​​🛡 Positive — прошли квартал ещё лучше предыдущего

Отличная динамика для сезонно слабого квартала:

▪️ Выручка — 6,1 млрд руб. (+36% г/г).

▪️ Отгрузки — 8,3 млрд руб. (х2 г/г).

▪️ EBITDA — 1 млрд руб. (год назад — убыток 900 млн руб.).

▪️ Чистая прибыль — 24 млн руб. (год назад — убыток).

▪️ NIC — 676 млн руб. (год назад — убыток).

▪️ Net Debt/LTM EBITDA — 0,8 (−1,5 пункта г/г).

📦 По отгрузкам

▪️ За первое полугодие выросли на 45% г/г, факт — 10,7 млрд руб. — превысил изначальный план менеджмента в 8,5 млрд руб.

▪️ За первое полугодие 55% отгрузок — новые покупки, доля продлений — 33%. Говорили ещё в Q1: клиенты всё сильнее понимают важность продукции отрасли.

▪️ Подтвердили гайденс на 2026 год — 40–45 млрд руб.

▪️ Есть ожидания на Q3: ждут роста на 50% г/г, до 6,75 млрд руб. Итого, цель на Q4 — минимум 23 млрд руб. (+7% г/г). Фактически прогноз на Q4 с учётом сильного старта года выглядит консервативным. Менеджмент, вероятно, после ошибок 2024 года предпочитает давать осторожные прогнозы.

▪️ Отгрузки PT NGFW за H1 2026 превысили объём за весь 2025 год. Был ряд крупных сделок.

📈 По эффективности

▪️ Сократили операционные расходы на 13% г/г. В основном за счёт маркетинга. R&D выросли на 6% г/г, но тут не стоит ждать снижения — идёт развитие портфеля.

▪️ Операционные расходы по году не превысят уровень 2025 года.

▪️ Контроль затрат и улучшение конъюнктуры дают возможность поработать с долгом. Сократили долг на 3,4 млрд руб. В ближайшие 12 месяцев вернуть надо 5 млрд руб. Погашения предстоят в декабре 2026 года и июле 2027 года — более чем комфортный график, с этим проблем не будет.

▪️ Благодаря этому вышли в ЧП и положительную NIC. Да и EBITDAC в плюсе, чего в Q2 у компании раньше не было.

▪️ Отчёт заметно лучше ожиданий и показывает рост спроса в кибербезе. По FWD EV/EBITDA 3,8 — всё ещё недорого, особенно учитывая высокую вероятность перевыполнения гайденса. И это в слабый для экономики год. Котировки тем временем недалеко от уровней IPO, стоит воспользоваться моментом для долгосрочных покупок.