⭐️IPO Ozon Фарма💊

И ничего общего с маркетплейсом

Что происходит с компаниями после IPO и кому это выгодно – разбирали тут. А вот и наши прошлые разборы: 🏗АПРИ, 💊Промомед, 🔨Все инструменты, 💰МТС Банк. А тут еще и разборы облигаций! Присоединяйся к Кот.Финанс

---

О размещении

10% cash-in (деньги в компанию). Как обычно, уже есть сообщения о переподписке😂

Мультипликаторы:

P/BV (цена/капитал) ~ 0,63 (гуманно)

P/E (цена/прибыль) ~ 6 (годовых прибылей)

❗Важно, что был нехарактерно-низкий доход I полугодия 2023 года, что накладывает риски разовых прибылей последних 12 месяцев

P/S (цена/выручка) ~ 1,4

В целом, не дорого

О компании

Не имеет никакого отношения к маркетаплейсу. Производитель дженериков: 84% выручки на лекарственные аналоги. Почти ¾ — рецептурные препараты. 66% жизненно-важных препаратов скорее минус – они попадают под регулирование цен.

Озон Фарма имеет более сотни наименований. В целом, некоторые из них дорогие (~1000 за упаковку: Циклосерин, абакавир), но диапазон медианной стоимости 150-300 рублей за упаковку

О продукте

Дженерик – аналог оригинального лекарственного средства, на который закончилась патентная защита. Обычно, через 20 лет после выпуска оригинального препарата, патентная защита прекращается

Финансы

Как всегда, начинаем с аудиторского заключения. Почему это важно?

Заключение с оговоркой за 2021 год (публичная точка отсчета) и корректировки в отчетность за 2022 год. Радует, что первоклассный аудитор. В остальном – немного напрягает

Нам продают компанию роста. Верите ли вы в рост в 5 раз за 9 лет? – мы всегда консервативно оцениваем такие планы без явного рыночного преимущества (выпуск дженериков – доступен и другим производителям)

Основные затраты – сырье (64%), заработная плата (16%) и амортизация (8%, бизнес фондоемкий). Ни один из этих статей расходов дешеветь не будет

Компания сильно приросла по основным средствам и нематериальным активам (синим) главным образом за счет приобретения других компаний. Т.е. это неорганический рост

Плюсы:

· разумные мультипликаторы для компании роста

· фондоемкий бизнес с высоким порогов входа (что, в целом, не снижает конкуренцию среди других фарм-компаний)

Риски:

· ¾ препаратов рецептурные, 66% — ЖНВЛС, которые попадают под регулирование цен

· высокая конкуренция в дженериках (основной продукт) – их может выпускать любая фарм-компания, поэтому важно, на какую аптечную полку попадает упаковка

· В отчетности рост материальных активов – покупка компаний. Из нашего опыта, это могут быть «воздушные» активы, т.к. аудитор подтверждает их существование и оценку только по бумагам. Это влияет на величину капитала и как следствие – мультипликаторы

· Нераспределенная прибыль выросла больше, чем чистая – эффект присоединения другой компании. Мы консервативно смотрим на эффективность неорганического роста

🐾Вывод

Компания интересная и не дорогая. Но мы пропустим это размещение, т.к. консервативно оцениваем эффект роста бизнеса за счет покупок других компаний, не видим сильного портфолио (дженерики может выпускать любая компания). И в целом, в облигациях при ставке 20%+ нам вполне комфортно.

Наш инвестиционный выбор — 👵🤘бабуля на максималках

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!