Северсталь. Ожидаемо слабо

22 апреля 2025, 11:34
|
Invest_Palych

Вышел первый финансовый отчет за 1 квартал 2025 года — компания Северсталь задает ритм для всех российских публичных эмитентов, отчитываясь раньше остальных.

В своем разборе за 12 месяцев 2024 ждал слабый 1 квартал у компании, так как все карты были на руках для понимания ситуации. Давайте посмотрим на результаты 1 квартала и почему компания ожидаемо не выплатит дивиденды.

📌 Что в отчете

— Выручка. Снизилась на 5% г/г до 178 733 млн руб., из-за падения средних цен реализации ⚠️

— EBITDA. Снизилась на 40% г/г до 39 363 млн руб. вслед за выручкой и из-за инфляции производственных издержек (индексация ФОТ) 🚫

— FCF и дивиденды. FCF отрицательный в 32 млрд рублей из-за роста Сapex c 18 до 43 млрд рублей + компания ужасно поработала с оборотным капиталом в 1 квартале на минус 20 млрд (гашение КЗ перед поставщиками, а также рост запасов и ДЗ)

В прошлом разборе предупреждал о риске нулевого свободного денежного потока за 1 квартал из-за капитальных затрат, которые компания планировала совершить в 2025, поэтому Capex на 43 млрд рублей за первые 3 месяца загнал FCF в отрицательное значение.

Нет FCF = нет дивидендов! Компания соблюдает дивидендную политику!

📌 Мнение о компании

Спрогнозировать слабый 1 квартал и отсутствие дивидендов было нетрудно. Хотя отдельные товарищи ждали продолжения дивидендного банкета...

Жду тяжелый 2 квартал 2025 года (возможно и третий) для компании и всех черных металлургов из-за негативной ситуации в строительном секторе и 21% ключевой ставки. Субъективно считаю, что дно по объемам и ценам близко, поэтому в ближайшие кварталы наступит интересный момент для формирования долгосрочной позиции, так как отрасль циклична, а компания имеет крепкий баланс ✔️

Больших дивидендов за 2025 год не жду (ожидаю меньше 100 рублей), так как компания запланировала в 2025 году Capex на 169 млрд рублей, что на 50 млрд рублей больше 2024 года, поэтому FCF будет слабым, что создает низкую форвардную дивидендную базу ⚠️

Вывод: пока не вижу идеи в Северстали, 2025 год будет непростым для компании, включил режим ожидания (от 900 рублей начну формировать позицию) для возможной покупки отличного актива на долгосрок. Желаю удачи менеджменту в преодолении трудностей!