Новости рынков | Аналитики Совкомбанка начали покрытие ГМК Норникель с рекомендацией Держать

09 октября 2026, 10:03
|
Редактор Боб

Прогноз на 2026 год: выручка 1 430 млрд руб. (+24% г/г), EBITDA 623 млрд руб. (+34% г/г), FCF 218 млрд руб. (+76% г/г).

Мультипликаторы: EV/EBITDA: 5,5x (2025 г.) → 3,8x (2026 г.) → 4,2x (2027 г.); P/E: 11,0x (2025 г.) → 8,5x (2026 г.) → 9,4x (2027 г.); Дивидендная доходность: 0,1% (2025 г.) → 1,5% (2026 г.) → 3,4% (2027 г.).

Риски: палладий 25% выручки и переход на электромобили, никель и замещение NMC на LFP, медь и замедление мировой экономики. Дивиденды слабо предсказуемы из-за привязки к FCF и Быстринскому ГОКу, который дает 26% EBITDA и 50% FCF группы. Налог на сверхдоходы изымет 30% дополнительного дохода от роста мировых цен в 2026–2028 годах: 77 млрд руб., 76 млрд руб. и 71 млрд руб. Укрепление рубля на 11% снижает EBITDA на 19%, при долларе ниже 80 руб. дивиденды вероятны не будут.

ГМК «Норникель» это уникальная ресурсная база, низкая себестоимость, лидерство по палладию и платине, диверсификация и медь поддерживают привлекательность. Ограничивают рост слабая прогнозируемость дивидендов, налог на сверхдоходы и укрепление рубля. Акции торгуются с существенным дисконтом к зарубежным аналогам