❓ Хедхантер замедляется. Стоит ли переживать инвесторам?

Разбираю для вас отчёт Хедхантера за 1 квартал. 

❌✔️ Выручка 1 кв. 2025 = 9,64 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 8,63 млрд руб.), темпы роста 11,7%. 

Замедление темпов роста ожидаемо продолжается из-за высокой ключевой ставки, которая сдерживает деловую активность и найм. 

Я прогнозировал рост выручки от 8 до 12%, получили 11,7%. Нормально для текущей фазы цикла.

❌✔️ Скор. прибыль 1 кв. 2025 = 4,37 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 5,02 млрд руб.), издержки растут быстрее выручки. 

По моим расчетам прибыль даже выше, 4,67 млрд руб. Дело в том, что переплатили налог (11,5% вместо 5%). 

✔️ FCF 1 кв. 2025 = 6,37 млрд руб. (его на 1,5 млрд руб. увеличили изменения в оборотном капитале).

✔️ FCF (скор. на изменения в оборотной капитале) в 1 кв. 2025 = 4,73 млрд руб. 

Свободный денежный поток больше прибыли. Есть ли ещё такие компании на нашем рынке?

➡️ Прогнозы Хедхантера 2025 

— Рост выручки на 8-12% (на мой взгляд, консервативно прогнозируют, думаю, будет выше при снижении ставки в 3 и 4 кварталах); 

— рентабельность EBITDA — выше 50%. 

💸 Дивидендный сюрприз

Инвесторы вчера испугались, что СД Хедхантера принял решение не платить дивиденды по итогам 2024 года. Но это решение было абсолютно ожидаемое, дивиденды за 2024 год УЖЕ были выплачены в рамках тех 907 руб., которые мы получили у декабре. 

Гораздо важнее то, что Хедхантер объявил о переходе на полугодовую выплату дивидендов. И уже анонсировал дивиденды за 1 пол. 2025 года в размере 200 руб. на акцию (выплата ожидается в 3 кв., т.е. до сентября включительно), доходность 6,5%. 

Переход на полугодовые выплаты был вне консенсуса, дивиденды от ХХ многие ждали только в 2026 году, а они будут уже в течение 3-4 ближайших месяцев. Так что поздравляю акционеров с дивидендным сюрпризом.

📊 Оценка компании

P/E Хедхантера 2025 в диапазоне 6,5-7, дивидендную доходность по итогам 2025 года ожидаю выше 15%. На мой взгляд, это недорого.

⚠️ В отчете есть нюанс, что 582 млн руб. подарили акциями сотрудникам в 1 кв. 2025 года (в 1 кв. 2024 = 108 млн руб.). 

Мне такая практика не нравится, при этом, ничего критичного не вижу. Если продолжат в том же объёме, это 1,5% доп эмиссии в год, не очень, но сильно оценку не меняет. 

Итого: отчёт Хедхантера в рамках ожиданий. Переход на дивиденды раз в полгода позитив. Оценка недорогая. Мой взгляд на справедливую стоимость Хедхантера можете найти в таблице потенциалов. 

Пост написан мной в отпуске, как минимум, поэтому, достоин вашего лайка! Спасибо, что дочитали его до конца 🤝

Подпишитесь на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку!