Какая польза в бессмысленных многочисленных  разборах компаний, в которых по итогу разбора нечего «ловить»?

— такой вопрос задал Михаил в нашем телеграм-чате для годовых подписчиков.

Михаилу спасибо за вопрос. Ответ на него касается нашей общей философии инвестиций и инвестирования, поэтому мы хотели бы ответить на него так, чтобы максимальное количество наших читателей понимали ответ на него.


( Читать дальше )

Ну что б вы понимали, в штатах в 60-е налог на дивиденды доходил до 90%. Сейчас даже не верится что такое было возможно. К текущим низким ставкам налога в 15% амеры пришли только в начале 2000х, правда и бюджет их в жопе соответствующей с тех пор😁

Кстати по причине таких высоких налогов очевидно что коэффициент P/E будет несопоставим с уровнями которые были 1960-2000. (чем выше налог, тем ниже будет P/E)

📈sales +6,6% to 4,15m t
📉avg aluminium sale price = $2440/t (-18%)
📉avg Al LME price 2023 = $2252/t (-$455y/y)
😢current price =$2250/t
📈but: RUAL sold w/premium to LME ~$190/t

👉Rual's cost per tonne: $2173 (-0,8%y/y)

👉revenue -$1,8b to $12,2b
👉oper.profit = -$0.08b
👉net fin cost = -$0.429b
👉GMKN profit share = $0,752b

👉net profit corrected = $0,7b

📉EBITDA down to $0,79b from $2,03b
📈Debt to 7,87 from 9,45
📉Cash to 2,1 from 3.2
📈Net Debt 5,77 from 6,25
📈ND/EBITDA = 7,3😁

📈Inventories down from 4,5 to 3,6
📈accounts receivable down from 1,3 to 1,15

=>

📈OCF from -0,4b to +1.76b
📈FCF = 0.32B

=====

📈world alum consumption +1.7%
📈china +4.9% 42.8m(decarbon)
📉world ex-china -2.8% 27.4m (2015-2016 level)

📉alum supply +3.5%
📉china +3.4% 41.5m t
📉china capacity = 45.3 m t
📉ex-china +0.9% 29m t (SouthAm + India)
📈1.1m t frozen in Europe

👉прибыль 95, капа 370, капитал 297
👉2/3 прибыли — регулярные
👉ROE=45%
👉хотят в 2024 повторить результат 2023
👉в 2025 хотят обновить хай

👉40 млрд заработали прочих (рыночных) доходов в 1 полугодии.
👉в 3 квартале 9 млрд
👉в 4 квартале почти 0 млрд

👉расходы: с 76 до 94 (+28%)
👉персонал: с 25,7к до 28,9к (+13%)

👉активы +1Т до 3,2Т
👉кредиты +0,5Т, кэш +0,47Т
👉автокред+65%
👉депозиты +0,8Т до 2,5Т

👉Портфель бонды 408, из них 95% рейтинг > А
👉Портфель акций 49 млрд

Юлия Гадлиба, CEO (интервью Интерфакс)
👉премии non-life +52%y/y, life+48% y/y в 23 году
👉пока ставки низкие фокус на операционном бизнесе
👉когда высокие ставки — фокус на доходы инвест портфеля
👉в 2022 убыток РСБУ 2,1 млрд
👉ориентир по ROE = 30%
👉«мы надеемся, что наши акции будут валютой для покупки новых бизнесов, не только за деньги но и за акции»
👉Сделка с Райффайзер Лайф увеличит портфель +20 млрд и +10% клиентов
👉8% акций выкупили с рынка чтобы направить на поощрение менеджмента
👉лидеры рынка шеринга с долей 60% «научились страховать с маржой»
👉хорошая новость на 2024: прогноз по продажам авто = 1,25 млн против 1,1 млн в 2023
👉фактор риска = высокая ставка, которая ограничивает спрос на кредиты
👉авто — наша самая прибыльная линия бизнеса

Залужский, Куранов (интервью Тинькофф)
👉ждут прибыль 24 больше чем в 23
👉премии 2024 +15%
👉дивы в 2024 не снизятся
👉когда ставки высокие снижают маржу страхового бизнеса до 2% и ниже (демпингуют) чтобы нарастить продажи, тем самым увеличив портфель
👉мы считаем что акции должны быть оценены выше

👉выручка +20%, причем выручка от розницы +35%, т.е. в алкашке был спад
👉чист рентаб -1,8пп=6,9%
👉прибыль = 8, на уровне 2022 года.
👉первый раз с 2015 года прибыль не выросла

выручка || EBITDA

👉алкашка: 74,3 || 10,8
👉розница: 68 ||  8,2
👉продукты: 5,1 || 0,4

👉fcf = 1,15 (в пол).
👉рост запасов сожрал 1,5, дебиторка 0,7
👉ocf был 6,22, из него 3 сожрал капекс, 2,6 аренда
👉дивов выплатили уже за 23 год ~ 5,5 млрд
👉закрыли это продажей собственных акций на 6,2 млрд

👉чтобы выплатить 600 р/DPS в 2024 придется наскрести 7,3 млрд

👉расходы на персонал +16%
👉акций выкуплено 3,57М в обращении 12,23М (судя по отчету о движении капитала)

По отчету Белуги странное:

продаф свои квазиказначейки, отразили в отчете о движении денежных средств приток 6,223 млрд
число акций (по отчету о движении капитала) сократилось с 4,55 до 3,57 млн, из них 0,03 млн раздали на мотивацию, а 0,95 млн слили.


то есть получается как будто средняя цена продажи 6550 руб.
но ведь таких цен не было и продавали они в прошлом году подешевле текущих цен


Как такое?

📉IMOEX -0,35% спустя 15 минут после открытия

📉Хуже рынка Белуга, которая уже судя по отчету МСФО опубликованному с утра не совсем растущая компания😢 -2%

📈SFIN уже 1800, +4%, перехай
📈Система тоже приболела, +1% новый 2-летний хай, совершенно непонятно на чем😁 кроме как на спекулятивной лихорадке


📉MDMG слив 5й день подряд после достижения ATH, -1,6%
📉RENI слив 4й день подряд -1,4%. Видимо 100 рублей слишком много для акции с 10 руб дивов, из которых финальный 2,3р

📈углеводород, бюджета нашего спасительница, вчера выросла на 2 бакса и стоит $84👍👍👍

👉Выручка 7,9Т vs 9,4T в 2021
👉Прибыль 1,15Т vs 0,775T в 2021
👉EPS=1667 руб на акцию
👉Прибыль была бы 1,27, если бы не обесценивание активов на 115 ярдов
👉Причина роста прибыли относительно 2021 на фоне падения выручки: затраты на приобретенный нефтегаз упали с 5,48Т до 2,87Т
👉Транспортные расх +275млрд до 566 млрд
👉Налоги 1,3Т=>1,54Т
👉Чистый долг был +80 млрд, стал -784 млрд
👉Правда этот чистый кэш вероятно можно снизить на сумму до 191 млрд руб, какой была задолженность по уплате дивов, объявленных в конце года

👉Промежуточный див уплаченный 447 руб или 290 млрд

👉благотворительность = 10,8 млрд vs 6,65 млрд в 21 и 8,4 млрд в 2020
👉+563 млрд — прочий доход, который не вошел в прибыль, из которого 561 млрд курсовые разницы

Кстати активы застрахованы.
Интересно, у каких страховщиков?

Программа вознаграждения 2023-2025 включает 19 млн акций (их рыночная цена = 141 млрд руб.
Затраты 2023 = 25,7 млрд руб.

👉расходы на персонал 360 млрд = +53% за 2 года!