МТС отменила дивиденды в 35 рублей: как могут обмануть миноритариев?

МТС застрелил дивидендную мечту и теперь акционерам о больших выплатах придётся лишь мечтать.

     Вот и случилось Падение дивидендного столпа российского рынка. Но будем по порядку.
     МТС долгие годы считалась компанией, которая платит отличные дивиденды:


… и если подсмотреть историю, то платили они больше двадцати лет. Правда, нельзя сказать, что акции как-то росли:


     Оно и понятно — на дивиденды направлялась большая сумма, а в последние годы даже больше, чем размер Чистой прибыли.




     К своим рукам МТС прибрала АФК Система ещё в конце 90-х. В начале 2000-х начинает платить стабильные дивиденды в примерно 40% от ЧП, а в конце 2000-х уже под 60%. И уже в то время СМИ писали, что МТС — дойная корова для АФК Системы. (но тогда ещё не выдаивали насухо).

     В последние годы дивидендная политика была довольно простой: платим 35 рублей дивидендов на акцию и не волнует. Отличный лозунг! Однако время пришло для других решений.
     Сегодня МТС выкатила новую дивидендную политику. Что же там?

утвердил новую дивидендную политику, предусматривающую возврат капитала акционерам в размере до 20% показателя годовой OIBDA в течение 2027-2028 годов.

     Дивполитика МТС предполагает выплату в 70% от совокупного возврата стоимости акционерам, что составляет до  14% OIBDA. (оставшиеся 30% будут направляться на обратный выкуп)
     Выплату дивидендов предлагается произвести шесть раз в ближайшие два года:

• 9м 2026 год
• 2026 год и 1 кв. 2027
• 6м 2027
• 9м 2027
• 2027 и 1 кв. 2028
• 6м 2028

     Конечно, не обошлось без бравады:

«Текущая оценка акций МТС не в полной мере отражает потенциал компании и результаты ее бизнеса. Новая дивидендная политика призвана обеспечить акционерам более ощутимую долю в результатах роста компании и поддерживать привлекательную доходность инвестиций в акции МТС. Поэтому компания переходит от политики фиксированного дивиденда к выплатам, основанным на результатах бизнеса. Последние три года в непростых условиях высоких процентных ставок и охлаждения потребительской активности показатель OIBDA МТС рос в среднем на 9,3% в год, а последние 5 кварталов динамика вышла на двухзначные темпы роста. Привязка возврата капитала к OIBDA и увеличение частоты выплат дивидендов до трёх раз в год создадут эффективный механизм, который позволит акционерам МТС в полной мере участвовать в выдающихся результатах роста компании», — отметила генеральный директор МТС Инесса Галактионова.

… а потенциал этот — отличный! Достаточно взглянуть на Чистый долг:



     Откуда он? А оттуда же — взгляните на табличку выше, где указан % выплаты дивидендов от прибыли. Дивиденды платились в долг (но это, мне кажется, и так уже давно все знают). Конечно, одной Чистой прибыли для оценки недостаточно, но денежный поток тоже оставляет вопросы, так как в 2025 году он у МТС (без банка) составлял 10,1 млрд рублей и это значительно меньше объявленных дивидендов.
     И я решил посмотреть: сколько бы платила МТС дивидендов раньше, по новой дивидендной политике? (условная таблица, если бы 14% OIBDA были на выплату, без учёта ориентира возврата в 70 млрд рублей)

     Т.е. за прошлый год они выплатили бы не 35 рублей, а 19,6. Правда, с учётом политики, это было бы около 24 рублей (т.к. минимальный целевой размер распределения 70 млрд рублей)
     Однако есть нюансик. Они планируют в совокупности направлять те же 70 млрд рублей возврата стоимости, что и раньше, только будут теперь делать это иначе. Раньше эти же «70 млрд» просто платили дивидендами (ещё раз для удобства скину табличку):



… потому что эти деньги нужны самой АФК Системе. Ведь у неё самой долгов немерено:



     Правда, это консолидированный Чистый долг. Долг корпоративного центра уже меньше — «лишь» 368,2 млрд рублей. Но это не облегчает участь Системы.
     Только Система пришла гениальная идея: зачем все бабки отдавать на дивиденды, когда можно часть прибрать к рукам. (чуть ниже скажу как) Т.е. размер самих дивидендных выплат снизится. И ни о каких 35 рублей или хотя бы 30 речь идти не будет. (Точнее это не исключено, но для этого требуется серьёзный рост результатов и сокращение количества акций). А вот «лишние», а точнее высвободившиеся средства будут тратить на выкуп акций. И есть небезосновательное подозрение, что этот выкуп будет не у всех, а у нужных людей.

     Вот пример сценария:
     Берём с вами 70 млрд рублей (20% от 350 млрд по OIBDA), 49 млрд рублей отправляем на дивиденды, а 21 млрд рублей на байбэк.
     Всего у МТС 1998 млн акций (почти 2 млрд). Тогда дивиденды составят 24,5 рублей/акцию. И это уже не почти 20% дивдоходность, которая выглядела так пару месяцев назад. Это уже доходность около 12%, что мало, по сравнению с тем же Сбером.
     По выкупу. Если предположить, что цена 200 рублей/акцию, то можно будет купить 105 млн акций — это 5,25% всего количества.

     С одной стороны круто, ведь эти акции можно погашать и тогда выхлоп на каждую следующую акцию будет увеличиваться. С другой стороны, эти акции можно будет использовать как в компании ЛСР: вознаградить ими менеджмент и кого-нибудь ещё — прекрасная традиция! (нет)

     У АФК Системы сейчас лишь 42,09% акций.

     В 2023 году ЛСР передала ранее выкупленные акции участникам программы мотивации. При этом Молчанова — основной акционер — получил 70% этого пакета.
     Всего было накоплено 25 млн акций ЛСР и 22,1 млн из них распределили и в итоге 15% от общего количества акций ЛСР получил Молчанов и 6,5% остальные участники программы. Вот так за счёт миноритариев распределилось 21,5% всех акций ЛСР.

Ещё раз: у ЛСР всего 103 млн акций. Молчанов получил 15,45 млн акций, остальные участники программы — 6,7 млн акций. Т.е. им всем перепало 11,6 млрд рублей (с учётом сегодняшней цены в 524 рубля/акцию).

     Но у МТС есть и личная история. 24 марта 2022 года был передан пакет в 1% Вячеславу Николаеву — президенту и председателю правления МТС.



     Однако, это нормальная практика, так как руководство, владеющее акциями компании, заинтересовано в увеличении их стоимости. Суть в другом: куда денется этот выкупленный в ближайший год пакет в 5%?

     Во-первых, этим пакетом можно оплатить какое-нибудь приобретение. Допустим, Система может продать что-то ненужное, но подороже. А МТС оплатит этим пакетом. Во-вторых, в правлении будет нужный человек, которого одарят таким пакетом акций. И что миноритарии с этим сделают? — ничего, как и миноритарии ЛСР. 
     Ну и «Глупенькая, ну кто тебе сказал, что ты красивая?» © С чего кто-то может решить, что выкуп акций будет прямиком со стакана? Выкуп может быть у кого надо и тогда котировки не почувствуют эту вибрацию. Акции просто переложат из одного кармана в другой, а оплачивать этот фокус будут миноритарии (ну не полностью, конечно, но в целом вы поняли)

     И теперь ещё одно: пункт 2.4.6. «По рекомендации Совета директоров Общества доля объёма средств от суммы возврата стоимости акционерам, направляемых на выплату дивидендов, может быть изменена». Т.е. условно, дивиденды могут составить не 24,5 рублей, а, 17,5 рублей/акцию, если СД решит сделать распределение не 70/30, а 50/50.
     На сообщении о новой дивидендной политике акции МТС рухнули на 6,2%:


     Что мы имеем: базовый дивиденд снижается на 30%. Результат выкупа будет зависеть от нераскрытых условий: у кого будут покупать акции? будут ли погашать? Если будут покупать что-то, то на каких условиях? Будут ли вознаграждать ими кого-то? Если да, то кого и на каких условиях?
     Вместо определённости (выплаты минимум по 35 рублей), миноритарии получают кучу неопределённостей. Зачем это МТС и АФК Системе, знаете? знааа-еее-те!!! =))