Новости рынков | Понижаем наш 12-месячный целевой уровень по Газпрому до 130 ₽/акцию и сохраняем рейтинг Держать. Генерация денежного потока останется недостаточной для дивидендных выплат — РенКап

Газпром опубликовал смешанные результаты по МСФО за 2К26. Мы ожидаем, что генерация денежного потока останется волатильной и недостаточной для поддержания дивидендных выплат в ближайшей перспективе. Соответственно, мы понизили наши оценки FCFE на 2026 финансовый год. Учитывая устойчивое отсутствие дивидендов, более высокие безрисковые ставки и лишь умеренное улучшение инвестиционного кейса, мы понижаем наш 12-месячный целевой уровень цены до 130 ₽/акцию и сохраняем рейтинг HOLD.

Газпром опубликовал смешанные результаты по МСФО за 2К26
Показатель EBITDA Газпрома за 2К26 вырос на 42% г/г до 998 млрд ₽, скорректированная чистая прибыль увеличилась в 2,3 раза г/г до 420 млрд ₽, в основном благодаря сильным результатам Газпром нефти. Капитальные затраты снизились на 15% до 516 млрд ₽, при этом FCFE оказался отрицательным на уровне 313 млрд ₽ и существенно не изменился по сравнению с прошлым годом. Чистый долг вырос на 11% г/г до 6,1 трлн ₽, чистые процентные платежи увеличились на четверть до 236 млрд ₽, соотношение чистый долг / EBITDA составило 1,8x.

Тонкий лед в отношении FCFE – у них был план, и они его придерживались
Те, кто надеется на дивиденды Газпрома, не должны ожидать выплат в течение еще пары лет. Генерация денежных средств остается ключевым слабым местом в инвестиционном кейсе компании: мы видим улучшение в одни периоды, но не в другие. Несомненно, постепенное развитие бизнеса происходит, но без дивидендных выплат (обусловленных дисциплиной денежного потока) будет трудно добиться существенной переоценки Газпрома.

Мы сохраняем рейтинг HOLD, понижая 12-месячный целевой уровень цены до 130 ₽
Мы полагаем, что инвестиционный кейс Газпрома существенно не изменился даже в текущей благоприятной рыночной среде. Дисциплина денежного потока остается краеугольным камнем оценки, однако она по-прежнему крайне волатильна. Поэтому мы сохраняем рейтинг HOLD для акций Газпрома, незначительно понижая 12-месячный целевой уровень цены со 150 ₽/акцию до 130 ₽/акцию, что отражает более низкий, чем ожидалось, FCFE в этом году и более высокую безрисковую ставку.