Аукционы Минфина — спрос остывает, но план на I квартал выполним. Ослабление негативно рубля не в пользу ОФЗ.

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился чуть выше 118 пунктов, с учётом недельных принтов инфляции и ослабления рубля снизился до 117,93 пунктов:

🔔 По данным Росстата, за период с 25 февраля по 2 марта ИПЦ составил 0,08% (прошлые недели — 0,19%, 0,12%), с начала месяца 0,03%, с начала года — 2,22% (годовая — 5,75%). По неделькам за февраль вышло — 0,56%, это гораздо ниже, чем в прошлом году (0,81%), нам остаётся дождаться месячного пересчёта, который преподносит приятные сюрпризы в последнее время. Что же насчёт недельных темпов и марта, то расчёт идёт за 6 дней, показатели гораздо ниже прошлогодних данных (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,15%, 2024 г. — 0,09%).

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн (в иностранной валюте в объёме, эквивалентном не более 1$ млрд, проинфляционный фактор). Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета в январе 2026 г. составил 1,718₽ трлн или 0,7% ВВП (резкий рост расходов связывают с масштабным авансированием в начале года), в 2026 г. дефицит планируется в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП). Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 28 февраля потрачено 8,2₽ трлн, при доходах в 2,5₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в декабре-январе основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — в декабре 144,6₽ млрд и январе 50,3₽ млрд (ноябрь — 40,3₽ млрд), физические лица нарастили свой аппетит на покупки в январе — 34,2₽ млрд. Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО — в декабре 147₽ млрд и январе 115₽ млрд (в ноябре — 89,4₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали СЗКО, выкупив 54% размещений в декабре и 37% в январе. В январе на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ снизился по сравнению с декабрём с 51₽ млрд до 37₽ млрд.



✔️ Доходность большинства выпусков подросла до 14,6% (ОФЗ 26238 торгуется по 59,934% от номинала с доходностью 13,74%, вот вам и «безрисковый» актив). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во III декаде феврале она составила 14,059% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 14,3%). То есть, банки и рынок ОФЗ прайсят дальнейшее снижение ставки.

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26246 (погашение в 2036 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26218 (погашение в 2031 г.)

Спрос в 26246 составил 102,3 млрд ₽, выручка — 72,7 млрд ₽ (средневзвешенная цена — 87,75%, доходность — 14,85%). Спрос в 26218 составил 137,5 млрд ₽, выручка — 41 млрд ₽ (средневзвешенная цена — 78,57%, доходность — 14,72%). Минфин заработал за этот аукцион 113,7₽ млрд (в прошлый — 124,9₽ млрд). Министерство планирует разместить ОФЗ в I кв. 2026 г. на 1,2₽ трлн (разместили 1,06 трлн ₽, осталось 3 недели). Недавно Минфин зарегистрировал 6 доп.выпусков (ОФЗ-ПД) на сумму 2,5 трлн ₽, которые доступны с 11 февраля, с учётом снижения ставки и смягчения ДКП, то план будет выполнен.



📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, если НГД просядут (но сейчас идеальное время, Urals на споте торгуется по 79$ за баррель, прошла информация о скидке в 4-5$, то есть наши продают по 74-75$, а бюджетное правильно начинается с 59$, значит уже будет покупка в ФНБ валюты, но многое зависит от Ирана и продолжительности конфликта). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в марте банки привлекли 2,99 трлн ₽, на последнем аукционе спрос составил 4,18 трлн ₽, но выдали 2,99 трлн ₽).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor