Магнит – стал ли привлекательным после коррекции?

Котировки пришли к своей поддержке на уровне 4000-4500 рублей. У компании куча проблем, но, возможно, они все уже в цене и мы имеем дисконт? Также затронем вопрос дивидендов и возможного исключения из индекса Мосбиржи. 

Мультипликаторы

📍 FWD PE – 5,4, лучше, чем у основного конкурента Х5 (который, правда, не торгуется и рухнет гэпом вниз, после возобновления торгов) и Ленты. С другой стороны, LENT и растет куда быстрее, чем откровенно стагнирующий Магнит, который будет “выезжать” за счет роста инфляции во втором полугодии.

Долг и дивиденды

Чистый долг составляет 221 млрд. руб. NetDebt/EBITDA адекватный – 1.4. Из-за высокой долговой нагрузки и ставки ЦБ не смогут выплатить всю нераспределенную прибыль в виде дивидендов (900 рублей). За 9 месяцев решили выплатить 560 рублей, див. доходность 12.9%. Это было неплохо для растущего рынка времен 2023 года, но сейчас таким никого не впечатлить и серьезным драйвером это не станет. На рынке есть компании с куда большими выплатами. 

Оферта

У «Магнита» есть 3,7% казначейских акций в репо. Возврат этих акций на баланс преодолеет порог в 30%, что может привести к оферте. При текущих ценах средняя цена оферты составила бы около 5500 руб., но к февралю может снизиться, что даст компании возможность выгодного выкупа. Сейчас акции в РЕПО на год, но их можно вытащить раньше. Однако никаких гарантий нет.

Исключение из индекса 

Компания как будто намеренно хочет из него вылететь, а также полностью забивает на взаимодействие с минорами. Мосбиржа долгое время закрывала глаза на то, что MGNT не соответствует требованиям, но решила-таки сделать “последнее китайское предупреждение”, добавив компанию в лист ожидания на исключение. Так, что весной Магнит может все-таки “добиться своей цели”. 

Итоги

Как вы видите, у Магнита просто нет явных преимуществ, которые могут побудить инвестора к покупке. Да, недорого, но и конкуренты, и в целом рынок тоже просел. Сейчас дисконт в 80% акций на рынке. Зачем выбирать именно Магнит, если можно отскочить с более прозрачной историей. Дивиденды в 13-15% сейчас на фоне бондов с доходностями от 28% не являются решающим фактором для покупки. Не факт, что оферта будет в обозримом будущем. Бонусом – недружелюбный менеджмент и вероятное исключение из индекса Мосбиржи. Компания должна давать премию относительно рынка, чтобы имело смысл брать на себя дополнительные риски, в текущий момент ее нет. Поэтому основная идея тут только в восстановлении вместе с рынком.