Средняя цена нефти марки Brent в 2026 году может составить $63 за баррель, а российской Urals — $50 за баррель, свидетельствуют данные консенсус-прогноза Интерфакса.

Ключевые тезисы:

• В 2025 году снижение цен было вызвано решением ОПЕК+ о возврате добычи и ростом производства в США и Латинской Америке. Формирующийся профицит был частично поглощён закупками Китая для пополнения стратегических запасов.

• Баланс спроса и предложения: Международное энергетическое агентство (МЭА) ожидает рост профицита на рынке в 2026 году до более чем 4 млн баррелей в сутки. В то же время ОПЕК не прогнозирует избытка предложения, оставляя за собой возможность коррекции добычи.

• Мнение аналитиков: Специалисты «БКС Мир инвестиций» полагают, что рынок далёк от равновесия, а возвращение к устойчивому росту цен может затянуться до 2027 года.

• Прогноз по дисконту Urals: Аналитики ожидают сокращения скидки российской нефти к Brent до $13 за баррель к концу 2026 года по мере ослабления санкционного режима (против $22-24 в настоящее время).

Согласно данным Kpler, мировой экспорт СПГ в 2025 году вырос на 4% г/г, до 429 млн тонн, что является самым значительным годовым приростом с 2022 года. Росту способствовали новые проекты, такие как LNG Canada и Plaquemines в США.

Ключевые тренды:

• Роль США: Страна усилила позиции крупного экспортера, отгрузив более 100 млн тонн СПГ, и планирует удвоить добычу к концу десятилетия.

• Давление на цены: Рост предложения, вероятно, сохранит давление на цены газа в Азии и Европе, которые уже значительно снизились.

• Спрос на флот: Увеличение поставок взвинтило спрос на танкеры для перевозки СПГ.

• Рекорд декабря: По оценкам Kpler, экспорт в декабре может достичь рекордных 41 млн тонн. Крупнейшими покупателями остаются Китай и Япония.

Аналитики Bloomberg Intelligence ожидают, что в следующем году объёмы торговли СПГ продолжат расти на 7,5–8% за счёт новой волны предложения и стимулирующего спрос снижения цен.




Источник

Инвестиционная стратегия Совкомбанка на 2026 год

РУБЛЬ

• Ключевая ставка сохранится на высоком уровне, что поддержит спрос на рубли.

• Импортный спрос будет ограничен, но объем экспорта окажется под давлением из-за низких цен на нефть и дисконтов.

• Предложение иностранной валюты на рынке сократится.

• Прогноз: Среднегодовой курс — 82 руб./$, с ослаблением до 86 руб./$ к концу года. Динамика будет зависеть от геополитики и условий экспорта.

ИНФЛЯЦИЯ

• Замедление экономики и спроса снижает инфляционное давление.

• Основной проинфляционный фактор — налоговые изменения бюджета.

• Рост цен сдерживается крепким рублем, но поддерживается высоким ростом зарплат и дефицитом кадров.

• Вывод: Достижение целевого уровня (таргета) инфляции к концу 2026 года маловероятно.

КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА

• Банк России сохранит жесткую денежно-кредитную политику для поддержания нормы сбережений и охлаждения спроса.

• На инфляцию сильнее всего влияет перегрев рынка труда и высокие инфляционные ожидания, что требует сохранения высокой ставки.

Банк России раскрыл параметры операций на внутреннем валютном рынке в 1П26. С начала следующего года регулятор завершит зеркалирование операций ФНБ, связанных с финансированием дефицита бюджета в 2024 году, которые в 2025 году подразумевали продажу в эквиваленте 4,8 млрд руб. в день. Объем ежедневных продаж юаней, связанных с зеркалированием расходов ФНБ на локальные инвестиции, вырастет с 4,1 до 4,6 млрд руб. С учетом операций в рамках бюджетного правила, которые подразумевают ежедневную продажу юаней в эквиваленте 5,6 млрд руб. в период с 12 по 15 января, совокупный объем продаж юаней на валютном рынке в начале 2026 года сократится с 14,5 до 10,2 млрд руб.

Локальные инвестиции ФНБ во 2П25 (541 млрд руб.) оказались выше наших ожиданий (400 млрд руб.), что подразумевает менее выраженное снижение предложения валюты со стороны Банка России в начале года.

Курс юаня к доллару США будет расти в следующем году, полагает аналитик БКС Мир инвестиций Кирилл Кононов. Активизация торговой войны между Китаем и США в начале 2025 года привела к распространению ожиданий снижения курса юаня, однако этого не произошло. Большую часть текущего года юань укреплялся и сейчас приближается к своим трехлетним максимумам.

«Мы полагаем, что в 2026 году курс юаня к доллару США будет расти. Доллар будет слабеть относительно большинства валют в результате торговой и монетарной политики США. Соответственно, юань будет укрепляться как для того чтобы отразить это движение, так и потому, что политика интернационализации юаня приведет к формированию дополнительного спроса на него», — пишет Кононов в комментарии.

Источник

По оценке Минэкономразвития, в ноябре рост ВВП замедлился до 0,1% г/г (+1,0% за 11М25). Ключевым драйвером замедления выступили обрабатывающая промышленность, которая в ноябре снизилась на 1,0% г/г (+2,6% за 11М25), и оптовая торговля, которая после введения санкций по отношению к Роснефти и Лукойлу снизилась на 5,6% г/г (-3,2% за 11М25). Остаться в положительной зоне совокупному росту позволила динамика сельского хозяйства, которое в ноябре выросло на 20,1% г/г (+5,4% за 11М25), а также розничная торговля и платные услуги населению, которые в ноябре выросли на 3,3% г/г (+2,5% и +2,7% за 11М25).

Уровень безработицы в ноябре вернулся к историческому минимуму, снизившись до 2,1% (столько же с поправкой на сезонность). Рост заработных плат в октябре ускорился в номинальном и реальном выражении до 14,3% и 6,1% г/г соответственно.

Результаты ВТБ за 11 месяцев 2025 года по МСФО соответствуют нашим ожиданиям, оцениваем их как нейтральные. Банк подтверждает прогноз чистой прибыли на 2025 год в размере 500 млрд рублей. Акции ВТБ в настоящее время торгуются на уровне 0,3x/0,2x по P/BV 2025П/26П — этот уровень можно считать низким.

Начинаем покрытие «ВсеИнструменты.ру» (VSEH) с рекомендацией «Покупать»

Ключевые показатели

— Текущая цена акции: 67,5 руб.
— Капитализация: 33,9 млрд руб.
— Прогноз выручки 2025: 183 млрд руб. (+7,4% г/г)
— Прогноз EBITDA 2025: 7,2 млрд руб. (+36% г/г)
— Прогноз чистой прибыли 2025: 1,9 млрд руб. (+180% г/г)

Основные драйверы роста

— Высокая доля B2B: 73% выручки, что обеспечивает устойчивость на фоне замедления рынка.
— Развитие СТМ: доля в выручке 12,8%, цель — более 20% к 2028 году.
— Онлайн-лидерство: среди специализированных DIY-игроков, доля онлайн-продаж 97%.
— Широкий ассортимент: 1,8 млн SKU, 15+ тыс. брендов, диверсификация по 17 категориям.
— Снижение долговой нагрузки: чистый долг/EBITDA снижен с 2,4x до 0,4x.

Риски

— Спад рынка DIY и снижение потребительского трафика.
— Усиление конкуренции в B2B-сегменте со стороны маркетплейсов и DIY-сетей.

Прогноз мультипликаторов

— EV/EBITDA: 8,9x (2024 г.) → 5,1x (2025 г.) → 4,6x (2026 г.)
— P/E: 50x (2024 г.) → 18x (2025 г.) → 7,8x (2026 г.)

ВТБ отчитался по МСФО за ноябрь и 11 месяцев:

Результаты за ноябрь
— процентные доходы: ₽54,5 млрд (+151,2%)
— комиссионные доходы: ₽25,2 млрд (-2,7%)
— чистая прибыль: ₽30 млрд (-36,8%)
— ROE: 12,9% (-9,7 п.п.)

Результаты за 11 месяцев
— процентные доходы: ₽370,7 млрд (-21,6%)
— комиссионные доходы: ₽275,3 млрд (+14%)
— чистая прибыль: ₽437,2 млрд (-3,3%)
— ROE: 17,4% (-3,3 п.п.)

Впервые операционный доход банка по итогам 11 месяцев превысил ₽1 трлн (+11%). Чистая прибыль немного снизилась, однако ROE остается высоким.

Качество активов остается стабильным. Стоимость риска находится на уровне 1%, что укладывается в прогноз банка. Риски по розничному портфелю снижаются за счет смещения фокуса в сторону корпкредитования.

На конец ноября кредитный портфель составил ₽24,4 трлн и продолжает расти. Основной вклад в рост вносит корпсегмент, который увеличился на 7% с начала года. Доля розничных кредитов снизилась до 30%, что снижает нагрузку на капитал и повышает его эффективность.

Расходы на персонал и административные нужды выросли почти на 19% и составили ₽480 млрд. Основная причина — консолидация Почта Банка. Если не учитывать этот фактор, рост был более умеренным — около 14%.

В 2025 г. чистый комиссионный доход Сбербанка рос рекордно низкими темпами в значительной степени из-за розничного транзакционного бизнеса. У нас довольно консервативные ожидания и на будущее — ждем рост доходов на 1–3% в год, что станет одной из причин снижения рентабельности капитала. Даже при таких оценках целевая цена за одну акцию составляет 410 руб., а взгляд остается «Позитивным».

• Транзакционный B2C (business-to-consumer) бизнес дает значительную долю чистого комиссионного дохода и почти 4% рентабельности капитала. Именно в нем и наблюдается значительное замедление темпов роста.
• Внутри транзакционного B2C бизнеса почти половина доходов — эквайринг и покупки клиентов по картам. В базовом сценарии данная статья будет расти на уровне номинального ВВП.
• Есть значительный риск конкурентного давления, который может сказаться на темпах роста.
• Учитываем ожидаемый медленный рост чистого комиссионного дохода и снижение рентабельности капитала в том числе по этой причине к уровню около 20%.