Блог компании БКС Мир инвестиций | Акции плюс облигации: внимание на финансовый сектор

Пересмотр безрисковой ставки на фоне снижения ключевой ставки ЦБ и переоценки кривой доходности на рынке — мощный драйвер для положительной переоценки в акциях.

В то же время долговой рынок пока позволяет зафиксировать высокие ставки. С учетом ожидаемого роста стоимости бумаг их полная доходность довольно привлекательна. Это подталкивает к комбинированию различных активов в инвестиционном портфеле.

Наглядно показываем, как риски владения разными активами распределены во времени. Покупая облигации сейчас, вы фиксируете доходность, но она может не покрыть будущую инфляцию. В акциях, наоборот, есть вероятность краткосрочного колебания, а на долгой дистанции раскрывается потенциал, риск сокращается.

Международный опыт портфельных управляющих, а также история фондового рынка России показывают, что оба класса активов не исключают друг друга и в сумме уравновешивают минусы.

Что выбрать в финансовом секторе

Облигации

Среди рублевых облигаций к покупке можно рассмотреть два выпуска:

РЕСО-Лизинг БО-П-25

Характеристики выпуска

• Доходность YTM — 17,8% годовых.

• Купон ежемесячный — 15,5% годовых.

• Дюрация — 1,5.

• Кредитный рейтинг — AA-(RU). Прогноз — «Стабильный»

Европлан ЛК 001P-07

Характеристики выпуска

• Доходность YTM — 25,1% годовых.

• Купон ежемесячный — 22,9% годовых.

• Дюрация — 1,4.

• Кредитный рейтинг — AA(RU). Прогноз — «Стабильный»

Рынок ожидает, что тренд на укрепление курса национальной валюты сменится на противоположный уже в ближайшие месяцы. Наличие в портфеле валютных бондов позволяет частично захеджировать риски ослабления рубля.

ГТЛК ЗО27-Д USD

Характеристики выпуска

• Доходность YTM — 7,22% годовых.

• Купон полугодовой — 4,5% годовых.

• Дюрация — 1,6.

• Кредитный рейтинг — AA-(RU). Прогноз — «Стабильный»

Акции

Выделим двух эмитентов финансового сектора, которые являются нашими фаворитами.

Банк Санкт-Петербург

• Целевая цена на горизонте 12 месяцев — 500 руб./ +25% от текущих значений.

• Взгляд на бумаги «Позитивный».

Региональное лидерство позволяет удерживать долю рынка в северо-западной части России, что не исключает потенциал расширения компании за пределы текущего рынка. В то же время, даже в условиях текущей географии присутствия, компании удается сохранять высокие темпы роста финансовых показателей. 

По РСБУ за I полугодие 2025 г.

• Чистая прибыль выросла до 27,2 млрд руб. (+9,3% г/г).

• Рентабельность капитала (ROE) составила 26,6%.

• Кредитный портфель увеличился до 828,9 млрд руб. (+12,2% с начала года). При этом стоимость риска осталась на уровне 100 б.п.

Важным драйвером роста котировок является перспектива роста дивидендных выплат. Дивидендная политика подразумевает выплату от 20% до 50% чистой прибыли по МСФО. Размер выплат определяется исходя из достаточности капитала. Согласно стратегии банка, уровень достаточности основного капитала не должен быть ниже 12% (по РСБУ) — по итогам I полугодия 2025 г. он составил 16,7%. 

Т-технологии (ТКС Холдинг)

• Целевая цена на горизонте 12 месяцев — 4700 руб./ +42% от текущих значений.

• Взгляд на бумаги «Позитивный».

Фокус на финтехе подкрепляется покупкой Росбанка и активностью в направлении M&A. Эти сделки укрепили позиции компании и высвободили ресурсы для развития бизнеса. Важно, что компания выходит из сегментов корпоративного бизнеса с низкой рентабельностью.

О темпах развития бизнеса можно судить по операционным результатам за июнь 2025:

• Общее число клиентов экосистемы Т увеличилось на 16% г/г и достигло 51,7 млн человек.

• Число активных клиентов, выросло на 11% за год и составило 33,5 млн человек.

• Объем покупок клиентов увеличился на 19% г/г., кредитный портфель вырос на 2,7% за месяц — довольно высокие темпы роста, несмотря на сложную конъюнктуру для рынка розничного кредитования.

После редомициляции и смены крупнейшего акционера у Т-Технологий началась новая дивидендная история. Очередная отсечка состоялась в июле: размер дивиденда за I квартал 2025 г. составил 33 руб. на акцию. Относительно скромная дивдоходность сочетается с продолжающимся ростом масштабов бизнеса.

 *Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией