— Высокая процентная ставка
— Высокая налоговая нагрузка
— Крепкий рубль
— Административные барьеры

Ой, ну к последнему мы привыкли, а что останавливает регулятор от девальвации рубля, одному Оскоровичу известно. По ставке тоже предсказуемо — высокий ключ душит экономику, замедляя и деловую активность, и промпроизводство, скорректированное на ОПК. На прошлой неделе Путин допустил снижение ключевой ставки на фоне замедления инфляции. Она составила 5,5%, так что ЦБ продолжит постепенно снижать ключ. Хватит ли этого, чтобы развернуть рынки, узнаем уже очень скоро.

💰 Дядя Герман забыл еще упомянуть жесточайший дефицит бюджета. За январь-май он составил рекордные 6 трлн рублей, или 2,6% ВВП. Традиционно, для покрытия дефицита используется Фонд национального благосостояния (ФНБ), но и тут есть нюанс. Объем ФНБ на 1 июня 2026 года снизился еще на 257,9 млрд руб. за месяц и составил 13 трлн руб. При этом его ликвидная часть упала до 3,4 трлн.

Такими темпами она закончится если не в 2026 году, то в 27-ом мы увидим первые нотки финансового кризиса. Исправить ситуацию можно, нефтяное ралли как нельзя лучше подойдет для этого. Правда потенциальная деэскалация конфликта на Ближнем Востоке может привести к существенной коррекции черного золота.

Нефтяной рынок в 2026 году напоминает парк аттракционов. Ближний Восток балансирует на гранях войны, а Трамп внезапно начинает рассуждать о совместных проектах с Ираном и контроле Ормузского пролива. Нефть от таких новостей дергается вверх-вниз по несколько процентов за день, а вместе с ней и котировки российских нефтяников. Сегодня разбираем отчет Роснефти за первый квартал 2026 года и попробуем понять, действительно ли худшее уже осталось позади.

⛽️ Итак, выручка компании за отчетный период снизилась на 11% до 2,03 трлн рублей. Причины все те же: крепкий рубль в начале года, слабые экспортные цены и плохая рыночная конъюнктура в первом квартале. Но здесь важно понимать одну вещь — отчет отражает ситуацию января-марта, тогда как нефтяной рынок во втором квартале уже выглядит совсем иначе.

При этом внутри бизнеса ситуация выглядит далеко не катастрофической. EBITDA Роснефти выросла до 728 млрд рублей, прибавив почти 37% квартал к кварталу. Добыча углеводородов составила 63,1 млн тонн нефтяного эквивалента, а газовый сегмент продолжает постепенно усиливаться.

Словосочетание «покупка акций» в последнее время звучит немного пошло. Раскручивающаяся спираль военных конфликтов по всему миру и стоящая в одном шаге от рецессии экономика становятся заградительным барьером, препятствующим любым попыткам роста. Фондовый рынок РФ реагирует соответственно, находясь в изнурительном боковике с 2022 года и вернувшись на уровни 2019 года.

Такова диспозиция, ее мы не поменяем, можем только принять. Принять и подготовить портфели к разным сценариям. В одном из них наш портфель состоит из облигаций и, я бы сказал, тактического набора акций. В него не могут не входить акции Московской биржи, которая продолжает уверенно проходить кризис по цифрам из отчета. Предлагаю сегодня его и посмотреть.

🏦 Итак, комиссионные доходы (основной элемент бизнес-модели) выросли за 1 квартал 2026 года на 16,2% до 21,5 млрд рублей. Доходы драйвит срочный рынок (+66%) и рынок облигаций (+21%), где сохраняется высокая активность участников. А вот рынок акций продолжает стагнировать. Комиссионные доходы в этом сегменте снизились сразу на 40% из-за падения объемов торгов. 

Сегодня Яндекс представил первое носимое ИИ-устройство — Дропс с Алисой AI, которое открывает новые сценарии взаимодействия с искусственным интеллектом. 

Для инвесторов эта новость интересна не столько самим устройством, сколько двумя долгосрочными трендами:распространением носимых ИИ-гаджетов и развитием транзакционного ИИ. 

Сегмент носимых ИИ-устройств пока находится на ранней стадии развития, но уже считается одним из самых перспективных направлений потребительской электроники. По прогнозу Data Bridge Market Research, его объем может достичь $256,3 млрд к 2032 году при среднегодовом темпе роста около 19,5%.

На этом фоне выход Яндекса выглядит логичным шагом: компания получает возможность занять позиции в новом сегменте на старте и войти в число мировых игроков, которые будут определять его развитие в ближайшие годы.

Не менее показателен и способ запуска продукта. Дропс стали первым устройством Яндекса, продажи которого открылись через чат с Алисой AI.Если оба направления подтвердят востребованность у пользователей, вокруг них могут сформироваться новые рынки, продукты и инвестиционные возможности.

Сегодня решил разобрать для вас две компании. Они обе есть у меня в портфеле, а их отчеты за первый квартал 2026 года меня порадовали. Давайте погружаться в мир фундаментального анализа в очередном видео.


🌐 Ссылка на YouTube
🌍 Cсылка на VK Видео
📹 Cсылка на Rutube
✏️ Cсылка на Дзен

❤️ Ваш лайк и позитивный комментарий под видео — лучшая поддержка для меня. Спасибо!

Российский рынок облигаций в 2026 году переживает непростые времена: корпоративному сектору предстоит рефинансировать или погасить 4,9 трлн руб. — на 40% больше, чем годом ранее. Пик погашений ждёт нас во второй половине года, а пока уже 12 эмитентов допустили технические дефолты, часть из которых стали полноценными. Как защитить свой портфель? Давайте разбираться.

🧮 Полагаться исключительно на кредитные рейтинги не стоит, поскольку в условиях жёсткой монетарной политики ЦБ потенциально уязвимы компании с рейтингами ниже ААА. Кредитные рейтинги часто отстают от реальных изменений финансового положения эмитентов. Да и регулярный пересмотр рейтингов может преподнести неприятный сюрприз.

При анализе корпоративных облигаций необходимо отслеживать динамику двух показателей. Во-первых, это дефицит ликвидности банковского сектора, который ЦБ публикует на ежедневной основе. Продолжительный период дефицита ликвидности крайне негативен для облигационного рынка, поскольку проблемным эмитентам в этом контексте закрыта дорога на рефинансирование обязательств через кредитование, а на облигационном рынке они могут не собрать необходимый объем заявок. 

Страховой сектор продолжает чувствовать себя гораздо увереннее большинства отраслей российской экономики. Высокие ставки позволяют зарабатывать на инвестиционном портфеле, а спрос на страховые продукты остается устойчивым. Ренессанс Страхование в первом квартале 2026 года доказывает это цифрами, а некоторые корпоративные новости еще и приятно удивили инвесторов. Давайте разбираться подробнее.

🏦 Итак, объем страховых премий Группы за отчетный период вырос на 17,3% до 47,8 млрд рублей. Основным драйвером вновь выступил сегмент Life, который продолжает наращивать долю в структуре бизнеса. Только накопительное страхование жизни (НСЖ) прибавило 33,5% г/г. Несмотря на постепенное охлаждение рынка, компания сохраняет темпы роста заметно выше средних по отрасли. Чистая прибыль при этом составила 2,1 млрд рублей, снизившись на 16%. Снижение обусловлено высокой базой прошлого года. 

Отдельного внимания заслуживает инвестиционный портфель компании, который увеличился на 5,6%, или 16,0 млрд руб., с начала 2026 года. Высокие процентные ставки по-прежнему позволяют генерировать существенный инвестиционный доход, который остается одним из ключевых источников прибыли Группы. При этом долговая нагрузка остается комфортной и не создает давления на финансовый результат.

«Докризисные» сталевары регулярно радовали нас дивидендами и сильным денежным потоком. Это были стабильные компании и понятные инвест-идеи. 2022-2024 годы внесли существенные коррективы в их работу, а 2025 год окончательно нам указал на кризис в отрасли. Чего ждать от 2026 года? Давайте разбираться на примере отчета ММК за первый квартал.

💿 Итак, отчетный период оказался для компании откровенно слабым. Выручка сократилась на 19% до 129 млрд рублей. Продажи премиальной продукции просели на 10,9%, а EBITDA схлопнулась более чем в два раза — с 19,6 до 8,6 млрд рублей. В итоге ММК получил чистый убыток в размере 1,4 млрд рублей, а свободный денежный поток ушел в минус на 14,1 млрд.
Главная проблема сейчас — слабая загрузка мощностей. Заказы у компании сохраняются, но объемов уже недостаточно для комфортного покрытия постоянных расходов. На этом фоне рентабельность EBITDA снизилась до 6,7%, хотя еще пару лет назад двузначные уровни воспринимались как норма.

Причины ухудшения результатов вполне очевидны.

Друзья, как вы знаете, я активно пользуюсь услугами Freedom Holding Corp., при этом бумаги эмитента являются достаточно интересным инвесткейсом. В этом контексте решил детально изучить финансовый отчёт холдинга за 2026-й фискальный год, который завершился 31 марта.

🏦 Итак, общая выручка эмитента в отчётном периоде выросла на 9,3% до рекордных $2,2 млрд. Рост в 26 раз после выхода на NASDAQ семь лет назад.Диверсификация бизнеса помогает держать неплохой темп даже на фоне глобальной экономической неопределённости. Впечатляющие показатели бизнеса Freedom объясняются прежде всего масштабированием его цифровой финансовой платформы в Казахстане, а также активной экспансией на рынки Европы, да и всего мира. То есть Freedom Holding — это уже не только, и не столько про Центральную Азию, он уже давно настоящая международная компанию с бизнесом более чем в 20 странах мира.

Рост клиентской базы — сильная сторона Freedom Holding. Количество клиентов в ключевых бизнес-юнитах: брокерском и банковском — увеличилось на 26% до 858 тыс.

Северсталь по итогам первого квартала 2026 года подтвердила сценарий, которого рынок опасался: отрасль вошла в фазу охлаждения, а жесткая ДКП начала напрямую ломать спрос на металл внутри страны. Формально компания остается сильным игроком, но даже лидер сектора не способен компенсировать масштаб падения рынка. Вопрос теперь в том, насколько затянется восстановление.

💿 Итак, производство стали в первом квартале снизилось на 4%, а продажи металлопродукции упали на 1,2%. На фоне общего падения металлопотребления в стране на 15% г/г показатели выглядят умеренно. Северсталь держится лучше рынка за счет высокой загрузки мощностей и сильных конкурентных позиций. Однако слабость самого рынка уже не позволяет сохранять прежнюю финансовую модель.

Главный удар пришелся по финансам. Так, выручка в первом квартале упала на 18,7%, EBITDA рухнула на 54,5%, а маржа по ней сократилась до многолетнего минимума в 12%. Операционная прибыль составила лишь 5,8 млрд рублей при маржинальности около 4%. Ситуация со свободным денежным потоком выглядит еще сложнее: FCF за квартал составил минус 40 млрд рублей. Пока поток отрицательный, дивидендов инвесторам ждать не стоит.