Смотрим на сектор. Химия и удобрения

Все компании из сектора «Химия и удобрения» отчитались за 2024 год, поэтому предлагаю сделать короткое вью по сектору + отмечу основные тезисы по каждой компании на основании вышедших отчетов.

📌 Общие тенденции

— Слабые результаты. Компании показали слабые финансовые результаты в 2024 году по сравнению с 2023 годом, так как конъюнктура на рынке удобрений нормализовалась после всплеска в 2022 году, а государство для пополнения бюджета накинуло экспортные пошлины + расходы (в первую очередь зарплаты) не стоят на месте!

Смогут ли компании превзойти в 2025 году результаты 2024 года с крепким рублем, выросшим налогом на прибыль, приличным долгом, а также индексацией цен на газ внутри России? Вопрос открытый!

— Специфические мажоритарии. У компаний из сектора специфические мажоритарии, с которыми не хочется оказаться в одной лодке: у НКНХ и КОС — Сибур, выкачивающий деньги через дебиторку; у Акрона — менеджмент от Кантора, скупающий фрифлоат по полной; у Фосагро — мажоритарии, которые спорят о размере дивидендов, но по итогу выплачивая дивиденды через наращивание долговой нагрузки, так как FCF не позволяет!

— Отсутствие дешевизны. Компании из сектора не входят в индекс ММВБ (кроме Фосагро, отсутствуют институциональные инвесторы) + любимы розничными инвесторами, поэтому по форвардным P/E и EV/EBITDA являются дорогими на российском фондовом рынке (дороже только IT — cектор). Редко получается зацепить активы по привлекательным ценам!

— Полугодовые отчеты. Компании из сектора преимущественно не радуют инвесторов квартальными финансовыми отчетами, что создает дополнительные сложности при анализе!

📌Cубъективный рейтинг 🧐

5. Акрон 🌾

Компании стоит неадекватно по мультипликаторам из-за скупки компанией акций с рынка, что создает крошечный фрифлоат и нерыночную оценку! Над компанией нависает риск делистинга 🚫

4. Казаньоргсинтез 🏭

Практически нечего сказать о компании, так как события и общение с инвестиционным сообществом отсутствуют — недешевая компания без драйверов для роста 🚫

3. НКНХ 🏭

Топовый актив с точки зрения внутренней стоимости, так как должен значительно прирасти в производственных мощностях из-за ввода ЭЛ-600, вот только у компании недружественный мажоритарий для миноритариев в лице Сибура, поэтому на балансе компании скапливается дебиторская задолженность (на 61 млрд рублей) в пользу материнской компании, что вынуждает компанию закрывать потребность в кэше через наращивание долга ⚠️

Помимо этого, компания платит дивиденд в размере 25% от прибыли, что ущемляет миноритариев, но мажоритария схема устраивает, так как Сибур получает свои деньги через негашение дебиторки!

2. КУАЗ 🌾

Компания показала худший результат по операционной прибыли за 5 лет из-за заморозки цен внутри России, но компания не сидит сложа руки: скупает нормальные активы у иностранцев (50% в Линде Азот Тольятти и 32% в Волгаферт), а в 2023 году погасили 30% казначейский пакет ✔️

1. Фосагро 🌾

Компания прирастает в производственных мощностях, что здорово, но управление капиталом ниже плинтуса, так как FCF недостаточен для покрытия желаний мажоритариев по выплате дивидендов, поэтому NET DEBT / EBITDA подобрался к некомфортным 2 при 21% cтавке!

Если побыть оптимистом, то с форвардной прибылью за 2025 год в 100 млрд рублей (ожидаю роста из-за снятия пошлин), то это дает форвардный P/E = 8 при растущем EV из-за дивидендов в долг.

Вывод: недешевый сектор + у компаний специфические мажоритарии, поэтому заработать в секторе непросто!

Фух, надеюсь список был полезным, лайк лучшая награда для меня 👍



Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest