Блог компании БКС Мир инвестиций | Ставки падают, экономика замедляется. Какие активы выигрывают?

Банки продолжают снижать ставки, а темпы экономического роста России замедляются. В материале разберемся, о чем говорят экономические индикаторы к сентябрьскому заседанию ЦБ и как на этом заработать.

Динамика банковских ставок

Индекс FRG100, отражающий средние ставки по годовым вкладам и депозитам банков на сумму 100 тыс. руб., опустился ниже 12,1%. За август индикатор потерял более 1,6 п.п.

Средняя максимальная процентная ставка топ-10 банков по привлечению депозитов опустилась до 15,85%. За август индикатор потерял 0,79 п.п.

Таким образом, мы можем убедиться, что институциональные участники продолжают рассчитывать на дальнейшее снижение ключевой ставки.

Инфляция

Динамика потребительских цен

На прошлой неделе потребительские цены выросли на 0,02%. Росстат сообщил об инфляции после пяти недель дефляции подряд.

Годовой показатель символически уменьшился с 8,49% до 8,48% к 25 августа. С начала года цены выросли на 4,18%.

Инфляция с исключением сезонности

• В июле месячный прирост цен с исключением сезонности составил 8,5% (с.к.г.). Причина повышения — индексация коммунальных тарифов.
• Текущий прирост цен без учета коммунальных услуг, напротив, замедлился до 2,3% (с.к.г.), в основном за счет волатильных компонентов.
• Ряд показателей устойчивой инфляции несколько возросли по сравнению с июнем, преимущественно оставаясь вблизи 4% или немного выше.

Динамика инфляционных ожиданий

Опрос ЦБ среди россиян указывает на повышение ожиданий темпов роста потребительских цен: до 13,5% после 13% в июле. В то же время, наблюдаемая инфляция выросла с 15% в июле до 16,1% в августе.

Такая динамика связана с упомянутыми ранее тарифами ЖКХ, которые были проиндексированы в июле. Считаем, что для Банка России это не стало неожиданностью и фактор не окажет существенного влияния на решение по ключевой ставке в сентябре.

Динамика экономического роста

ВВП во II квартале вырос на 1,1%, что значительно ниже оценки ЦБ, которая составляла 1,8%. А в июле Минэкономразвития оценило рост ВВП в скромные 0,4%.

Промышленное производство в РФ в июле замедлило подъем до 0,7% в годовом выражении с 1,9% в июне. Также Росстат скорректировал оценку роста промпроизводства за I полугодие 2025 г. до 0,8% (вместо 1,4%).

Смущают темпы повышения заработных плат. Их рост в июле составил 15% год к году (г/г) против 14,5% и 15,3% в предыдущие два месяца.

Аналитики БКС считают, что ЦБ придется снижать ставку с текущих 18% до 14–15%, чтобы нормализовать жесткость денежно-кредитной политики. Но далее, чтобы не допустить ощутимого отклонения инфляции от 4%, регулятору нужно будет замедлить темпы снижения ставки или взять передышку.

Что купить

Облигации федерального займа

Среди ОФЗ отдаем предпочтение долгосрочным бумагам с фиксированным купоном, в которых можно зафиксировать доходность более 14% на 14 лет или получить доход до 37% за год (рост тела + купон + реинвестирование купона) в случае реализации сценария снижения ключевой ставки к ожидаемым во II квартале 2026 г. уровням.

• ОФЗ 26238
• ОФЗ 26245
• ОФЗ 26246
• ОФЗ 26247
• ОФЗ 26248

Фавориты в корпоративных облигациях

Предпочтение отдаем долговым бумагам с умеренными кредитными рисками и высокой доходностью.

• АБЗ-1 2Р03
• Аэрфью2Р05
• iВУШ 1P4
• sГТЛК 2P-9
• ПолиплП2Б5

Облигации в один клик

Составить портфель из облигаций можно и без изучения условий отдельных выпусков. Для этого можно инвестировать через БПИФ «БКС Российские облигации». В таком случае решения за вас будет принимать профессиональный управляющий.

Фонд инвестирует как в ОФЗ, так и в корпоративные облигации крупных эмитентов. Предпочтение отдается компаниям с высоким кредитным качеством. Стратегия ПИФа также предполагает участие в перспективных первичных размещениях.