На просторах интернета наткнулся на иллюстрацию роста мирового долга за 20 лет. Рост более чем приличный – в 3,2 раза в номинальном долларовом выражении (с 81 до 256 трлн.долл.). Сопоставим ли он с ростом мирового ВВП? По оценке МВФ, мировой ВВП в 1999 году равнялся 32,8 трлн.долл., прогноз на 2019 год – 87,3 трлн.долл., т.е. ВВП вырос за 20 лет в 2,6 раза. С одной стороны, рост долга – опережающий. Но 1 999 год – год посткризисный, год списания долгов. Чего не скажешь про нынешний год. Так что, отчасти вопреки собственным тревогам, не вижу долговой петли. Возможно, она просто еще недостаточно затянута.



( Читать дальше )

Почему не все ВДО — мусорные, и наоборот
Мы все (небезосновательно) привыкли критически относиться к сектору ВДО (высокодоходных, или мусорных, облигаций). Подробный разбор отчетности, истории собственников и руководства, сомнения в реальности оценок и аудита — вот неполный набор вопросов, с которыми сталкивается любой эмитент высокодоходных облигаций. Человеческий мозг привык всегда сравнивать: если есть черное, то есть и белое. Настороженное отношение к ВДО зачастую приводит к идиализации «больших» эмитентов.
Давайте посмотрим, как дела у «Уралкалия». Макисмальная доходность по бондам — 7,25%, минимальная — 6,75%. Рейтинг эмитента — ruА от Эксперта и ВВ- от S&P. А что внутри?

Аналитический центр А.И.С.Т. опубликовал в октябре крайне занимательное исследование по группе миллиардера Д.А. Мазепина (https://yadi.sk/d/Fgmi8qfKqMafxQ). Исследование выглядит весьма мотивированным, но заставляет задуматься о фактах. А факты следующие (на основании данных сиситемы СПАРК за 2018 год):

( Читать дальше )

( Читать дальше )

 

Московская биржа подкидывает инфоповоды. И они требуют разбора. Полторы недели назад стало известно, что до конца этого года прекратится обращение фьючерсных контрактов на индекс американских акций (US500). Вчера Анна Кузнецова, управляющий директор Мосбиржи сообщила об обязательном рейтинговании эмитентов облигаций с октября следующего года.

Первая инициатива (https://www.moex.com/n26209/?nt=106) вызывает сожаление. Московская биржа после введения антироссийских санкций и перевода множества сделок из внебиржевого русла в биржевое, внутри страны, претендовала стать если не глобальной, то крупнейшей региональной универсальной площадкой. Шаги по отказу от инструментов глобального же инвестиционного покрытия – шаги в стороны замыкания в себе. Для наших портфелей, в частности, инструменты, подобные US500, необходимы. Было очень удобно проводить операции с основными группами активов из одного портфеля, полностью размещенного на одной торговой площадке. Не получилось. Предварительно, US500 будет заменен на ETFна S&p500 с плечом и/или неполным покрытием. В среду-четверг сообщим об успешности опыта его применения. Спасибо Санкт-Петербургской бирже за предоставление комфортного доступа! Хотя в отличие от фьючерса Мосбиржи ETFпотребует от инвестора квалификации.

( Читать дальше )

Пробой вниз сегодняшнего минимума по палладию на спот-рынке (это примерно 1 815 долл./унц.) станет сигналом для увеличения короткой позиции во фьючерсе на палладий PDH0 с 10% до 12,5% в портфеле PRObonds #2.

@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds
YOUTUBE       https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru

Сегодня «Эксперт РА» восстановил рейтинг ПАО «ОР» (головная компания группы «Обувь России») на уровне BBB+, со стабильным прогнозом: raexpert.ru/releases/2019/dec23g

Мы провели сравнение рублевых облигаций, имеющих внутренние рейтинги BBB, BBB+, A- (выпуски объемом 1 млрд.р. и более). Доходоности облигаций «Обуви России» предлагают среднюю премию для данной группы рейтингов (с учетом дюрации) на уровне 3,4% годовых.

( Читать дальше )

Завершая не начатую тему. На прошлой неделе договорились о встрече с руководителями «Дэни». Цель – задать свои вопросы напрямую эмитенту. Дабы составить взвешенное суждение о финсостоянии и перспективах. Купили билеты в Краснодар и ждали вторника, дня встречи. Увы, сегодня из «Дэни» позвонили и сообщили, что время для общения будет только в январе.

Что сказать! «Дэни» не только эмитент облигаций с актуальной доходностью к погашению в 36%. Это эмитент розничного выпуска облигаций. В котором по меньшей мере несколько сотен не понимающих происходящего инвесторов. Тяга к общению с частными инвесторами нельзя сказать, что есть. Оферта на 1/10 часть выпуска – это, безусловно, шаг. Но в остальном о цивилизованности можно поспорить.

Меня часто обвиняют в сосредоточенности на собственных облигационных историях. Я иногда, в неприятных для рынка ситуациях, стараюсь поладить с внешними историями. Пока 2:0 не в нашу пользу (в апреле при падении облигаций на 10-15% отмолчался «Софтлайн»). Остаемся со своим списком бумаг. Остальное считаем серой зоной.

( Читать дальше )

Размещение «Обуви России» быстрыми темпами приближается к экватору. Ожижаем, что до конца года размещение будет закрыто на 2/3. Размещения «Ист Сайбериан петролеум» и АПРИ «Флай Плэнинг» состоялись уже каждое на 4/5. Инфографика и таблица со скриптами прилагаются.


( Читать дальше )

2 портфеля из трех вернули доходность выше 16%. Базовый портфель #1 ожидаемо скорректировался ближе к 15% годовых. Особенных изменений, кроме увеличения короткой позиции во фьючерсе на палладий, не произошло. Цель в сохранении стабильной динамике на уровне 15%+ годовых не столь амбициозна, но выдерживается.Загрузить файлы:



( Читать дальше )

«Не ВДОшный» Портфель #3 (инструментарий — фьючерсы и гособлигации, включая облигации субъектов федерации) вновь вышел в доходности выше 16% годовых. Это с учетом реальных комиссий. Отношение годового дохода к максимально достигнутой просадке (-4%) держится на уровне четырех. Что, в общем, неплохо. Сами же спекулятивные позиции вновь не меняются: акции, нефть и рубль — вверх, евро к доллару и доллар к рублю — вниз. Баланс близок к серьезным изменениям. Но пока проводить их преждевременно.

@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds
YOUTUBE       https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru