Глоракс — один из моих фаворитов в секторе недвиги. 


Сейчас сразу несколько крупных банков начали покрытие компании, поэтому предлагаю посмотреть, какие перспективы есть у GloraX уже по мнению аналитиков:


📍АТОН в своей Стратегии 2026 установил целевую цену 118 руб. на акцию с потенциалом роста в 96% от текущей цены – самый высокий апсайд в стратегии. Рейтинг — «выше рынка»


📍SberCIB Investment Research видит потенциал роста акций на 80% до 104 рублей, рекомендация – «покупать»:


Благодаря ставке на региональное развитие и значительному земельному банку GloraX удавалось расти быстрее, чем в среднем другим компаниям сектора, и даже в условиях спада на рынке в 2025 году показать сильный рост. 


📍Aналитики Альфа-Банка установили целевую цену 110 руб. с потенциалом роста в 86% от текущей цены. Рейтинг — «выше рынка»
«Мы ожидаем, что компания продолжит опережать рынок и прогнозируем рост ее продаж к 2029 году в 2,2 раза при увеличении рынка на 21%. Вместе со снижением долговой нагрузки и процентных ставок рост объемов продаж должен способствовать увеличению скорректированной чистой прибыли компании к 2029 году почти в семь раз.”

( Читать дальше )

Начнем с того, что все же у Сегежи есть акции, что плюс для облигационеров. Цену акций не обсуждаем — облигационеров это не волнует


📍Два выпуска: рублевые 003P-08R (2 млрд рублей), и юаневый 003Р-09R (100 млн юаней).
📍Купоны: в рублях не выше 24,00% годовых, в юанях не выше 15% годовых. Платят раз в месяц, как обычно. Ну весьма, кстати. 
📍Сбор заявок – 18 декабря с 11:00 до 15:00 (мск), размещение – 23 декабря.


С учетом не простой репутации компании у нового выпуска есть рыночная премия, купон выше коллег по цеху. Есть и юаневый выпуск — они как раз с Китаем работают. Логично.


ДОЛГ. Он, конечно, не маленький. Но после масштабного deleveraging в июне 2025 года компания сократила долг с ₽180 до ₽60 млрд — одно из крупнейших улучшений года.
Ставка тоже снижается, уменьшение % расходов на пользу. 


-Поработали над бизнесом: закрыли неэффективные активы в Сибири (одноразовые списания уже произошли и повлияли на EBITDA), снизили себестоимость и провели аудит затрат. 


-В Европу больше не продают, но работают с Китаем, MENA, СНГ, Латинской Америкой и Индией. Более 50% выручки в валюте, т.е. в этом году было сложно, но в 2026 (по мере падения ключа) валютная выручка может помочь. 

( Читать дальше )

Сегодня о том, какие создаются инструменты для бизнеса, в условиях санкций. Все знают о механиках бартера, криптоплатежах, лояльных банках специально под импорт и прочих хитростях… Но недавно на проблему взглянули по-новому


📌Появился новый интересный инструмент под названием «Золотой вексель», от компании А7. 


— Кто такие? ООО «А7» — учрежден при участии ПСБ, рейтинг АА(RU) (АКРА), капитал 12.7 млрд руб. 
— Формально вексель — ценная бумага,  в которой записано безусловное денежное обязательство в установленный срок. 
— Юридически это не вклад, а долговое обязательство компании А7 перед держателем. 


❗️Важные особенности:


📍Компания принимает деньги в валюте, а через определенный срок возвращает номинал + 10% годовых (начисляются ежедневно, выплата при предъявлении.)
📍Вексель страхует от колебаний курса (как форвард) и является работающим платежным средством для расчетов с контрагентами в 150+ странах(Китай, Турция, ОАЭ и т.д.)
📍Обеспечивают свои обязательства золотом, оно выступает гарантийным активом.

( Читать дальше )

Рыночная цена = 61,19₽

Краткие итоги за 9М2025 года по МСФО:

Выручка +10%
Чистая прибыль -5%

Позитивные новости вокруг компании:

🟢Снижение ставки даст хорошие условия для IPO дочек
🟢Огромная часть долга взята под плавающую ставку, поэтому смягчение ДКП позитивно

Риски присущие Ростелекому:

🔴Дивиденды меньше МТС
🔴Процентные расходы превысили 120₽ млрд за последний год
🔴Чистый долг растёт

Компания предоставит свежую стратегию развития после нового года. Дивиденды за 2025 заплатят, но снова больше по префам.

Уровень задолженности средний.
Долг увеличился на 40.2% с 2021 года.
Net debt/OIBDA =2.3x.

Как менялись выплаты в последние годы (префы):
7.2% выплачено за 2021 год
7.2% выплачено за 2022 год
8.2% выплачено за 2023 год
8% выплачено за 2024 год

Возможный дивиденд — 5.8₽.

Ожидается по итогам 2025 года.

Ростелеком в текущей ситуации подвязан к ключевой ставке. Быстрорастущие сегменты сдают позиции, а процентные расходы чуть ли не превышают операционную прибыль за квартал.
Но есть ещё и дочки, которых будут одну за другой выводить на биржу. Первой станет Базис. Только нужно понимать, что проводит листинг для поддержки бизнеса и погашения задолженности, а не для того, чтобы все мы получили высокую доходность.

( Читать дальше )

Прогнозы «100 рублей за бакс до НГ», очевидно, в этом году не сбудутся. Хотя ожидания были вполне обоснованными. Но «подлечить» курс оказалось крайне сложной задачей (кто бы мог подумать), а бюджет наполнять стали налогами.

Набросал ключевые тезисы. Сразу отмечу, что по валюте все же однажды рост очевидно будет (ну гляньте цены на нефть, все же очевидно). Ставка поедет ниже — валюта выше. Вопрос времени. Но сейчас о другом.

❗️ВАЖНО
Валютные облиги зависят не только от курса, но еще и от ставки. От ожиданий тоже, как и весь рынок. Т.е. снижение ставки толкает их тоже. Просто пересчет тела идет в рублях. Поэтому в 2024 их динамика была такой, а то многие смотрели и думали «а чего не растут, доллар же дорогой».

Какая сейчас доходность ?

Порядка 7-8% в валюте дают хорошие АА-ААА выпуски. С поправкой на курс и налоги — еще меньше.
По сравнению рублевыми облигами — это фиаско. Но, как известно, диверсификацию никто не отменял.
Всё же для валюты 7% – это хорошо. Поэтому ВСЕ купленные ранее выпуски держу

( Читать дальше )

Сегодня разберемся с Рольфом, Брусникой и Уральской сталью 


Из-за волны дефолтов (Монополия, к примеру) пошла паника, плюс многие СМИ накинули масла в огонь — в итоге даже ряд приличных эмитентов просел.


📍Уральская Сталь. Все плохо, но микрошанс есть. 


НКР буквально недавно отозвало рейтинг Уралстали. Акра ставит А и прогноз негативный.
Это градообразующий металлургический комбинат. Солидное предприятие, не ВДО какое-то.
Некоторые выпуски дают 300+% с погашением в декабре. То есть рынок не верит в погашение.
На предприятии уже прошли сокращения, местные говорят «денег нет». 


📌Фин. показатели за 3 квартал:
– Выручка сократилась на 36%.
– Убыток от продаж — 6,7 млрд рублей, в прошлом году была прибыль 6 млрд. Солидно так упали.
– Процентные расходы выросли ~1/3, до 8 млрд рублей.
– Убыток до налогообложения вырос в 3 раза, до 11 млрд рублей.
– Долг вырос, а свободных денег почти не осталось.


При этом если Уралстал «забьет» на другие долги и любой ценой будет гасить выпуск — наскрести, в теории, смогут. Ну просто обязаны, чтобы не перечеркивать себе будущее на рынке. А вот со следующими будут вопросы… В феврале юаневый еще... 

( Читать дальше )

Не будем тратить время на разговор о том, всех ли устраивает курс. Наши хотелки бакса по 30 — фантазии. Все всё понимают
Давайте обсудим возможные опции. 
 
📌Основные варианты, от самых эффективных до самых спорных:


📍Снизить ставку. 
Чем дороже рубль, тем выгоднее хранить в рублях, а не в валюте. 


А еще порочный круг: дорогой % на рубли — тем больше нужно продавать экспортерам — ниже курс — меньше получают рублей  — продают еще больше — по новой. 


К слову, по статистике ЦБ продажи валюты экспортерами высокие. Но, напомню, упал объем экспорта и вырос дисконт. Т.е. это лишь усугубляет порочный круг. 
Судя по всему, ниже 14% нужна ставка для ослабления рубля. 


📍Переиграть бюджетное правило. Покупать валюту в любой непонятной ситуации. Но это риск для инфляции, что в итоге выльется в удержание ставки. Все по новой. Не сделают.


📍Занимать больше в юанях. Это уже начали делать. 


📍Снять лимиты по импорту. Убрать пошлины, надбавки и все такое. Чтобы все всё привозили. Курсу отчасти поможет, но как это объяснить? Да и собираемость в бюджет упадет ощутимо. 

( Читать дальше )

Рыночная цена = 57.69₽


Краткие итоги за 9М2025 года по МСФО:


Выручка +6.3%
Чистая прибыль +78.8%


Позитивные новости вокруг компании:


🟢Дивидендная база на 2025 год имеется
🟢Укрепление рубля дало положительную валютную переоценку


Риски, присущие Аэрофлоту:


🔴Компания продолжает совершать сделки по страховому урегулированию
🔴Нет возможности наращивать пассажиропоток
🔴Чистый долг снизился на 11.3%


Аэрофлоту не на чем расти. Пассажиропоток упёрся в потолок, а без громких решений в геополитике его не повысить.


Уровень задолженности средний.
Долг уменьшился на 21.9% с 2021 года.
Net debt/EBITDA = 1.92x.


Как менялись выплаты в последние годы:


0% выплачено за 2022 год
0% выплачено за 2023 год
8.5% выплачено за 2024 год


Возможный дивиденд — 3.1₽.


Ожидается по итогам 2025 года.


Аэрофлот планирует сохранить объёмы перевозок на уровне 2024 года. Это конечно хорошо, но открытие старых зарубежных направлений помогло бы его нарастить.


Дивиденды практически не добавят позитива, т.к. составят около 6%. Сделки по страховому урегулированию продолжатся, благо хотя бы обещают их сократить.

( Читать дальше )

Рыночная цена = 72.80₽

Краткие итоги за 9М2025 года по МСФО:

Чистый операционный доход -0.5%
Чистая прибыль +1.5%

Позитивные новости вокруг компании:

🟢Планируют выплатить дивиденды за 2025
🟢Ставка снижается, процентная маржа расширяется

Риски, присущие ВТБ:

🔴Могут направить всего 25% от чистой прибыли на дивиденды
🔴Банк будет конвертировать префы в обыкновенные акции
🔴Проведение допэмиссий

Банк принадлежит государству, что обязывает его придерживать распределения 50% от чистой прибыли на дивиденды. Но прозвучали заявления направить лишь 25% из-за проблем с капиталом.

Уровень задолженности очень низкий.

Как менялись выплаты в последние годы:
0% выплачено за 2022 год
0% выплачено за 2023 год
27.2% выплачено за 2024 год

Возможный дивиденд — 14.8₽.

Ожидается по итогам 2025 года.

К ВТБ отношусь с массой сомнений. Банк кое-как выполняет норму по достаточности капитала. Выплата дивидендов её снижает, поэтому и приходится идти на крайние меры — продавать активы и проводить допэмиссии.
Выходить в дивиденды сомнительно, т.к. гэп закрыть быстро не получится. К тому же ВТБ вряд ли заплатит по верхней планке (50%).

( Читать дальше )

Рыночная цена = 5550

Краткие итоги за 6М2025 года по МСФО:

Выручка -20%
Чистая прибыль -51%

Позитивные новости за последнее время:

🟢Выкупили собственные акции
🟢Сохраняется высокая див. доходность в нефтянке

Риски, присущие Лукойлу:

🔴Зарубежные активы могут быть проданы
🔴С баксом и нефтью дела обстоят не очень
🔴Кубышка была потрачена

Лукойл однозначно потерял в привлекательности. Санкции, увеличенный дисконт нефти, опустошение кубышки. Но может всё обойдётся?

Уровень задолженности низкий
Долг уменьшился на 54.5% с 2021 года.
Net debt/EBITDA = -16x.

Как менялись выплаты в последние годы:

13.4% выплачено за 2022 год
12.7% выплачено за 2023 год
15.6% выплачено за 2024 год

Рекомендованный дивиденд — 397₽.

Ожидается по итогам 9 месяцев 2025 года. Отсечка12 января.


Нефтяник держался молодцом, пока не грянула новая порция санкций. Напугали ли они рынок? Ещё как — акции снизились 12% к текущему моменту после выхода новости.

Зарубежные активы могут продать, а могут и не продать. Лицензии продлили, теперь всё упирается в сроки — если произойдёт что-то позитивное в геополитике, то от Лукойла могут отстать. Тем не менее, дисконты на нефть растут, что в первую очередь важно для нефтяников.

( Читать дальше )