Мы ожидаем, что чистая прибыль банка вырастет на 6-10% г/г в 2024 году до более 1,6 трлн рублей, что, в свою очередь, может привести к росту дивидендов. Нам нравится инвестиционный кейс «Сбера», и бумага остается в числе наших фаворитов.

По рублю ждем продолжения высокой волатильности. Характер торгов будет во многом зависеть от прохождения платежей за границу. Решение властей снизить для крупнейших экспортеров норматив обязательной продажи валютной выручки с 80% до 60% на рынке никак не отразится.

Сейчас нужно будет продавать не менее 54% заработанной валюты против 72% ранее. Однако, по данным ЦБ, крупнейшие экспортеры продали в марте 97% валюты, в феврале – 82%, январе – 91%. То есть сейчас они продают практически все заработанное, не формируя валютные резервы и оставляя доллары и юани только на необходимы нужды.
Такая ситуация, скорее всего, будет сохраняться до тех пор, пока рублевые ставки будут кратно выгоднее юаневых.

• Прибыль за I квартал 2024 г. по МСФО выросла на 11% год к году (г/г) при рентабельности ROE 24%.
• Менеджмент по-прежнему ждет ROE выше 22% в 2024 г.
• Рекордные дивиденды за 2023 г. — 33,3 руб. на акцию с доходностью 9,5%, 50% по МСФО.
• Уверенные финансовые цели на 2024–2026 гг.: сохранение высокой рентабельности, умеренные рост и риск.
• Оценка: P/E 2024п 4,4х P/BV 2024п 0,9x — привлекательно после коррекции.
• Доходность: 10% к августу 2024 г.
• Катализаторы: результаты по РПБУ и МСФО, ориентиры менеджмента на 2024 г.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
• Банк под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.

• Санкции подразумевают запрет на реэкспорт (перевалку в портах) полученного из России СПГ в европейских портах. При этом запрет на экспорт в ЕС установлен не будет (на российский СПГ приходится порядка 6% потребляемого в ЕС газа в 2023–2024 годах). С учетом ограниченного доступа к данным, оценить эффект данных санкций сложно. Впрочем, по двум доступным оценкам агентства Kpler, на реэкспорт уходит от 10% до 25% от российских поставок СПГ в ЕС. Также в рамках новых ограничений будет установлен запрет на финансирование строительства в России терминалов СПГ и поставку оборудования для них. Эффект от последнего скорее всего будет минимальным с учетом введенных ранее ограничений на подобные проекты со стороны США.

В случае резких отклонений курса рубля мы полагаем, что власти будут корректировать параметры обязательной продажи валютной выручки, чтобы стабилизировать курс рубля

В пятницу, 21 июня, акционеры Сбербанка утвердили дивиденды за 2023 год.

Выплаты составят 33,3 руб. на акцию.

Доходность: около 10% по обыкновенным и привилегированным акциям.

Последний день для покупки акций для получения дивидендов — 10 июля 2024 года (с учётом режима торгов Т+1).

Общий объём выплат — 750 млрд руб.

Сейчас основное внимание инвесторов смещено в сторону выплат дивидендов по итогам 2024 года. Банк ещё в декабре 2023 года запланировал рост прибыли в текущем году, а затем неоднократно подтверждал свои планы.
Накануне были озвучены конкретные цифры: 1,5-1,6 трлн руб. чистой прибыли или даже больше, что эквивалентно уровню 2023 года и выше. А значит, дивиденды могут оказаться не ниже 2023 года и снова принести двузначную доходность по текущим котировкам. На наш взгляд, уверенность в солидной выплате за 2024 год поможет акциям достаточно быстро закрыть дивидендный гэп. На курс акций положительно влияет рост показателей банка в мае.

По нашим оценкам, в результате вторичного размещения акций (SPO) компания может привлечь RUB 3.6-7.2 млрд, а число акций в свободном обращении (free float) при размещении 4% может подрасти до 10%. Сохраняем позитивный взгляд на бумагу со ставкой на удвоение добычи в течение в течение 4-5 лет.

Сегодня вступает в силу анонсированная 30 мая летняя квартальная ребалансировка индексов Мосбиржи. В частности, в расчетную базу Индекса Мосбиржи (IMOEX) включены акции Европлана (LEAS). Европлан будет иметь индексный вес 0,26%, а приток мы оцениваем в 280 млн руб. Изменения в структуре индексов МосБиржи, как правило, не влекут за собой существенных изменений в динамике их отдельных компонентов, поскольку объемы средств пассивных фондов и инвестиции, которые привязаны к структуре этих индексов, сравнительно не велики.

В базу расчета Индекса акций широкого рынка войдут обыкновенные акции Европлана, МТС-Банка, Софтлайна, Россети Северо-Запад, Диасофта и МФК Займера. Депозитарные расписки иностранного эмитента на акции Фикс Прайс Груп, РКК Энергия им. С.П. Королёва, СПБ Биржа, Нижнекамскнефтехим и ЧМК будут исключены из индекса.

Анализ квартальной ребалансировки показал некоторую закономерность: в период ребалансировки включенных в индексы Мосбиржи акции в среднем, как правило, показывают более позитивную динамику, чем сам индекс. В то же время, исключенные из расчётной базы акции, напротив – отстают от сводных индикаторов.