«Северсталь» продолжает поддерживать сильный баланс, несмотря на продолжающуюся фазу высоких инвестиций. Для реализации потенциала роста стоимости компании потребуется устойчивое восстановление цен на сталь.

Макроэкономика: прогноз по ключевой ставке — ожидаем снижения на 200 б. п.

• Банк России в эту пятницу, 25 июля, проведет опорное заседание совета директоров и представит обновленный макропрогноз.

• Полагаем, регулятор уменьшит ставку на 200 б. п. до 18%.

• Отметим, что сигнал, по нашему мнению, останется нейтральным, что негативно скажется на перегретом рынке ОФЗ.

Источник

Северсталь представила отчет за полгода по МСФО.

Результаты

— выручка: ₽364 млрд (-11%)
— EBITDA: ₽78,7 млрд (-38%)
— чистая прибыль: ₽36,7 млрд (-55%)
— FCF: — ₽29 млрд (против положительного значения в ₽57,5 млрд за 1п24г)
— чистый долг/EBITDA: 0,01х (против -0,19х за 1п24г)

Производство чугуна выросло до 5,6 млн тонн (+17%), стали — до 5,3 млн тонн (+2%).

Бумаги Северстали (CHMF) падают менее чем на 1%.

Цены на металл наконец стабилизировались и даже немного отскочили от дна. Однако основная проблема — низкий спрос, обусловленный высокой ставкой. Мало кто хочет брать ипотеку под такой процент, соответственно, не строятся и новые дома.

Как заявил гендиректор компании, восстановление спроса на сталь может произойти при снижении «ключа» до 12% с временным лагом от полугода. По нашим прогнозам, такой показатель мы увидим лишь во второй половине следующего года. То есть, спрос может вернуться на былые величины в 2027 году, так что ждать еще долго. При этом, вероятно, его восстанавливание начнется раньше, при ставке в 15-14%.

Компания ЛСР раскрыла основные операционные показатели за 1П 2025 г.:

Ключевые результаты:
• Стоимость заключенных контрактов: 69 млрд руб (-20% г/г)
• Объем заключенных контрактов: 255 тыс. кв. м (-31% г/г)
• Доля ипотеки: 48% (83% годом ранее)

Результаты, как и ожидалось, достаточно слабые. Налицо проблема снижения кредитной активности – доля ипотек сократилась почти вдвое. Реализация недвижимости снизилась во всех регионах, включая Москву, где компания годом ранее нарастила присутствие. Однако столичная маржинальность и более устойчивый спрос по итогу поддержали продажи девелопера, обеспечив 58% от общей стоимости контрактов.

С учетом слабой «операционки» хороших финансовых результатов за первую половину года от ЛСР ожидать точно не стоит. В связи с этим видим риски отказа застройщика от дивидендов по итогам 2025 года, которые ранее давали основную привлекательность бумагам компании.

Европлан представил операционные результаты за первое полугодие 2025 года по МСФО. Компания за отчетный период передала в лизинг около 13 тыс. единиц автотранспорта и техники, показав снижение на 56% г/г. Общий объем сделок составил 43,4 млрд рублей (включая НДС), снижение на 65%.

Ключевые цифры

▪️ Общее число лизинговых сделок достигло 690 тысяч, что является максимумом за всю историю компании.
▪️ Новый бизнес в легковом сегменте снизился на 60% г/г и составил 16 млрд руб. Лидерами продаж в легковом сегменте стали марки LADA, Haval, Geely.
▪️ В сегментах коммерческого транспорта и самоходной техники снижение нового бизнеса составило 69 и 61% г/г, до 20 и 7 млрд рублей. Лидерами продаж в этих сегментах стали марки ГАЗ, КАМАЗ, LADA. А лидерами в сегменте самоходной техники стали марки МТЗ (Минский тракторный завод), Lonking и XCMG.
▪️ За отчетный период доля сделок на автомобили российского производства с применением госпрограммы составила порядка 22%.
▪️ Компания смогла удвоить объем реализованных изъятых автомобилей за первое полугодие 2025 года.

«Наиболее вероятным сценарием мы видим снижение ставки не более чем на 100 б.п. Все еще высокие проинфляционные риски, геополитическая напряженность, а также вероятность новых санкций, размер и последствия которых пока оценить не представляется возможным, не дают ЦБ аргументов для более резкого шага в снижении ставки», — отмечает эксперт в комментарии. Снижение ставки, по мнению Тимошенко, так или иначе заложено в ожиданиях рынка. «Однако важно понимать, что КС все еще остается на высоком уровне, — указывает аналитик. — Он, судя по всему, будет сохраняться еще продолжительное время. В перспективе потребуются более радикальное снижение ставки и соответствующая риторика регулятора о переходе к циклу мягкой политики. Банки уже отреагировали на ожидания снижения ставки и повсеместно снижают свои депозитные и кредитные ставки».

Мы ожидаем, что в эту пятницу Банк России снизит ключевую ставку на 200 б.п. до 18%, также несколько смягчив сигнал по сравнению с прошлым заседанием. Инфляционное давление ослабевает быстрее ожиданий регулятора, национальная валюта остается крепкой, отражая в том числе охлаждение спроса в экономике, а замедление темпов роста кредитования компенсирует сохранение шлейфа бюджетного стимула. В базовом сценарии мы ожидаем снижения ставки до 12% в перспективе двенадцати месяцев, что близко к нашей оценке уровня нейтральной ключевой ставки в текущих реалиях.

Предстоящее решение Банка России: снижение на 100 или 200 б.п? Продолжение смягчения политики на предстоящем заседании не является для нас сюрпризом: и июньское решение (см. наш отчет «Российская экономика. Заседание Банка России: лёд тронулся» от 6 июня) мы рассматривали именно как начало цикла снижения ключевой ставки. Однако если раннее мы рассчитывали на постепенную траекторию снижения ставки с шагом в 100 б.

Аналитики ПСБ представили три сценария динамики рынка акций до конца года и выбрали 11 перспективных акций на III квартал 2025 года для долгосрочных инвестиций. Об этом говорится в инвестиционной стратегии банка.

Доходность российских акций в первом полугодии 2025 года уступила облигациям. Продажи акций поддерживали отсутствие прогресса в переговорах по украинскому конфликту, опасения влияния высоких ставок на экономику, крепкий рубль и снижение ожиданий по финансовым показателям компаний. Позитивную динамику показали лишь финансовая сфера и девелоперы, тогда как рынок облигаций показал уверенный рост.

Прогноз на второе полугодие:

— Позитивные ожидания по снижению ключевой ставки ЦБ могут поддержать рынок акций с конца июля, но существенное улучшение конъюнктуры в базовом сценарии ожидается не раньше осени (ближе к IV кварталу).
— Ожидается высокая волатильность на рынке акций из-за траектории ключевой ставки, динамики переговоров по украинскому конфликту, ситуации на валютном рынке и рисков замедления мировой экономики.