Магнит. Возвращение в портфель

Месяц назад после выхода слабого отчета за 2024 год продал акции Магнита по 4560 с 5% убытком, но после разумного отказа CД от выплаты дивиденда за 2024 год акции ушли ниже 4 тысяч, поэтому решил вернуть акции на 5% портфеля по 3770, так как risk — reward выглядит сочно!

📌 Красные флаги в отчете за 2024 год

В разборе за 2024 год отмечал следующие негативные моменты в Магните:

1)Слабый рост EBITDA на 3.5% при росте выручки в 19%, что печально по сравнению с X5! Кстати, слабый отчет за 1 квартал X5 тоже напрягает!

2)Соотношение NET DEBT / EBITDA выросло с 1 до 1.5, при этом у компании выросли краткосрочные долги с 121 до 261 млрд рублей, которые необходимо рефинансировать по 20% ставке, поэтому компания логично отказалась от дивидендов за 2024 год. Рост долга связан с ростом капитальных затраты в 2024 г. на 118,6% до 160,5 млрд руб 👌

3)Компания забила на публичную работу, отчитываясь раз в полгода с большими опозданиями, что создает дополнительные сложности для оценки компании + компания подает вид, что не рада миноритариям 🚫

📌 График

Если посмотреть на график Магнита, то котировки находятся в глубокой Ж., но при этом часть инвесторов забывает про 30% казначейский пакет, c учетом пакета акции стоят 2600! Дно дна достигнуто 🔽

📌 Внутренняя стоимость

Понятно, что торговать по графику иррационально (привет акционерам Сегежи/VK), но вот внутренняя стоимость у компании приличная: 30% казначейка; компания впитывает инфляцию; потраченный Capex даст положительную отдачу на P&L; дивиденд остался внутри компании (негатив для дивидендных хомяков, но позитив для стоимостных инвесторов)!

При расчете форвардного EV/EBITDA учитываю 30% казначейский пакет, cнижение долга на +-40 млрд из-за отказа от дивидендов и снижение Capex, положительную отдачу от вложенного Capex на 20 млрд EBITDA, что в совокупности дает EV/EBITDA = 2.5 (нормальное значение вижу в районе 4) 🔝

📌 Про делистинг

У Магнита присутствует ненулевой риск делистинга, но вот только опустить котировки еще ниже менеджменту будет непросто, так как худшее уже случилось: отказ от дивидендов, закрытость, исключение из индекса, рост долговой нагрузки через Capex!

В худшем сценарии будет выкуп по средней за 6 месяцев, которая выше текущих значений! Базово закладываю, что компания сделает повторную оферту по выкупу акций с 50% дисконтом у нерезов на 10-15% фрифлоата!

Вывод: c компанией случилось все худшее, но при этом бизнес работает, а risk — reward выглядит сочно! Год назад народ тарил Магнит по 8к, а после падения на 50% желающие куда-то пропали, хотя бизнес не стал хуже и прирос в активах за год на 160 млрд рублей!

Извините за банальность, но инвестирование — это разве не про покупать дешево неплохие активы 🤔



Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest