Трудности с рефинансированием долгов

В пятницу ЦБ поднял ставку до 21%, что создает массу проблем для бизнеса: новый заемный капитал стал неподъемным, так и старые долги стало тяжелее рефинансировать. Если у тебя старые долги были взяты под 10%, то сейчас надо брать под 20%+, что полностью убивает операционную прибыль, так как компания начинает работать на кредиторов, а не акционеров.

В связи с этим я решил составить небольшую подборку из компаний, которым надо в ближайшем будущем гасить старые долги, но собственных денег и заработанного FCF на этого не хватит, поэтому надо будет рефинансироваться под конские ставки!

📌 Как считал и кого брал в подборку?

Я не стал брать в список инвалидные компании с которыми давно все понятно (строители, мечелы, VK, Сегежи, Русалы), остановившись на более-менее нормальных компаниях, которые сильно пострадают от такой ставки.

Как считал? Я взял отчетность за 6 месяцев и считал по следующей формуле: короткий долг — кэш + выплаченные дивиденды после 6 месяцев — ожидаемый FCF на ближайшие 12 месяцев.

📌 Моя небольшая подборка из страдальцев

— Лента 🍏. Короткий долг на 56 млрд, кэша на 41 млрд. Итого: 15 млрд. Тут ситуация нормальная по сравнению с другими товарищами, но дивиденды тут вряд-ли будут раньше 2026 года.

— Русагро 🍅. Короткий долг на 45 млрд, кэша на 17 млрд. Итого: 28 млрд. Ситуация должна напрягать, так как на %-расходы ушло 3.3 млрд из 5.6 млрд операционной прибыли за 6 месяцев 2024 года!

— Черкизово 🍗. Короткий долг на 40 млрд + были дивиденды на 5 млрд, кэша и займы связанным сторонам на 13 млрд. Итого: 32 млрд. Для закрытия дыра компания уже выпустила облигаций на 7 млрд рублей с плавающим купоном!

— ЮГК ⛏. Короткий долг на 61 млрд, кэша и займы связанным сторонам на 10 млрд. Итого: 27 млрд. С таким долгом и остановкой работ на уральском кластере дивидендов ждать точно не стоит! Компании нужно пару лет на улучшение своего баланса!

— ФосАгро 🌾. Короткий долг на 149 млрд + заплатили дивидендов на 52 млрд после июня, кэша и прочего добра на 80 млрд. Итого: 120 млрд. Компании даже близко не хватает FCF для гашения этого короткого долга, поэтому есть ненулевая вероятность урезания дивидендов!

— ТМК 💿. Короткий долг на 119 млрд, кэша на 74 млрд. Итого: 45 млрд. Я бы о дивидендах не мечтал бы тут в ближайший год-два!

— Ростелеком 📱. Короткий долг на 237 млрд + были дивиденды на 18 млрд, кэша на 41 млрд. Итого: 220 млрд. Тут могут быть очень большие проблемы! Компания по итогам 6 месяцев отдала больше половины операционный прибыли на выплату процентов!

— НКНХ 🏭. У НКНХ давно висит краткосрочный долг на 96 млрд от Дойче банка. Тут, конечно, супер-повезло, что его даже нет возможности погасить, поэтому компания бесплатно пользуется этими деньгами, но в уме это надо все равно держать!

— МТС 📱. У МТС есть нюанс (они консолидируют МТС-банк), поэтому там надо немного поковыряться в его отделении. Мне было лень мучаться, поэтому сделал расчет на коленке: долга на 280 млрд + выплатили дивиденды на 70 млрд, а кэша на 72 млрд (там еще банковские депозиты есть, но против них встают средства клиентов). Короче, я не знаю как МТС собирается дальше платить дивиденды в 35 рублей с нулевым капиталом!

— Газпром ⛽️. Короткий долг на 1 131 млрд при кэше в 670 млрд. Краткосрочный долг в 560 млрд! Теперь понимаете почему компании сняли нашлепку в НДПИ на 600 млрд в год! Но только FCF все равно тут не хватает, поэтому я не понимаю ждунов дивидендов от Газпрома.

— Магнит 🍏. Короткий долг на 186 млрд + дивиденды без казначеек были на 28 млрд, кэша на 113 млрд. Итого: 100 млрд. Многовато!

— ГМК 💿. Короткий долг на 283 млрд, кэша на 163 млрд. Итого: 120 млрд. Компании надо отдать весь свой годовой FCF на гашение этого долга. Дивиденды если и будут, то символические!

Вывод: я бы на месте всех этих компаний забыл бы о дивидендах и гасил бы долги! Но в некоторых историях есть ждуны, которые разочаруются, когда увидят будущие финансовые отчеты, поэтому котировки скорее всего окажутся под давлением!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest