предполагает дивиденды в размере 300 руб. на одну акцию, что обеспечит дивидендную доходность 11% от текущих котировок. В течение ближайших 12 месяцев мы ожидаем совокупную дивидендную доходность около 18%.

Акции компании заметно снизились в цене за прошедший месяц и торгуются с коэффициентом P/E 5,4х, что дает дисконт к среднеисторическому значению в 50%.

Яндекс
Яндекс — наш краткосрочный фаворит. Недавно компания опубликовала сильные результаты за III квартал. При замедлении темпов роста в сегменте поисковых сервисов (онлайн-реклама) высокий рост сохранился в такси и электронной коммерции, хотя электронная коммерция по-прежнему убыточна на уровне EBITDA. Крайне позитивен рост скорректированной чистой прибыли в III квартале до 44,7 млрд руб. Это рекордное значение квартальной чистой прибыли (рост на 77% г/г).

Также нас радует повышение прогноза EBITDA по году (до 270 млрд руб.), а рост чистой прибыли может позволить компании как продолжить, так и наращивать выплату дивидендов. Дополнительным позитивом является снижение убытка в сфере электронной коммерции. Текущий уровень контроля над издержками в целом позволяет компании наращивать прибыль.

Как инвестировать в фаворитов рынка за один клик

Чтобы не упустить изменения в подборке, попробуйте стратегию автоследования «Тактический выбор Лонг». Ее автор — главный аналитик БКС — инвестирует в 5 акций-фаворитов рынка и регулярно обновляет состав портфеля. Один клик — и его сделки будут копироваться на вашем брокерском счете.

Подробнее

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

Сегежа
Сложная экономическая ситуация на рынке пиломатериалов (спрос, цены) продолжает давить на финансовую позицию группы. Ожидаем слабую отчетность за III квартал 2025 г., которую компания планирует опубликовать 27 ноября. Таким образом, убыток и сохраняющийся существенный долг с процентными расходами может затруднить выход компании из сложного финансового положения.

Группа Позитив
Позитив опубликовал результаты за III квартал, которые мы характеризуем, скорее, как относительно слабые. Выручка за квартал упала на 6% относительно III квартала прошлого года (г/г) до 4,1 млрд руб. Однако в результате оптимизации (снижения части операционных расходов) EBITDA выросла г/г до 0,6 млрд руб. Убыток за квартал составил 0,7 млрд руб.

Мы считаем, что слабые данные по выручке указывают на сложности со спросом: заказчики не возобновили рост заказов на ПО при всей актуальности темы кибербезопасности. Возможно, негативно влияет и конкуренция. Полагаем, что краткосрочно котировки будут отставать от индекса.

Московская Биржа
Доходы Московской биржи от процентов продолжают сокращаться вследствие снижения ключевой ставки и сокращения остатков клиентов на брокерских счетах — за первые полгода 2025 г. процентный доход упал на 40% по сравнению с тем же периодом предыдущего года. Эти факторы делают маловероятным повторение рекордных показателей по чистой прибыли, достигнутых в прошлом году, как в текущем, так и в следующем годах. Фокус на увеличении комиссионных доходов пока не компенсирует потери процентной выручки.

Одновременно наблюдается заметный рост операционных расходов: во II квартале затраты выросли на 40% в годовом исчислении. Такое сочетание сокращения доходов и повышения затрат создает отрицательную операционный рычаг, приводящий к снижению чистой прибыли.

Татнефть ап
В I полугодии текущего года компания зафиксировала снижение ключевых финансовых показателей в годовом сопоставлении. Этому способствовали сразу несколько негативных факторов: снижение мировых цен на нефть, укрепление рубля и рост фискальной нагрузки. Принятое советом директоров решение снизить коэффициент дивидендных выплат с 75% до 50% от чистой прибыли меняет инвестиционную привлекательность бумаги, которая ранее могла предложить акционерам стабильную высокую дивдоходность.

По итогам I полугодия текущего года компания выплатила дивиденд в 14,35 руб./акц. что предлагало дивдоходность чуть выше 2% — одно из самых низких значений в отрасли. В ближайшем времени мы ожидаем продолжения пересмотра в меньшую сторону ожиданий рынка относительно размера оставшихся дивидендных выплат в текущем году.

АЛРОСА
При продолжающемся отраслевом кризисе цены на бриллианты остаются в диапазоне исторических минимумов. На данный момент мультипликатор Р/Е торгуется выше 20х против исторического 7х. При продолжающемся укреплении рубля компания подвергается дополнительному негативному фактору

РусГидро, ФСК-Россети
Подтверждение планов по продолжению значительных инвестиций в ФСК–Россети и РусГидро в ближайшие годы негативно для компаний. Например, глава ФСК–Россетей ожидает, что инвестиции в 2026 г. останутся на рекордном уровне 2025 г. Мы не ждем дивидендных выплат по этим компаниям по итогам 2025 г.

Инвестидеи

Лонг Промомед — мы подтверждаем топ-идею «Лонг Промомед» с ожидаемой доходностью 10% к концу ноября. Следующая важная операционная отчетность, за III квартал, выйдет 18 ноября. Промомед продолжает радовать высокими темпами роста выручки. Прогнозы на II полугодие также достаточно оптимистичны — компания по-прежнему ждет высокого роста за год благодаря вводу новых лекарственных препаратов. Читайте подробнее.

Лонг «НОВАТЭК» — читайте подробнее.

Лонг «ЕвроТранс» — читайте подробнее.

Лонг «ЛУКОЙЛ» — читайте подробнее.

Парные идеи

Лонг НЛМК / Шорт ММК — из трех основных металлургов ММК более подвержен отраслевому кризису на фоне более низкой вертикальной интеграции и ориентированности на внутренний рынок. В октябре цены на стальную продукцию сократились на 5%, что сильно повлияло на финансовые результаты ММК (мультипликатор Р/Е выше 20х против 6,3х исторических). Мы предполагаем, что до конца года цены на стальную продукцию могут продолжить падение, что приведет ММК к грани безубыточности. НЛМК на этом фоне менее подвержен кризису и падению цен, так как имеет прочную базу в добывающем сегменте, также компания выигрывает от ослабления рубля сильнее других металлургов по причине своей экспортоориентированности. Подробнее читайте в отчете.

Готовые решения

Инвесторы могут обратить внимание на готовый портфель, который находится под регулярным контролем экспертов, — инвестиционно-страховой продукт «Лидеры рынка». Ожидаемая доходность стратегии из перспективных акций российских компаний составляет 25%.

Подробнее


*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией