Самолёт: рынок ждёт 30 октября

15 октября НКР снизило рейтинг ГК «Самолёт» с A.ru до BBB.ru и изменило прогноз со стабильного на негативный. Для держателя облигаций это важнее самой частоты упоминаний эмитента: ухудшение оценки совпало со слабой финансовой динамикой и ближайшим крупным платежом.

📌 что изменилось в кредитной оценке

По данным НКР, совокупный долг/OIBDA вырос с 4,1x до 5,9x, а покрытие процентов снизилось с 2,8x до 1,7x. Это означает меньший запас операционного результата для обслуживания процентных расходов. Рейтинг BBB.ru с негативным прогнозом не является прогнозом дефолта, но повышает требования к премии за риск и к размеру позиции.

📌 финансовая база за 6М2026

В отчётности по МСФО выручка составила 117,448 млрд ₽ против 170,967 млрд ₽ годом ранее, EBITDA — 31,298 против 52,075 млрд ₽, а чистый результат стал отрицательным: −22,289 млрд ₽ против прибыли 1,843 млрд ₽. EBITDA-маржа снизилась примерно с 30,5% до 26,6%.

Источник графика: МСФО 6М2026, с. 10, 17 и 34. На графике показаны выручка, EBITDA и чистый результат за сопоставимые полугодия.

📌  ликвидность и долг

На 30 июня денежные средства составляли 9,853 млрд ₽, а краткосрочные обязательства — 485,577 млрд ₽. Это не коэффициент мгновенного погашения: в обязательства входят проектное финансирование и оборотные статьи. Операционный денежный поток оставался отрицательным — −50,882 млрд ₽ против −116,240 млрд ₽ годом ранее. Привлечение долга составило 132,4 млрд ₽, погашения — 77,2 млрд ₽.

График показывает изменение денежных потоков и долгового финансирования; источник — МСФО 6М2026, с. 10. Снижение операционного оттока улучшает динамику, но не отменяет зависимости от рефинансирования и движения средств эскроу.

📌  ближайший тест — Самолёт 01

Выпуск RU000A0JWYJ0 объёмом 1,5 млрд ₽ должен быть погашен 30 октября 2026 года. Купон — 64,82 ₽ на бумагу при ставке 26%. На 16 октября средневзвешенная цена составляла 99,44% номинала, оборот — 19,286 млн ₽ при 247 сделках. Рынок пока закладывает штатное погашение, однако небольшой дисконт даёт ограниченную компенсацию за риск.

На графике — WAP и оборот выпуска за 12–16 октября; источник — MOEX ISS. Цена короткой бумаги не заменяет оценку всей долговой кривой группы.

📌 что проверять держателю

Ключевая дата — 30 октября: важно увидеть фактическое перечисление купона и номинала в НРД, а не только сохранение цены в стакане. До этой даты значимы новые раскрытия эмитента, изменения статусов HASDEFAULT/HASTECHNICALDEFAULT на MOEX, решения рейтинговых агентств, банковские линии и возможная реструктуризация.

Для новой позиции это событийная ставка, а не защитная облигация. Потенциальный доход до номинала невелик относительно риска задержки или реструктуризации платежа. Для крупной позиции особенно важны лимит концентрации, реальная ликвидность стакана и готовность к резкой переоценке.

📌 вывод и границы оценки

Позитивный сценарий — выпуск погашается штатно, а рефинансирование группы подтверждается. Базовый — Самолёт 01 платит, но дорогой долг и слабое покрытие процентов сохраняют негативный прогноз. Негативный — сбой ближайшего платежа или ухудшение банковских условий ведёт к новому снижению рейтинга и расширению доходностей. Вероятности сценариям не присваиваем: подтверждённого платёжного календаря и источников денег по каждому выпуску нет.

Источники: МСФО 6М2026, НКР, MOEX ISS — выпуск, MOEX ISS — история. Срез: 17.10.2026 07:00 МСК; рыночные данные — последняя доступная сессия.

Оперативные обновления по облигациям — в Telegram-канале «Радар облигаций».