Возвращаюсь в рабочий график — смотрю отчеты, которые не успел посмотреть в отпуске. Первый на очереди — Ростелеком. Его отчет за 1 кв. плохой.

Я делился с вами ожиданиями от отчета тут:

«Исторически 1 кв. у Ростелекома сильный (тарифы подняли, издержки догнать не успели), НО сейчас процентные расходы съедят до половины прибыли прошлого года».

Вышло еще хуже. 

❌ Скор. прибыль в 1 кв. 2025 = 4,6 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 12,1 млрд руб.); очищаю от курсовых разниц и прибавляю недоплаченные налоги; 

❌ FCF в 1 кв. 2025 (мой расчет) = -30,6 млрд руб. (если скорректировать на изменения в оборотном капитале = -10 млрд руб.); в 1 кв. 2024 он был положительным. 

❗️Чистый долг в 1 кв. 2025 вырос с 525,4 до 560,8 млрд руб. (!)

💸 Дивиденды Ростелекома

Я жду выплату в 50% от прибыли 2024 года — это 3,44 руб. на 1 акцию (доходность 6,5% на АО), на АП по новой дивидендной политике доходность выше — 6,24 руб. или 11,7%). 

📊 Оценка Ростелекома

( Читать дальше )

Люблю компании, на которых хорошо заработал. Т-Банк — одна из них. Покупал его акции в ноябре-декабре 2024 в диапазоне 2 300 – 2 500: t.me/Vlad_pro_dengi/1350 

Часть продал по 3 371, еще часть по 3 604 (+50%). Получилось часть продать прям в самый хай, повезло, что Лента в тот день выпустила хороший отчет, и я очень хотел переложиться. 

При этом, несмотря на эти продажи, я продолжаю удерживать большую позицию в Т-Банке и даже ее немного увеличивал недалеко от текущих уровней, поэтому с интересом слежу за результатами компании. 

Разбираю для вас отчет Т-Технологий за 1 кв. 2025 года. 

✔️Чистая прибыль 1 кв. 2025 = 33,5 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 22,3 млрд руб.; в 4 кв. 2024 = 38,7 млрд руб.)

В сравнении с 1-м кв. 2024 — все отлично, рост прибыли г/г на 50%. Разница в том, что тогда Росбанка в отчете не было, сейчас есть. 

Если сравнивать с 4 кв. 2024, получается снижение прибыли на 5,2 млрд руб. или 13,5%. Но паниковать не стоит — дело в том, что на прибыль повлияли разовые факторы (пересчет балансов в валюте, доходы от операций с валютой, металлами, переоценка активов). 

( Читать дальше )

Разбираю решения компаний, и есть ли в них идеи. 


Дивидендный сезон — май 2025 года

1️⃣ Газпром не будет платить дивиденды за 2024 год. Как и Силуанов, я предупреждал вас несколько раз, обращал внимание на рост долга на 492,2 млрд руб. и отрицательный денежный поток (FCF 2024 = -387,7 млрд руб.). 

Вот тут после отчета за 2024 год писал:  t.me/Vlad_pro_dengi/1648

«После сюрприза от ВТБ я не буду говорить, что Газпром на 100% не заплатит дивиденды. Скажу так, на месте компании, я бы не платил, потому что платить их в любом случае придется в долг, занимая под текущую ставку». 

Я не понимал, почему акции Газпрома в апреле были на 10 пп. лучше рынка. Сейчас все возвращается на места. Идеи все ещё не вижу. 

2️⃣ Магнит отказался от дивидендов по итогам 2024 года.  

Тут была интрига, отчет не предполагал дивидендов (отрицательный денежный поток -25,7 млрд руб. за 2024 год и рост чистого долга со 180,8 до 252,4 млрд руб.), но мажоритарию деньги нужны. 

( Читать дальше )

По итогам годового отчета биржи я обращал ваше внимание на снижение процентных доходов из-за уменьшения клиентских остатков. 

Прежде, чем разберу отчет, напомню вам вывод из предыдущего обзора: «Я считаю оценку Мосбиржи недешевой с учетом того, что при снижении КС процентные доходы Мосбиржи продолжат падать. Комиссионные доходы будут расти, но будут увеличиваться и расходы. Мой прогноз, что прибыль Мосбиржи в 2025 будет ниже, чем в 2024, в 2026 — ниже, чем в 2025». 

Ситуация стала еще хуже по итогам 1 квартала. 

❌ Чистая прибыль 1 кв. 2025 = 13 млрд руб.; прибыль показала значительное снижение, как г/г (в 1 кв. 2024 = 19,3 млрд руб.), так и кв/кв (в 4 кв. 2024 = 17,4 млрд руб). 

Причина снижения прибыли — падение процентных доходов. 

❌ Чистые процентные доходы 1 кв. 2025 = 11,53 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 19,92 млрд руб.; г/г они упали на 42,1%), и снижения ставки еще не было; в 4 кв. 2024 = 16,82 млрд руб.). 

Процентные доходы упали из-за снижения клиентских остатков на счетах Мосбиржи. 

( Читать дальше )

Разбираю для вас отчёт Хедхантера за 1 квартал. 

❌✔️ Выручка 1 кв. 2025 = 9,64 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 8,63 млрд руб.), темпы роста 11,7%. 

Замедление темпов роста ожидаемо продолжается из-за высокой ключевой ставки, которая сдерживает деловую активность и найм. 

Я прогнозировал рост выручки от 8 до 12%, получили 11,7%. Нормально для текущей фазы цикла.

❌✔️ Скор. прибыль 1 кв. 2025 = 4,37 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 5,02 млрд руб.), издержки растут быстрее выручки. 

По моим расчетам прибыль даже выше, 4,67 млрд руб. Дело в том, что переплатили налог (11,5% вместо 5%). 

✔️ FCF 1 кв. 2025 = 6,37 млрд руб. (его на 1,5 млрд руб. увеличили изменения в оборотном капитале).

✔️ FCF (скор. на изменения в оборотной капитале) в 1 кв. 2025 = 4,73 млрд руб. 

Свободный денежный поток больше прибыли. Есть ли ещё такие компании на нашем рынке?

➡️ Прогнозы Хедхантера 2025 

— Рост выручки на 8-12% (на мой взгляд, консервативно прогнозируют, думаю, будет выше при снижении ставки в 3 и 4 кварталах); 

( Читать дальше )

Интереса ради слежу за судьбой угасающих компаний, одна из которых — Сегежа.

Разбираю ее результаты для вас.



• Выручка 2024 = 101,9 млрд руб. (+15,15%)
• EBITDA 2024 = 10,01 млрд руб. (+7,85%)
• Операционный убыток (!) = -4,16 млрд руб. (в 2023 = -4,31 млрд руб.)

Сегежа убыточна на операционном уровне, еще до вычета процентных расходов по долгу.

• Чистый убыток 2024 = -22,25 млрд руб. (в 2023 = -16,7 млрд руб.)

Процентные расходы значительно выросли (26,51 млрд руб. против 16,48 млрд руб. в 2023 году).

• FCF 2024 = -22,71 млрд руб. (в 2023 = -17,64 млрд руб.)

❌Как итог, чистый долг вырос со 122,6 до 147,8 млрд руб. (!)

Ситуация в динамике не улучшается! 4 квартал — худший в году (-7,4 млрд руб. квартального убытка), и это несмотря на то, что доллар был высоко.

(99,67 – средний курс $ в 4 кв. при 90,26 за 9 мес. 2024 года; да и цены на пиломатериалы по открытым данным тоже были НЕ низкие, 557$ против 525$ за 9 мес. 2024 года). По этим вводным, результаты Сегежи должны были быть лучше, чем в предыдущие кварталы, но имеем, что имеем.

( Читать дальше )

Из отпуска все равно слежу за ключевыми событиями на нашем рынке. На этой неделе будет ряд интересных отчетов. Поделюсь, какие и чего от них жду.



1️⃣ Отчет Хедхантера за 1 кв. 2025 по МСФО (16 мая). Число вакансий в первые 3 месяца 2025 года снизилось в среднем на 12,6%, при этом средний чек для клиентов вырос на 20-25%.

Главная интрига в отчете — насколько ХХ компенсировал отток клиентов ростом цен.

Мой прогноз на 1 кв. 2025:

• Выручка = 9,57 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 8,63 млрд руб.; динамика +10,9%)
• Чистая прибыль = 4,47 млрд руб. (в 1 кв. 2025 = 4,83 млрд руб.; динамика -7,4%)

Важно, чтобы цифры сильно не отклонились вниз от прогноза. Идея в ХХ раскроется на снижении ставки по мере роста деловой активности.

2️⃣ Отчет Сбера за апрель (15 мая). Сбер с начала года нас радует хорошими результатами, при этом, темпы роста прибыли по РСБУ каждый месяц замедлялись (январь = +15,5%; февраль = +11,6%; март = +6,8%).

Будут ли темпы роста прибыли больше 10% к прошлому году? Если да – то Сбер покажет рекордный результат по месячной прибыли за все время (144+ млрд руб.).

( Читать дальше )

К сожалению для акционеров, это не кликбейт.

Jetlend представил отчет за 2024 год.

❌ Выручка 2024 = 729,6 млн руб. (в 2023 = 595 млн руб., рост всего на 22,6%); всего — потому что база очень низкая. 

❌ Убыток 2024 = 114 млн руб. 

Прогноз по росту выручки на 2025 год = только 15-20%. 

📊 Оценка Jetlend

И эта компания оценила себя на IPO в 6,3 млрд руб.! Капитализация уже 4,2 млрд руб., акции потеряли 33%. 

Предупреждал вас перед IPO, что стоит быть аккуратным: t.me/Vlad_pro_dengi/1551 

На мой взгляд, такая компания должна оцениваться в 400-500 млн руб., если поставить на рост и резкое улучшение рентабельности, хорошо — 1 млрд. Это от 4 до 10 раз дешевле текущей цены.

Вот почему важно анализировать бизнес, чтобы не участвовать в таких размещениях и не терять деньги.

Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку!

Аренадата опубликовала противоречивый отчет по итогам 1 кв. 2025 года. Разбираю его для вас. 


✔️❌ Выручка 1 кв. 2025 = 619 млн руб. (в 1 кв. 2024 = 507 млн руб., рост на 22%).

На дне инвестора компания заявила, что темпы роста выручки будут 40% +, в 1 кв. меньше, при этом его нельзя назвать показательным — на 1 кв. приходится менее 10% годовой выручки. 

❌ NIC (скор. чистая прибыль) 1 кв. 2025 = -488 млн руб. (в 1 кв. 2024 = -167 млн руб.)

Расходы растут быстрее выручки. 

✔️ Многие ждали, что будет с дебиторской задолженностью, которая выросла в конце 2024 года. Она снизилась с 2,47 до 1,1 млрд руб. Это хорошо. 

Для Аренадаты отчет за 1 кв. выглядит проходным, делать выводы пока рано. 

👀 Инвестирую ли я в Аренадату? 

Мне импонирует эта компания, у нее одна из лучших доходностей денежного потока среди российского IT-сектора (наравне с Диасофтом). При этом, акций у меня нет. 

💬 Чтобы инвестировать в Аренадату – надо верить заявлениям компании. Говорили про темпы роста 40%+, и распределение выручки 30/70% по полугодиям в 2025 году (в 2024 было 38/62%). 

( Читать дальше )

Друзья, постов в последние 2 дня нет — потому что реализую мечту! 

Привет вам из Кейптауна! ) 👋 

Вчера сутки добирались, сегодня весь день смотрели.

Провожали закат в бухте Кэмпс Бэй и смотрели котиков на Ватерфронт. 

( Читать дальше )