X5. Неприятно, но терпимо!

Вышел отчет за 1 квартал 2025 года у компании X5. Отчет хуже ожиданий, но это лучшее на российском фондовом рынке, поэтому на 5% от портфеля держу акции компании!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 20,7% до 1.069 трлн (замедление темпов роста продолжается): на 9,6% за счет роста среднего чека, 4,6% из-за роста трафика и на 8,7% за счет роста торговых площадей ✔️

— EBITDA. Упала на 9,8% до 49,9 млрд рублей, а маржинальность уменьшилась с 6.3 до 4.7% (второй подряд слабый квартал + душат расходы на персонал с ростом на 36% год к году), у ребят из Ленты ситуация получше!

— FCF. Минус 46 млрд рублей (год назад -6 млрд) из-за роста Capex на 11 млрд + роста оборотного капитала на 23 млрд рублей и падения операционной прибыли на 5 млрд. В защиту компании скажу, что 1 квартал сезонно слабый для ритейлеров из-за гашения кредиторской задолженности!

— Долг и Дивиденды. Из-за отрицательного FCF чистый долг вырос с 220 до 273 млрд рублей,  cоотношение NET Debt / EBITDA составляет менее комфортные 1.1 (на конец 2024 года 0.9). Значение вырастет из-за выплата пропущенных дивидендов в 648 рублей (20% доходность), могут себе позволить в отличии от Магнита с NET Debt / EBITDA = 1.5!

📌 Мнение о компании

Отчет хуже ожиданий по рентабельности (падение ниже таргетируемых 6%) и росту чистого долга (еще дивиденды не платили!), но Фридману и Авену после 3-летней паузы нужны деньги в виде дивидендов, поэтому миноритарии в обиде не останутся!

Из текущей оценки P/E = 8 cледует исключать 20% дивиденд, поэтому оценка компании выглядит разумной, даже если результат за 2025 год не превзойдет результат за 2024 год!

В качестве приятного бонуса возможен выкуп 10% акций у нерезов с 50% дисконтом (только бы не подарили менеджменту, а то в России это стало плохой привычкой)!

У менее эффективного Магнита (рост EBITDA на 4% в 2024 году) ситуация вероятно хуже, поэтому не жалею о замене Магнита по 4560 на X5!

Вывод: слабый отчет, но у Магнита, Новабев 🍷 и Fix Price 🍏 cитуация хуже, поэтому держу в портфеле лучших ритейлеров: X5 и Ленту!



Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest