В понедельник, 4 августа, «Норникель» отчитается по МСФО за первое полугодие. В первые шесть месяцев года макроэкономическая конъюнктура была для компании неоднозначной. С одной стороны, цены на медь, палладий и платину выросли год к году в среднем на 3–5%, с другой — средние цены на никель снизились на 12%, а рубль укрепился к доллару на 4% в годовом выражении.

Аналитики ждут от «Норникеля» следующих результатов.

— Выручка выросла на 16% год к году — несмотря на падение производства основных металлов на 2–6%. Реализация запасов поддержала объёмы продаж.
— EBITDA прибавила 10%. Эффект от отсутствия экспортных пошлин был компенсирован инфляцией затрат и укреплением рубля.
— СДП, доступный акционерам, должен составить порядка $0,7 млрд с доходностью 3%. Высвобождение оборотного капитала на $0,2 млрд поддержало свободный денежный поток.

По мнению SberCIB, благодаря высоким ценам на металлы «Норникель» остаётся хорошей ставкой на ослабление рубля.

Как отмечалось ранее, результаты компании за июнь оказались относительно слабыми. Хотя Henderson не представила официальных комментариев, мы полагаем, что слабая динамика может быть обусловлена сочетанием двух факторов — общего замедления роста в непродовольственной рознице и высокой базы в июне 2024 года, когда был зафиксирован рост продаж (LfL) на 31,4% в основном за счет сильного роста среднего чека.

Индекс RGBI вчера ожидаемо откатился от достигнутых ранее годовых максимумов из-за роста геополитических рисков и признаков начала разворота курса национальной валюты, закрывшись на отметке 118,87 п. (-0,28 п.). Ожидаем, что на горизонте ближайших нескольких недель индекс госбумаг вернется к отметке 118 п., где перейдет к консолидации до появления конкретики по возможным ограничительным мерам со стороны США.

Сегодня Минфин проведет аукционы по короткому 5-летнему выпуску ОФЗ и боле длинному 11-летнему. Последние несколько месяцев Минфин размещает ОФЗ не менее, чем на 90 млрд руб. в неделю по номиналу (без учета дополнительных размещений после аукциона); не исключаем, что сегодня результат будет несколько скромнее.

Среднесрочно потенциал дальнейшего роста в облигациях с фиксированным купоном по-прежнему сохраняется (с ближайшими целями по индексу RGBI 120-122 п.), однако, на наш взгляд, новый импульс роста стоит ждать не ранее конца августа — начала сентября с приближением заседания ЦБ (12 сентября).

По прогнозу Fidelity International, к концу следующего года золото может достичь $4000 за унцию. Рост связывают со снижением ставок ФРС США, ослаблением доллара и накоплением золота центральными банками.

Управляющий Ян Сэмсон ожидает дальнейшего роста цены. Некоторые фонды недавно увеличили вложения, воспользовавшись снижением с апрельского максимума выше $3500. Сэмсон видит смягчение политики ФРС и отмечает, что многие фонды за год удвоили позиции в золоте, подчеркивая важность диверсификации.

Рост цены на четверть в этом году вызван неопределённостью из-за торговых реформ Дональда Трампа, конфликтов на Ближнем Востоке и в Украине, а также скупкой центробанков. Однако в последние месяцы цена колебалась в узком диапазоне, а спрос на убежища снизился из-за прогресса в торговых переговорах США.

Прогноз Fidelity совпадает с прогнозом Goldman Sachs, тогда как Citigroup Inc. ожидает снижения. Спотовая цена сейчас около $3315. На предстоящем заседании ФРС изменений не ожидается, но глава Джером Пауэлл может столкнуться с разногласиями.

Сбербанк в первом полугодии 2025 г. увеличил чистую прибыль по МСФО на 5,3% — до 859 млрд руб. при рентабельности капитала (ROE) 23,7%. За II кв. ROE составил 23%.

Несмотря на жесткую ДКП ЦБ, банку удается поддерживать высокую процентную маржу (NIM) – 6,1% за первое полугодие 2025 г. против 5,9% за аналогичный период прошлого года. Рост ЧПД на 19% г/г позволяет компенсировать увеличение операционных расходов на 16% г/г и отчислений в резервы на 86% г/г.

Показатель COR (cтоимость риска) во II кв. 2025 г. вырос до 1,7% (против 1,2% в I кв. 2025 г. и 1,0% годом ранее), отражая общую ситуацию в банковском секторе и экономике. По прогнозу менеджмента, ситуация со стоимостью риска у Сбера близка к пику, и дальнейшего ухудшения банк не ждет (прогноз COR по итогам года – 1,5%).

Даже в случае дальнейшего увеличения резервирования Сбер имеет «запас прочности» для реализации по итогам года своего прогноза по ROE на уровне 22%, который предполагает рост прибыли на ~4% г/г (до 1,64 трлн руб.). Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 383 руб. с потенциалом роста ~26%.

Акции IVA Technologies взлетели с начала прошлой недели, обогнав бумаги остальных разработчиков программного обеспечения, которые показали нейтральную динамику. Рассказываем, на фоне чего взлетели котировки.

Рост акций IVA Technologies существенно ускорился 22 июля после публикации новости о том, что компания «Технологические инвестиции „ФТИ“», специализирующаяся на инвестициях в быстрорастущие технологические компании, и IVA Technologies объявили о начале стратегического сотрудничества. Сотрудничество направлено на ускорение развития инновационных решений IVA Technologies в области унифицированных коммуникаций, видео-конференц-связи, искусственного интеллекта и кибербезопасности. Более подробно мы писали об этом в нашем канале 23 июля.

По нашим оценкам, выручка IVA Technologies продолжит расти высокими темпами в будущем, при этом прибыль компании может находиться под давлением расходов на программное обеспечение и маркетинг на фоне инфляции. Однако, учитывая перспективы развития компании, мы полагаем, что акции IVA Technologies могут быть интересны долгосрочным инвесторам, ориентированным на вложения в компании роста.

Сбер сохраняет высокую рентабельность и остается фаворитом сектора

Чистая прибыль банка во втором квартале 2025 года показала минимальный рост год к году. Рентабельность капитала (ROE) — 23% соответствует нашим прогнозам. В первом полугодии 2025 года Сбер заработал 859 млрд рублей чистой прибыли и показал высокую рентабельность капитала в 24%.
Стабильность прибыли обеспечили высокая процентная маржа (6,1% по итогам второго квартала) и рост балансовых показателей. Активы выросли на 11%, кредитный портфель — на 9% год к году, что также близко к нашему прогнозу.
Банк сохраняет высокую процентную маржу, благодаря эффективному управлению активами и пассивами: доходности активов выросли в 1,3 раза год к году, стоимость пассивов — в 1,5 раза. Однако Сбер снизил коэффициент кредиты/депозиты, что позволило избежать давления на процентную маржу.

Комиссионные доходы упали во втором квартале ниже нашего прогноза из-за разовых факторов: во втором квартале 2024 года банк признавал разовые доходы в корпоративном сегменте и меньше тратил на бонусную программу для клиентов из-за ее перезапуска. Без учета разовых факторов рост был бы положительным.

На этой неделе Новатэк представит результаты по МСФО за 1П25. Мы ожидаем, что выручка компании увеличится на 4% г/г до 780 млрд руб. за счет роста цен на газ на внутреннем рынке, а также благодаря улучшенной структуре продаж на фоне запуска третьей очереди завода в Усть-Луге.

Нормализованная EBITDA сократилась, по нашим оценкам, на 4% г/г и составила 460 млрд руб., что является сопоставимым с прошлым годом уровнем. Чистая прибыль может сократиться на 6% г/г до 323 млрд руб., при этом динамика скорректированной чистой прибыли вероятнее всего будет более негативной, из-за более значительной корректировки на курсовые разницы (как в отдельной статье МСФО, так и в составе прибыли ассоциированных предприятий).

Мониторинговый комитет опек+ рассмотрел данные о добыче нефти за май и июнь.

Согласно пресс-релизу ОПЕК, Совместный министерский мониторинговый комитет стран ОПЕК+ рекомендовал не корректировать текущие уровни добычи нефти. Комитет рассмотрел данные о добыче нефти за май и июнь 2025 года и пришел к выводу, что страны-участницы, как входящие, так и не входящие в ОПЕК, в целом соблюдают Декларацию о сотрудничестве. Комитет также призвал страны, которые допускали добычу сверх установленных для них нормативов, представить обновленные планы компенсаций до 18 августа 2025 года. Министерская встреча ОПЕК+, на которой будут обсуждаться уровни добычи на сентябрь, запланирована на 3 августа. Следующее заседание мониторингового комитета запланировано на 1 октября.

Мы считаем итоги встречи мониторингового комитета в целом нейтральными, учитывая, что решение по квотам на сентябрь пока еще не принято. На наш взгляд, ОПЕК+ может взять паузу после потенциального сентябрьского восстановления добровольных квот, прежде чем приступить к следующему этапу восстановления добычи в объеме 1,66 млн барр. в сутки.

В четверг (31 июля) ВТБ опубликует финансовую отчетность за 1П25. Мы ожидаем рост чистой процентной маржи во 2кв25 (до 1,1%), что поддержит восстановление чистого процентного дохода (+76% кв/кв при снижении на 31% г/г). Одновременно с этим, мы ожидаем рост стоимости риска во 2кв25 (до 1,0%) и расходов на резервы, а также продолжение вызревания проблемной задолженности на фоне низких темпов роста кредитного портфеля.

Основной неопределенностью для финансовых результатов 2кв25 и 2025 года остаются неустойчивые статьи дохода (прочие операционные доходы, а также признание отложенных налоговых активов), вклад которых остается высоким.

Мы ожидаем, что чистая прибыль по итогам 2кв25 и 1П25 составит 151 и 292 млрд руб., что соответствует рентабельности капитала [без учета бессрочных облигаций] на уровне 22% и 23% соответственно.

Отдельные статьи отчета о прибылях и убытках, млрд руб.