Займер. Непредсказуемые результаты!

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Займер. Вроде неплохой отчет по цифрам и компания недорогая по мультипликаторам, но не все так однозначно!

📌 Что в отчете

— Процентные доходы и резервы. Процентные доходы выросли с 13.7 до 15.6 млрд рублей. В третьем квартале начислили еще 2 млрд рублей резервов до 6.5 млрд рублей за 9 месяцев!

Принципы формирования резервов у Займера остаются загадкой, даже у аудитора (фраза из АЗ «выявление признаков обесценения происходит с определенным уровнем субъективного суждения») есть сомнения по начислению резервов у Займера!

Из-за роста резервов с 4.4 до 6.5 ЧПД за 9 месяцев год к году упал с 9.2 до 9 млрд рублей!

— Комиссии. У Займера появились комиссионные доходы на 1.4 млрд рублей, поэтому нетто результат поменялся с 0.1 млрд на + 0.8 млрд рублей ✔

— Сюрпризы в расходах. В прошлых разборах отмечал падение IT расходах (на 9 месяцах падение в 5 раз до 321 млн рублей) из-за перехода связанной IT-компании в периметр компании, что вылилось в меньший рост расходов по персоналу с 564 до 1099 млн рублей!

Но самое удивительное — это падение расходов на маркетинг до 600 млн рублей в 3 квартале (пересмотрели маркетинговую политику для поддержания маржинальности бизнеса и переработали рисковую
политику, что вызвало некоторое сокращение выдач), хотя до этого в среднем тратили около 1 млрд в квартал!

Спрогнозировать падение по маркетингу почти в 2 раза человеку со стороны было невозможно, но попутно задаешься вопросом: а эффективен ли был прошлый маркетинг?

Вите Жидкову и ''талантливым'' ребятам с Мосбиржи следует поучиться у Займера не сливать маркетинговые бюджеты на ''черную дыру'' под названием Финуслуги!

— Дивиденды. Главный плюс Займера — это нулевой долг и отсутствие потребности в работе с Capex и оборотным капиталом, поэтому компания платит сочные дивиденды в 6.8 рублей (4.7%) за 3 квартал к ранее уплаченным 9.2 рублям!



📌 Мнение о компании 🧐

Актив дешевый по мультипликаторам (P/E < 3.5) и дивидендная доходность зашкаливает (при пейауте в 50% около 14%), но предсказать будущие финансовые результаты компании крайне сложно:

— Резервы. Попробуй угадать число в игре под названием ''Начисление резервов Займера'', потому что даже аудитор выражает сомнение по данному вопросу!

— Административные расходы. Компания неожиданно удачно поработала на 9 месяцах с расходами (перевели IT во внутренний контур + маркетинг поджали), тут ей респект! Но не удивлюсь, если расходы могут резко попереть вверх в будущем (в первую очередь на персонал)!

— Государство. Государство негативно настроено к МФО, вводя все новые и новые запреты каждый год, поэтому не представляю какие цифры покажет компания в 1 квартале 2026 года (основные нововведения будут в 2026-2027 годах)!

Вывод: отчет лучше ожиданий из-за работы компании с расходами, субъективная позиция — Hold, но не готов покупать при индексе около 2500, так как есть более безопасные и недорогие альтернативы!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest