Новости рынков | Ожидаем рост дивидендных выплат Сбербанка в 2027 году до 40,30 руб. (ДД — 13%). Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ с целевой ценой 400 руб. на горизонте года — Ренессанс Капитал

Чистая прибыль в 1кв26 выросла на 16% г/г до 508 млрд руб. (RoE 24%). Чистая процентная маржа снизилась с пиковых значений, в то время как комиссионные доходы перестали снижаться. Сформированный запас капитала позволяет выплачивать рекордные дивиденды и наращивать активы лучше сектора. Ожидаем рост дивидендных выплат в 2027 году до 40,30 руб. на акцию (13% к текущей цене). Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для обыкновенных акций Сбербанка с целевой ценой 400 руб. на горизонте двенадцати месяцев.

Сужение чистой процентной маржи в 1кв26

По итогам 1кв26 кредитный портфель вырос на 2,4% кв/кв, равномерно в части корпоративного и розничного сегментов. Доля неработающих кредитов (NPL) по итогам 1кв26 не изменилась (3,2%), доля кредитов 3-й стадии снизилась на 0,1 п.п. до 4,8%, а ее покрытие резервами расширилось на 3 п.п. до 109%. Чистые процентные доходы в 1кв26 выросли на 18% г/г, оставшись на уровне 4кв25, несмотря на продолжающийся рост портфеля. Чистая процентная маржа, по нашим оценкам, сузилась до 6,1% с пиковых значений конца прошлого года за счет более выраженного снижения доходности активов. Ожидаем ее на уровне 5,6% по итогам 2026 года (после 5,8% в 2025 году). Расходы на резервы в 1кв26 оказались ниже наших ожиданий (см. наш отчет от 27 апреля 2026 «Сбербанк. Превью финансовых результатов за 1кв26»), стоимость риска (CoR) составила 1,3%. Ожидаемый схожий уровень стоимости риска в целом в 2026 году (прогноз кампании – менее 1,4%).

Комиссионные доходы перестали снижаться

Чистые комиссионные доходы в 1кв26 выросли на символический 1% г/г после снижения, наблюдавшегося большую часть прошлого года (связано с высокой базой комиссионных доходов в корпоративном сегменте в 2024 году). При этом доходы по операциям с банковскими картами, как и в 4кв25, продемонстрировали околонулевую динамику. Ожидаем ускорение роста комиссионных доходов уже в 2кв26. В части прочих операционных доходов их негативный вклад снизился в 1кв26, а рост операционных расходов был сопоставим с ростом доходов, что способствовало поддержанию высокой операционной эффективности (CIR 26%).

Рост чистой прибыли и дивидендов по итогам 2026 года

В 1кв26 чистая прибыль выросла на 16% г/г до 508 млрд руб. (рентабельность капитала без учета бессрочных облигаций, RoE 24%). Достаточность общего капитала группы (Н20.0) за тот же период выросла на 0,7 п.п. до 14,4%. Выплата дивидендов по итогам 2025 года (37,64 руб. на акцию,12% к текущей цене) окажет влияние на норматив на уровне 1,4 п.п. Мы ожидаем, что по итогам 2026 года чистая прибыль вырастет на 7% г/г до 1 830 млрд руб. (RoE 21%), что подразумевает рост дивидендов по итогам года до 40,30 руб. (13% к текущей цене). Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для обыкновенных акций Сбербанка с целевой ценой на горизонте двенадцати месяцев на уровне 400 руб. Полная доходность с учетом дивиденда за 2025 год составляет 38% к текущей цене.