Эсэфай. Есть дисконт!

03 февраля 2025, 11:03
|
Invest_Palych

В январе 2025 года распродавал акции из портфеля из-за падения апсайда после роста индекса на 20%, но в LQDT скопилось чрезмерно большая позиция, поэтому решил свежим взглядом посмотреть на рынок и нашел одну акцию с дисконтом — Эсэфай.

Вижу нескольких драйверов, которые в позитивном сценарии переоценят котировки холдинга вверх с учетом внутренней стоимости активов.

📌 Оценка Эсэфая

Cделал субъективный расчет на коленке активов холдинга Эсэфай, который оценивается в 68 млрд рублей:

— Европлан. Основной актив Эсэфай — 87% в Европлане с рыночной оценкой в 75 млрд рублей

— ВСК. Второй актив — 49% в страховой компании ВСК, проблематично оценить непубличный актив, поэтому дам оценку по нижней границе в 20 млрд рублей.

— МВИДЕО. Компания выдала 7 млрд займов МВИДЕО, которые вернут обратно в случае продажи ПСБ + в позитивном сценарии получится стрясти 1-2 млрд за 10% долю.

— Кэш. На 30 сентября было кэша на 15.4 млрд, который направили на выплату дивидендов на 10 млрд и гашение долга на 9.7 млрд + получили от Европлана дивидендов на 5.5 млрд, поэтому остаток по кэшу на конец года грубо оцениваю в 2 млрд

— Казначейка. У компании на балансе числятся 5% казначейских акций, которые оцениваются в 3 млрд рублей

В сумме активы дают стоимость в 75+20+9+2+3= +-110 млрд рублей при текущей капитализации в 68 млрд рублей. Считаю, что дисконт в 50% неадекватен для холдинга без долгов (привет АФК — Системе) и который делиться дивидендами с миноритариями.

📌 Другие причины

— Мвидео 💩. Основной риск для меня в истории с Эсэфай — это спасение МВИДЕО через допэмиссию, но c продажей доли ПСБ такой риск отпадет.

— Динамика 🕯. Если посмотреть на динамику индекса ММВБ, Европлана и Эсэфай в последние 2 месяца, то последний отстал от первых двух. Пора наверстывать отставание!

— Индекс 🏦.У Эсэфая есть неплохие шансы на попадание в индекс ММВБ в марте, что увеличит спрос на акции со стороны массового инвестора.

Вывод: взял на 5% от портфеля крепкий актив, взамен LQDT. Вижу juice в котировках 🍔