Лента: рост выручки на фоне падающей маржи

🧮 Большинство производителей продуктов питания фиксируют снижение продаж в рознице, а потребители всё более рационально подходят к тратам. В этом контексте финансовая отчетность Ленты(#LENT) по МСФО за первые 6 мес. 2026 выглядит как классический кейс, когда «цифры растут, но радоваться рано». Давайте разбираться!



📈 Выручка компании с января по июнь выросла на +26,2% (г/г) до 648,5 млрд руб. У Ленты активный M&A-трек в последние годы, который позволяет компании показывать самые высокие темпы роста в отечественной продуктовой рознице и наращивать рыночную долю.

📈 Сопоставимые LfL-продажи прибавили на +6,7%. Компания смогла остановить отток трафика в магазинах «у дома», но средний чек растет медленнее инфляции. Похоже, менеджмент Ленты делает ставку на промоакции, чтобы удержать покупателя. Впрочем, X5 и Магнит действуют ровно также — без этого сейчас не обойтись!

В этом контексте любопытную статистику представил поставщик кассового оборудования и программного обеспечения для ритейлеров — Эватор, согласно которой посещаемость в магазинах «у дома» падает не только у продуктовых сетей, но и у алкомаркетов и табачных точек.

Люди реже совершают импульсивные покупки и всё чаще смотрят в сторону жестких дискаунтеров.

🏪 Лента продолжает открывать новые магазины: за полгода появилось 622 точки, хотя это на 11% меньше, чем годом ранее. Ставка на формат «у дома» выглядит как попытка поймать отраслевой тренд, но тренд этот уже не такой динамичный: трафик постепенно уходит в онлайн‑доставку и дискаунтеры.

📈 А тем временем издержки растут быстрее выручки, и это неминуемо бьёт по марже. Показатель EBITDA прибавил всего +1,9% (г/г) до 39,3 млрд руб., а рентабельность по EBITDA опустилась до 6,1%, что стало 3-летним минимумом:



📉 На фоне роста процентных расходов чистая прибыль эмитента по итогам 6m2026 сократилась на -17,8% (г/г) до 13 млрд руб., а маржа по чистой прибыли составила всего 2,0% (по сравнению с 3,1% годом ранее).




 
💼 Крупная сделка в конце полугодия (речь про покупку гипермаркетов О’Кей) добавила не только магазинов (75 точек) и распределительных центров (4 объекта), но и долговую нагрузку: соотношение NetDebt/EBITDA выросло с 0,6х до 1,4х.

При этом деньгами за актив Лента не платила — она взяла на себя долговые обязательства приобретённого бизнеса. Основную интеграцию планируют завершить до конца 2026 года.

Но насколько эффективной окажется эта сделка — большой вопрос. Выручка гипермаркетов О’Кей стагнирует с 2017 года, а сам формат уже не тот, что 10–15 лет назад: тогда он был в тренде, а сейчас, очевидно, уже проигрывает дискаунтерам и онлайн‑каналам.

Во втором полугодии Лента сохранит высокие темпы роста выручки, за счёт консолидации активов О’Кей, но маржинальность от этого не вырастет. Убыточность приобретенного актива плюс растущие маркетинговые расходы для удержания трафика — это двойной удар по операционным доходам.



👉 Сейчас бумаги Ленты (#LENT) торгуются с мультипликатором EV/EBITDA=4,2х — и это не выглядит дёшево, особенно на фоне падающей рентабельности и растущих издержек. Если вы рассматриваете бумаги ритейлера для покупки, то разумно дождаться коррекции в район уровня поддержки 1560 руб.

❤️ Не забывайте ставить лайк, выбирайте в свой портфель лидеров отрасли и всегда делайте ставку на перспективные инвестиционные истории!

📌 Ну и конечно же подписывайтесь на мой телеграмм-канал и MAX, и будьте на шаг впереди рынка!