На прошлой неделе Индекс МосБиржи потерял 1,6% с учетом дополнительных торговых сессий, несмотря на позитивные сигнал для рынка от ЦБ, который снизил ключевую ставку сразу на 200 б.п., до 18%. Вероятнее всего, рынок просто продал на факте, хотя не исключаем, что некоторые ожидали снижение аж на 3%. При этом довольно резкое смягчение денежно-кредитной политики может запустить более активный рост российского рынка.

Выделяем:

• ЛУКОЙЛ: ломаем нисходящий тренд.
• Полюс: ждем вторую попытку роста до уровня сопротивления.
• ПИК: продолжаем движение в восходящем тренде.

ЛУКОЙЛ

Акции ЛУКОЙЛа двигаются в нисходящем тренде с февраля 2025 г., однако падение котировок начало замедляться еще с апреля. Сейчас курс вышел за верхнюю границу самого резкого нисходящего канала и пытается закрепиться выше уровня сопротивления в районе 6000 руб. Считаем, что у бумаги это получится, судя по застою котировок последние три дня.

Ожидаем, что в базовом сценарии акции отскочат от ранее преодоленного уровня и к концу недели будут торговаться в диапазоне 6200–6250 руб. (2,5–3,5%).

Пересмотр безрисковой ставки на фоне снижения ключевой ставки ЦБ и переоценки кривой доходности на рынке — мощный драйвер для положительной переоценки в акциях.

В то же время долговой рынок пока позволяет зафиксировать высокие ставки. С учетом ожидаемого роста стоимости бумаг их полная доходность довольно привлекательна. Это подталкивает к комбинированию различных активов в инвестиционном портфеле.

Наглядно показываем, как риски владения разными активами распределены во времени. Покупая облигации сейчас, вы фиксируете доходность, но она может не покрыть будущую инфляцию. В акциях, наоборот, есть вероятность краткосрочного колебания, а на долгой дистанции раскрывается потенциал, риск сокращается.

Сегодня на заседании Банк России снизил ключевую ставку на 2 п.п., до 18%. Благоприятное событие для рынков акций и облигаций, но рынок уже успел заложить в цены такое снижение — нейтральное влияние.

Главное

• Решение совпало с нашими и ожиданиями финансового рынка — регулятор подал нейтральный сигнал.

• Мультипликатор Р/Е Индекса МосБиржи 4,4х — справедливая оценка акций на фоне геополитических рисков.

• Акции компаний, нацеленных на внутренний рынок, выглядят привлекательнее.

• В длинных ОФЗ считаем привлекательной доходность к погашению не ниже 14%.

• Долгосрочные продукты с фиксацией высокой ставки надолго — наш выбор.

В деталях

Снижение ключевой ставки — драйвер для роста

Решение ЦБ совпало с нашими и ожиданиями финансового рынка. Банк России вынужден реагировать на устойчивые темпы снижения инфляции. Во II квартале 2025 г. показатель сезонно скорректированной инфляции составил 4,9% против прогнозируемых 7%.

Теоретически снижение ключевой ставки — позитив для рынка акций, тем не менее рынок (Индекс МосБиржи полной доходноcти) уже успел прибавить более 7% за прошедшие 2 недели. В совокупности со сложившимися ожиданиями относительно снижения ключевой до 18% реакция в акциях может быть слабой.

Татнефть-ао возвращается в корзину на замену префам Сургутнефтегаза. Летний дивидендный сезон завершился, и инвесторы сместили свой фокус на будущие дивиденды, в том числе и на выплаты следующим летом. Корзина уверенно опережает рынок.

Дивдоходность рынка снизилась до 7%. Корзина за последние 3 месяца прибавила 8% и опередила рынок на 6,5 процентных пункта (п.п.). Долгосрочное опережение рынка сохраняется: рост на 15,8% за последний год и лучше рынка почти на 14 п.п.

Высокая ключевая ставка ЦБ пока сохраняется, но переход к циклу смягчения денежно-кредитной политики начался. В таких условиях стоит рассмотреть не только акции или облигации, а оба класса активов. Разбираемся, какие бумаги сейчас выглядят интересно в потребительском секторе.

Облигации или акции

Пересмотр безрисковой ставки на фоне снижения ключевой ставки ЦБ и переоценки кривой доходности на рынке — мощный драйвер для положительной переоценки в акциях.

В то же время долговой рынок пока позволяет зафиксировать высокие ставки. С учетом ожидаемого роста стоимости бумаг их полная доходность довольно привлекательна. Это подталкивает к комбинированию различных активов в инвестиционном портфеле.

Наглядно показываем, как риски владения разными активами распределены во времени. Покупая облигации сейчас, вы фиксируете доходность, но она может не покрыть будущую инфляцию. В акциях, наоборот, есть вероятность краткосрочного колебания, а на долгой дистанции раскрывается потенциал, риск сокращается.

Высокая ключевая ставка ЦБ еще сохраняется, но переход к циклу смягчения денежно-кредитной политики начался. В таких условиях стоит рассмотреть не только акции или облигации, а оба класса активов. Разбираемся, какие бумаги сейчас выглядят интересно в нефтегазовом секторе.

Облигации или акции

Пересмотр безрисковой ставки на фоне снижения ключевой ставки ЦБ и переоценки кривой доходности на рынке — мощный драйвер для положительной переоценки в акциях.

В то же время долговой рынок пока позволяет зафиксировать высокие ставки. С учетом ожидаемого роста стоимости бумаг их полная доходность довольно привлекательна. Это подталкивает к комбинированию различных активов в инвестиционном портфеле.

Наглядно показываем, как риски владения разными активами распределены во времени. Покупая облигации сейчас, вы фиксируете доходность, но она может не покрыть будущую инфляцию. В акциях, наоборот, есть вероятность краткосрочного колебания, а на долгой дистанции раскрывается потенциал, риск сокращается.

Главное 

• Актуальный состав фаворитов в портфеле: ВК (VKCO), Т-Технологии (T), Ozon (OZON), Яндекс (YDEX), ЛУКОЙЛ (LKOH), Сбер-ао (SBER), ЕвроТранс (EUTR).

• Актуальный состав аутсайдеров в портфеле: Московская биржа (MOEX), МТС (MTSS), Татнефть-ап (TATNP), Норильский никель (GMKN), АЛРОСА (ALRS), ФСК–Россети (FEES), РусГидро (HYDR).

• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты выросли на 9%, в то время как Индекс МосБиржи — на 2%, аутсайдеры — на 2%.

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

ЛУКОЙЛ
В отличие от промежуточных выплат других крупных нефтяных производителей, дивиденды ЛУКОЙЛа в I полугодии 2025 г. могут быть сравнительно лучше. Объем при распределении зависит от величины свободного денежного потока, который может найти поддержку в лице более низкого оборотного капитала в условиях снизившихся цен на энергоресурсы.

Ждем отчетность по МСФО за полугодие до конца августа. Денежные средства в размере более 1 трлн руб. можно потенциально направить на увеличение коэффициента выплат или дополнительные дивиденды, приобретение зарубежных активов и выкуп акционеров.

Вот и подошел к концу крупнейший дивидендный сезон 2025 г. Настало время подвести его итоги.

В общих чертах

• Всего дивидендных отсечек: 84.
• Объем выплаченных дивидендов: 2,91 трлн руб.
• Топ-3 по размеру выплат: Сбербанк, ЛУКОЙЛ, ИКС 5.
• Топ-3 по дивдоходности: ВТБ — 27,4%, ИКС 5 — 18,8%, Сургутнефтегаз-ап — 16,2%.
• Наибольший прирост дивидендов* (в номинальном выражении): Татнефть — +41,7 млрд руб.
• Не платили в 2024 г., но заплатили в 2025 г.: ИКС 5, ВТБ, Яндекс, Аэрофлот, Т-Технологии.
• Отказались от выплат в 2025 г.: Газпром, Северсталь, НЛМК, Магнит, ММК, Совкомфлот, АЛРОСА.

В деталях

Весенне-летний дивидендный сезон длится с мая по июль — именно в это время проходят дивидендные отсечки по акциям многих компаний. Формальной даты старта сезона дивидендов нет: его можно отсчитывать с начала мая или, например, с первой отсечки крупного эмитента. В текущем году таковым стал Полюс.

Размеры дивидендных выплат при этом, как правило, являются самыми высокими, поскольку среди акционеров распределяется прибыль за прошедший календарный год.

ОзонФарм. Расширяющийся бизнес с высокой нормой прибыли

• Озон Фармацевтика — лидирующий отечественный производитель фармацевтических препаратов с большим портфелем лекарственных средств. Бизнес-стратегия компании основана на развитии имеющегося перечня дженериков.

• Производитель занимает сильные позиции в секторе государственных закупок и рецептурном сегменте, что означает достаточно высокую устойчивость бизнеса. Более 65% выручки формируется за счет реализации жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов.

• В настоящее время в портфеле Озон Фармацевтики присутствуют более 500 регистрационных удостоверений. Еще 248 препаратов находятся на разных стадиях разработки. Это создает предпосылки для устойчивого органического увеличения масштабов бизнеса в ближайшие годы. Прогноз аналитиков БКС предполагает рост выручки компании на 21% в год до 2032 г.

Курсы акций после огромных дивгэпов: МТС, ИКС 5, Мосбиржа, ВТБ, префы Транснефти и Сургутнефтегаза, Аэрофлот и Сбер.

Рынок переварил дивгэпы тяжеловесов

Индекс МосБиржи вернулся выше 2800 п. В июле было много объемных отсечек ликвидных бумаг, технически отнявших у бенчмарка порядка 3%, однако рынок уже их освоил и двинул выше.

В августе на рынок уже вернутся дивиденды и они могут быть частично реинвестированы. Это еще больше способно подтолкнуть индекс вверх — ориентир до конца лета: 2900–3000 п. Перманентный фактор неопределенности — геополитика. Драйвер поддержки рынка — курс на снижение ставки ЦБ.

Разберем кейсы акций, прошедших доходный дивидендный сезон в июле. Обычно огромные дивгэпы закрываются долго. Сейчас — по-другому.

МТС
7 июля на дивгэпе был пролив под 189 руб. За две недели после отсечки удалось вернуться выше 212 руб. Дивиденд был 35 руб., курс на фиксации перед гэпом — 225,5 руб. То есть выкуплено 23 руб., или 65% всего провала. Несмотря на быстрый старт, на полное перекрытие июльского разрыва может потребоваться несколько месяцев — скорость подъема может замедлиться.