Займер. Риск не стоит выпитого шампанского!

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании Займер. В 1 квартале был рост прибыли год к году в 2 раза из-за исчезновения IT — расходов связанных сторон, но ситуация по прибыли во 2 квартале выровнялась из-за роста резервов!

📌 Что в отчете

— Процентные доходы и резервы. Процентные доходы выросли с 9 до 10.4 млрд рублей. Были сомнения по размеру резервов в 1 квартале 2025 года в 1.9 млрд рублей, но во втором квартале случился догоняющий эффект, поэтому резервы выросли до 2.5 млрд рублей!

Принципы формирования резервов у Займера остаются загадкой, даже у аудитора (фраза из АЗ «выявление признаков обесценения происходит с определенным уровнем субъективного суждения») есть сомнения по начислению резервов у Займера!

Из-за роста резервов ЧПД за 1 полугодие год к году упал с 5.9 до 5.8 млрд рублей!

— Комиссии. У Займера появились комиссионные доходы на 800 млн рублей, поэтому нетто результат поменялся с -120 млн на + 600 млн рублей ✔

— Без IT — расходов. У компании почти все расходы — это административные расходы на 3. 7 млрд (год назад 3.6 млрд). Любопытно, что сдулись IT расходы с 1120 до 208 млн рублей, так как не было расходов от связанной IT — стороны на 930 млн рублей. По комментариям компания находится в процессе перевода сотрудников в периметр Группы, поэтому расходы на персонал выросли в 2 раза до 693 млн рублей!

Жду, что объем IT — расходов / расходов на персонал нормализуется в бОльшую сторону в будущих кварталов, что негативно скажется на чистой прибыли 🚫

— Дивиденды. Главный плюс Займера — это нулевой долг и отсутствие потребности в работе с Capex и оборотным капиталом, поэтому компания платит сочные дивиденды (в ближайшее время 4.7 рубля к ранее уплаченным 13,7 рублям), правда кэш сдулся с 1.8 до 0.8 млн рублей из-за выплаты дивидендов на 1 млрд рублей в январе + не отражена выплата июньских дивидендов из-за которых кэш сдуется до нуля к 3 кварталу!



📌 Мнение о компании

Актив дешевый по мультипликаторам и дивидендная доходность зашкаливает, но покупать акции Займера не собираюсь по следующим причинам:

— Резервы. Не хочу играть в игру под названием ''Начисление резервов Займера'', потому что даже аудитор выражает сомнение по данному вопросу!

— Конкуренция. Купили банк Евроальянс в 2025 году, но я не верю, что это поможет выдержать конкуренцию с МФО от Т-банка и Совкомбанка! Мастодонты банковского сектора раздавят классические МФО!

— Государство. Государство негативно настроено к МФО, поэтому вводит все новые и новые запреты, которые негативно сказываются на доходах и марже МФО. Лезть поперек государства у нас опасно!

Вывод: текущая цена, наверное, справедлива, но количество красных флагов зашкаливает! Думаю, что в итоге все закончится плачевно...

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest