Газпром. У пациента все по-старому!

Вышел отчет за 1 квартал 2025 года у компании Газпром. Кто — то обрадуется 27 рублям прибыли на акцию за 1 квартал, но поспешу в очередной раз разочаровать!

📌 Что в отчете

— Операционная прибыль. У компании с 1 января ушел ежемесячный дополнительный НДПИ на 50 млрд рублей и выбыл транзит через Украину + слабый отчет показала дочка Газпромнефть, поэтому в совокупности получилось падение операционной прибыли с 627 млрд до 479 млрд рублей! В защиту Газпрома скажу, что на операционную прибыль за 1 квартал 2025 года повлияли курсовые разницы на 100 млрд рублей.

При это не забываем, что эффект от консолидации Сахалин — Энергии начался только со 2 квартала 2024 года ⚠️

— FCF. Вроде акционеры Газпрома должны прыгать до потолка от прибыли в 700 млрд рублей за квартал (включает разовый положительный эффект курсовых разниц на 400 млрд рублей), вот только FCF за квартал составил 250 млрд рублей. Если убрать разовый эффект высвобождения оборотного капитала на 160 млрд и капитализированные проценты (кредиты, используемые для Capex) на 120 млрд, то реальный FCF опять нулевой 🚫

При этом Capex за год вырос с 519 до 690 млрд рублей, и это с крепким рублем и удешевлением металлургической продукции!



— Долг и дивиденды. Государство сняло дополнительный НДПИ с Газпрома не от хорошей жизни, так как чистый долг компании составляет 5.2 трлн рублей (на конец 2021 года было 2.8 трлн). За квартал ситуация с долгом улучшилась из-за укрепления рубля. EV составляет 8.3 трлн, поэтому дешевизны тут нет, собственный капитал поменялся на заемный 🚫

Газпром обязан сконцетрироваться на гашение долга, пока такую возможность дает крепкий рубль!

📌 Мнение по Газпрому 🧐

Компания способна приносить золотые яйца акционерам — это видно из P&L, но компания наращивает капитальные затраты, поэтому даже снятие НДПИ на 150 млрд рублей не спасает ситуацию + заработанный FCF за 2025 год следует направить на снижение долговой нагрузки, а не выплату дивидендов!

Любопытно, что ситуация в Газпроме настолько слабая по кэшу, что Газпром впервые за несколько лет начал поднимать в виде дивидендов деньги с энергодочек (ОГК-2 и ТГК-1)  ⚠️

Жду ужасный второй квартал из-за крепкого рубля и низких цен на нефть, поэтому акции попали в список антиидей на 2 квартал!

Вывод: операционно неплохо, но опять операционный поток слили в трубу...

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest