Сделка Магнита и Ленты по гипермаркетам НЕ состоится. Почему?

Коммерсант пишет, что Магнит ищет покупателя на магазины крупных форматов: супермаркеты «Магнит Семейный» (251) и гипермаркеты «Магнит Экстра» (195). Всего 446 магазинов. Претендентом называют «Ленту». 

Сумму сделки Коммерсант оценивает в 100 млрд руб. 

📊 Показатели крупных форматов Магнита 2024

Выручка = 266,5 млрд руб. (темпы роста в 2024 = 5,5%, хуже инфляции); 

❗️У Магнита большая проблема с LFL-траффиком в магазинах крупных форматов (траффик падает в последние 10 лет!): 

2015 = -3,8%

2016 = -8,4%

2017 = -7,5%

2018 = -1,3%

2019 = -6,1%

2020 = -11,5%

2021 = -3,1%

2022 = -0,5%

2023 = +0,5%

2024 = -1,9%

Рентабельность сегмента по EBITDA мы не знаем, НО знаем, что общая рентабельность Магнита в 2024 году = 5,65%. Крупные форматы у Магнита в собственности, поэтому рентабельность у них должна быть повыше, консервативно возьму 6%. 

Итого, за 2024 год расчетно EBITDA крупных форматов Магнита = 16 млрд руб. 

➡️ Мое мнение о сделке:

Да, Лента умеет работать с гипермаркетами, и да, Лента намерена быстро расти, в т.ч. за счет слияний и поглощений. На этом, аргументы ЗА у меня заканчиваются.  

Давайте рассуждать. 

1️⃣ Актив проблемный. В крупных форматах Магнита 10 лет падает траффик! Выручка формата растет медленнее инфляции. 

2️⃣ Лента в последние 2 года развивается как мультиформатный игрок. Последние покупки – «Монетка» (магазины у дома), «Улыбка Радуги» (дрогери). Лента начала развивать сеть «Вингараж», видимо, хотят выйти на рынок алкомаркетов. 

Лента делает все, чтобы сделать бизнес менее зависимым от сегмента гипермаркетов (и это получается — выручка гиперов снизилась с 82,3% в 1 кв. 2023 года до 52,9% в 1 кв. 2025). 

Я больше верю в поглощения «Ароматного мира» и OBI, эти покупки укладываются в текущую стратегию. 

3️⃣ Цена явно завышена. Платить за проблемный бизнес 6,3 EBITDA, при том, что лучшие публичные ритейлеры оцениваются около 3 EBITDA (Лента, X5 и сам Магнит) — перебор. Хорошая цена для Магнита – 50 млрд руб. 

4️⃣ Проблема интеграции. Две последние сделки «Лента» совершила по схеме — купить – оставить бренд – оставить команду – развивать. Неужели Магнит разрешит Ленте использовать свой бренд? Нет, не разрешит. Захочет ли Лента покупать площади, чтобы потом делать ребрендинг? Думаю, нет. На этом уже обожглись в 2021 году при покупке Billa. Это дорого и опасно тем, что люди перестанут ходить в магазины. 

Поэтому гиперы проще забрать у «Окея» 😉

Итого: я вижу ситуацию так — Магнит испытывает трудности с рефинансированием долга и намерен избавиться от своего проблемного сегмента, чтобы закрыть часть кредитов. Главный интересант тут — сам Магнит и статья, на мой взгляд, выглядит как приглашение к торгу, а не как договоренность. 

❗️Могу ошибаться, НО думаю, что этой сделки не будет. 

Аргументы против сильные: проблемность актива, нереалистичная цена, мультиформатное развитие Ленты и проблемы, связанные с интеграцией. 

Не секрет, что я держу акции Ленты (за прошлый год заработал на них около 100%). Мою долю в Ленте и идею в компании вы можете узнать из обзора моего портфеля: t.me/Vlad_pro_dengi/1705 

И разобрал для вас все отчеты ритейлеров, рекомендую прочитать: 

Обзор Ленты — лучший ритейлер по итогам 1 квартала: t.me/Vlad_pro_dengi/1641

Обзор X5 — почему упала маржа: t.me/Vlad_pro_dengi/1657

Обзор Магнита — долг давит на компанию: t.me/Vlad_pro_dengi/1645

Друзья, и да, вы прочитали самый подробный обзор потенциальной сделки Ленты и Магнита после выхода новости ) Так что не скупитесь на лайки, мне будет приятно!  👍

Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку!