Блог компании БКС Мир инвестиций | Акции плюс облигации: интересные идеи в нефтегазовом секторе

Высокая ключевая ставка ЦБ еще сохраняется, но переход к циклу смягчения денежно-кредитной политики начался. В таких условиях стоит рассмотреть не только акции или облигации, а оба класса активов. Разбираемся, какие бумаги сейчас выглядят интересно в нефтегазовом секторе.

Облигации или акции

Пересмотр безрисковой ставки на фоне снижения ключевой ставки ЦБ и переоценки кривой доходности на рынке — мощный драйвер для положительной переоценки в акциях.

В то же время долговой рынок пока позволяет зафиксировать высокие ставки. С учетом ожидаемого роста стоимости бумаг их полная доходность довольно привлекательна. Это подталкивает к комбинированию различных активов в инвестиционном портфеле.

Наглядно показываем, как риски владения разными активами распределены во времени. Покупая облигации сейчас, вы фиксируете доходность, но она может не покрыть будущую инфляцию. В акциях, наоборот, есть вероятность краткосрочного колебания, а на долгой дистанции раскрывается потенциал, риск сокращается.

Международный опыт портфельных управляющих, а также история фондового рынка России показывают, что оба класса активов не исключают друг друга и в сумме уравновешивают минусы.

Что выбрать в нефтегазе

Облигации

Среди рублевых облигаций к покупке можно рассмотреть:

Аэрфью2Р05

Характеристики выпуска

• Доходность YTM — 20,79% годовых.

• Купон ежемесячный — 19,75% годовых.

• Дюрация — 1,98.

• Кредитный рейтинг — A-.

Газпн3P15R

Характеристики выпуска

• Доходность YTM — 14,7% годовых.

• Купон ежемесячный — 2% годовых.

• Дюрация — 4,73.

• Кредитный рейтинг — AАА.

ГазпромКP5

Характеристики выпуска

• Доходность YTM — 14,01% годовых.

• Купон ежемесячный — 9,8% годовых.

• Дюрация — 2,75.

• Кредитный рейтинг — AАА.

Акции

В акциях нефтегазового сектора стоит обратить внимание на бумаги Роснефти.

• Целевая цена на горизонте 12 месяцев — 600 руб. / +40% от текущих значений.
• Взгляд на бумаги «Позитивный».

Поддержку Роснефти в период двуначных дисконтов Urals к Brent оказывает широкий канал доступа к экспорту (более 50% объема) по премиальным котировкам в Китай. При этом налоги до 2024 г. зависели от цен в западных портах, а с 2025 г. рассчитываются с применением коэффициента в дальневосточном порту Козьмино в 22%. Это гораздо ниже, чем доля премиального экспорта компании.

Также в 2024 г. Роснефть получила возможность при прочих равных дополнительно снизить НДПИ на нефть за счет увеличения субсидий на строительство инфраструктуры проекта «Восток Ойл».

В апреле 2024 г. компания возобновила программу выкупа акций на $1,1 млрд и воспользовалась ей уже в III квартале во время коррекции на рынке. В конце прошлого года Роснефть выкупила около 2,6 млн собственных акций по средней цене в 444 руб., что соответствует текущим котировкам рынка. Есть вероятность, что компания будет ситуативно выкупать акции, когда посчитает их дешевыми. Это поможет бумагам показать опережающую динамику на медвежьих рынках.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией