Новости рынков | В 2025 году бюджетный стимул ослабеет, что позволяет рассчитывать на снижение инфляции до 6,5% и начало снижения ключевой ставки со 2кв25 до 16% к концу года - Ренессанс Капитал

По данным Минфина, доходы федерального бюджета в декабре выросли на 28% г/г (+26% за 2024 год) до 4,1 трлн руб., а расходы – на 27% г/г (+24% за 2024 год), составив 7,2 трлн руб. и вернувшись при этом к сезонной норме.

— Нефтегазовые доходы за 2024 год выросли на 26% до 11,1 трлн руб., оказавшись ниже плановых значений октября на 0,2 трлн руб. Пополнить ФНБ по итогам года, скорее всего, не получится: октябрьский вариант бюджета предполагал нетто-пополнение фонда на сопоставимую сумму.
— Ненефтегазовые доходы за год также выросли на 26% до 25,6 трлн руб., превысив плановые значения на 0,8 трлн руб. Это позволило соразмерно увеличить расходы – до 40,2 трлн руб. по итогам года. Минфин отметил, что «увеличение расходов в конце года за счет дополнительных ненефтегазовых доходов было частично направлено на авансовое перечисление отдельных расходов, предусмотренных на 2025 год».
— По итогам года федеральный бюджет был сведен с дефицитом 3,5 трлн руб. (1,7% ВВП), незначительно (на 0,2 трлн руб.) больше плана.

Мы согласны с Минфином, что в 2025 году бюджетный стимул ослабеет. Это позволяет рассчитывать на «мягкую посадку» экономики, снижение инфляции до 6,5% и начало снижения ключевой ставки со 2кв25 до 16% в конце года, в том числе с учётом перехода Банка России к более сбалансированному подходу к проведению политики. В части внутренних рисков по-прежнему сохраняется неопределённость относительно того, насколько быстро будет исчерпано влияние реализованного бюджетного стимула прошедших трёх лет.