Мониторинг доходностей гособлигаций (ОФЗ, субфеды)

ОФЗ
• Вслед за снижением ключевой ставки видим близкое по величине снижение доходностей ОФЗ.
• Характерно большее снижение доходностей коротких выпусков. И это плюс, а не минус. Символично, что ОФЗ 29010 с погашением через 15 лет даже незначительно выросла в доходности. Рынок, таким образом, говорит нам, что, если и перегрет (по нашему мнению, перегрет), то не готов к глубокой коррекции.
• Ждать роста длинного конца вряд ли оправданно, заработок на приросте тела – перспективно слабо реализуемое занятие. Голосуем за короткие выпуски: их доходности всего на полпроцента ниже длинных.

Субфеды
• Казалось бы, кривая доходности имеет отрицательный наклон.
• Но кривая выстроена на разных по восприятию инвестиционного качества регионах. И она отражает, скорее, другую тенденцию: регионы с более высокими рейтингами занимают дешевле и более длинные деньги.
• Отношение к дефолтности прежнее: пока живы ОФЗ, ни одного субфеда под дефолт или реструктуризацию не попадет. Сравните объемы заимствований. Регионы занимают на 1-2 порядка меньше. И разрыв по размерам заимствований между региональными долгами и долгами федерального центра увеличивается. Если Россия настроена на привлечение денег через ОФЗ, центр будет беречь от дефолтов субфедеральный сегмент. Иначе – тень на все госбумаги и гарантированные проблемы со спросом на ОФЗ.

@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds
YOUTUBE       www.youtube.com/channel/UC0BqXPUXHD-ih_0wXgkD4Uw/featured
www.ivolgacap.com
www.probonds.ru