Распадская. Дивиденды стали ближе

Вчера дочку компании Евраз включили в список экономически значимых организаций, что позитивно в кейсе дочерней компании Евраза — Распадской, поэтому котировки взлетели до 300 рублей. Но есть тут несколько подводных камней для инвесторов, но обо всем по порядку.

📌 Проблема переезда

Включение в список ЭЗО не равно автоматическому переезду компании в Россию. Перед глазами инвесторов свежий пример с X5 🍏, который 8 месяцев принудительно переезжал из Голландии 🇳🇱 в Россию.

Субъективно считаю, что миноритариям еще долго ждать заветных дивидендов от Распадской: 2-3 месяца на старт принудительного процесса, 8 месяцев на переезд, 2-3 месяца на объявление и выплату дивидендов. Раньше весны 2026 года дивидендов от Распадской не будет ‼️

📌 Размер дивиденда

Дивидендная пауза Распадской составляет 3 года из-за недружественной регистрации дочки Евраза. Что же накопила Распадская для инвесторов с 2022 года? Если посмотреть на отчет за 1 полугодие 2024 года. У компании кэша на балансе 24 млрд рублей (полное распределение даст 12% дивиденд), еще компания выдала займ связанной стороне на 10 млрд (еще 5 дивидендов). Итого 17%, негусто!

Куда интереснее ситуации с дебиторской задолженностью, которая продолжает расти и составляет уже 55 млрд. рублей. Но вопрос качества этой дебиторки — способность компании конвертировать в кэш, не выводили ли мажоритарии таким способом деньги из компании? 🧐

Если побыть оптимистом, то 24 млрд кэша + 10 млрд займов+ 50 млрд ДЗ + 20 млрд прибыли за следующий год дают 100 млрд, а это максимальный разовый дивиденд в 50%, но в реальности стоит ждать 30%, так как есть вопросы по дебиторской задолженности.

📌 Трудности бизнеса

Операционная прибыль без учета неденежного обесценения компании в 1 полугодии 2024 года рухнула с 26 до 9 млрд. Компания может зарабатывать около 20 млрд в год, что дает P/E = 10 по текущим, если убрать из оценки разовый дивиденд в 100 млрд оценка становится P/E = 5. Дешевизны тут при текущей капитализации в 200 млрд рублей ❌

Вывод: позитив уже в котировках. Принудительная редомициляция дочки Евраза — это небыстрый процесс, разовый дивиденд жду на уровне 30%, а угольный бизнес испытывает серьезные проблемы. Не лезу в данную историю по 300 рублей!



Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest