Буквально вчера разбирал Русал, который является ключевым активом компании, поэтому о ситуации на рынке алюминия здесь речи идти не будет. Более важно — результаты энергетического сегмента. 

✅ За 1п2026 прибыль энергетического сегмента составила $490 млн (+9% г/г), т.е. примерно 37,4 млрд в пересчете на рубли. При этом, $83 млн составили курсовые разницы и скорректированная прибыль сегмента получилась 43,8 млрд р.

👆 Скорректированная прибыль Русала, которая приходится на акционеров Эн+ ≈ 65,6 млрд р * 0,57 ≈ 37,4 млрд р. В сумме 81,2 млрд р скор. чистой прибыли за полугодие при капитализации 192,2 млрд р (300р за акцию) — выглядит довольно дешево, особенно учитывая потенциально хорошие результаты и во 2п2026.

✅ FCF энергетического сегмента $290 млн, он полностью компенсирует отрицательный денежный поток Русала. При этом, чистый долг энергетического сегмента чуть меньше $3,1 млрд, а ND/EBITDA = 1,6х. В целом, даже теоретическая возможность платить дивиденды есть, но мажоритарий всё никак к этому не придет.  

( Читать дальше )

 

▫️ Капитализация: 403 млрд р / 26,5₽ за акцию

▫️ Выручка TTM: 1221 млрд р

▫️ Опер. прибыль: 48,5 млрд р

▫️ Убыток 2025: 1,5 млрд р

▫️ Скор. убыток: 65,7 млрд р

▫️ Скор. P/E TTM: 6,1

▫️ Fwd P/E 2026: 2,4

▫️ P/B: 0,4 

✅ Несмотря на то, что средневзвешенный курс $ в 1п2026 был примерно на 12% ниже г/г,  прибыль выросла благодаря взлетевшим на 33% ценам на алюминий (они остаются высокими до сих пор на фоне ситуации на Ближнем Востоке). 

👆 Чистая прибыль в 1п2026 составила $419 млн (32 млрд р) против убытка г/г, однако, если смотреть на скорректированную прибыль, то Русал заработал около 65,6 млрд р (если не учитывать курсовые разницы и убытки по ПФИ). 

✅ 2п2026 обещает быть лучше, так как конфликт на Ближнем Востоке продолжается и сильного падения цен на алюминий мы можем не увидеть. При этом, если рубль продолжит ослабляться до конца года, то прибыль Русала вполне может вырасти до 100 млрд р во 2п2026. Получается за 2026й год 166 млрд р скор. прибыли — реалистичный прогноз и он предполагает fwd p/e = 2,4. 

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 242,2 млрд ₽ / 2,32₽ за акцию

▫️ Выручка ТТМ: 1896 млрд ₽

▫️ Чистая прибыль ТТМ: 116 млрд ₽

▫️ скор. ЧП ТТМ: 114 млрд ₽

▫️ скор. P/E ТТМ: 1,4 (с уч. собств. акций)

▫️ P/B: 0,2

▫️ fwd дивиденды 2026: 13,1%

❗️ Падение чистой прибыли на фоне снижения ставки и сокращения денежной позиции было вполне ожидаемым, однако во 2кв2026 мы увидели сильное снижение операционной прибыли до 17,6 млрд р (-37% г/г). Выручка выросла на 14% г/г, а расходы — на 18% г/г. 

👆 Основная статься расходов — приобретение электроэнергии и мощности прибавила почти 21% г/г, что и стало основной причиной сокращения операционной прибыли. Рост цен на топливо дает о себе знать, так как пресс-релизе компания комментирует ситуацию следующим образом:

Разнонаправленное изменение показателей обусловлено ростом цен на РСВ, вводом в эксплуатацию мощностей после модернизации в рамках КОММод, увеличением объёмов реализации тепловой энергии на фоне вывода в модернизацию КОММод и проведением ремонтных работ на ряде блоков сегмента, а также ростом цен на топливо.

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 92,5 млрд ₽ / 157,7₽ за акцию
▫️ Выручка TTM: 168 млрд ₽
▫️ Оп. убыток TTM: 10 млрд ₽
▫️ Чистый убыток ТТМ: 16,1 млрд ₽

✅ Во 2кв2026 компания резко нарастила выручку на 17% г/г до 43,5 млрд р. Ключевыми драйверами роста стали направления VK Tech, видеореклама и образовательные сервисы. EBITDA выросла до 7,6 млрд р (+41% г/г) и компания впервые за долгое время показала чистую прибыль 328 млн р.

👆 Ситуация улучшается. Разберем, как компания получила положительную чистую прибыль. В первую очередь, VK существенного сократил свои финансовые расходы — разница год к году составила 11,3 млрд руб. за счет погашения дорогой части долга в 2025 г. Выручка растет быстрее расходов. Еще 3,5 млрд р составила прибыль от продажи долей участия в ассоциированных компаниях (продажа 25% доли в АО «Точка») — то есть, на прибыль очевидно оказала влияние не только сделка, но и управление расходами и снижение долговой нагрузки. 

✅ Чистый долг с начала года сократился на 27% до 60,2 млрд р (более чем на 20 млрд р кв/кв). Соотношение ND/EBITDA улучшилось до 2,3х, что вполне комфортно, учитывая 70,9 млрд р облигаций с фиксированной ставкой 5,07% в рублях.

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 157 млрд ₽ / 44,85₽ за АО

▫️ Выручка TTM: 914,9 млрд ₽

▫️ Прибыль TTM: 10,2 млрд ₽

▫️ Скор. прибыль TTM: 16,8 млрд ₽

▫️ Скор. P/E TTM: 9

▫️ P/B: 0,7

▫️ fwd P/E 2026: 6,3

▫️ fwd дивиденды 2026: 7,9%

❗ Если смотреть на скорректированную чистую прибыль, то бизнес неплохо приспособился к жесткой ДКП и остается прибыльным (за 1п2026 заработали 10,8 млрд р скор. ЧП с корректировкой на курсовые разницы и прочие инвест. доходы). Однако, FCF остается глубоко отрицательным и чистый долг продолжает расти.

👆 С учетом обязательств по аренде долг уже почти 758 млрд р. OIBDA растёт немного быстрее, но долговая нагрузка остается существенной и % расходы 3/4 всей операционной прибыли.

✅ Темпы роста выручки остаются существенно выше официальной инфляции. Во 2кв2026 выручка составила 226,8 млрд р (+11,4% г/г). Традиционно, главный драйвер роста — это цифровые сервисы, которые уже  формируют 23% всей выручки.

✅ Каких-то существенных рисков для компании не просматривается, но ощутимого роста прибыли здесь не будет без снижения стоимости обслуживания долга. Чтобы Ростелеком стоит хотя бы 4 прибыли нужна ставка ЦБ около 10%. Сейчас в базовом сценарии fwd p/e 2026 ожидаю около 6,3.

( Читать дальше )

Юань уже приближается к максимумам марта 2026 года, фундаментально движение логичное (именно поэтому 70% моего портфеля занимают валютные позиции), но драйверов ослабления рубля  сейчас явно стало больше. 

Некоторые из них👇

1) Дефицит топлива из-за ударов по НПЗ. В масштабах экономики РФ падение переработки, остановка экспорта некоторых нефтепродуктов и начало их импорта — несущественны (так как вместо нефтепродуктов экспортируется сырая нефть), но свой небольшой вклад в баланс спроса/предложения валюты это вносит. Кстати говоря, в Ростове-на-Дону снова появляются часовые очереди на заправках, хотя пару недель назад их почти не было.

2) Атаки на порты Азовского и Черного морей. В третьей декаде июля 2026 года против июля 2025 года отгрузки российской пшеницы снизились на 18%, в т. ч. из Азово-Черноморского региона упали на 55%. Выручка от экспорта пшеницы вполне может просесть на сотни миллиардов рублей.

3) Удары по складам и инфраструктуре. Ущерб от ударов по складам WB оценивается в сотни миллиардов рублей, сгоревшие товары вышли из оборота и часть будет снова закупаться (подозреваю, что большая часть того, что продается на маркеплейсах — импортные товары). Более того, удары приводят к росту цен на логистику и это существенный проинфляционный фактор.

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 245 млрд ₽ / 22₽ за акцию 

▫️Выручка TTM: 578,7 млрд ₽

▫️Прибыль TTM: -38,7 млрд ₽

▫️Скор. прибыль TTM: 7,9 млрд ₽

▫️Скор. P/E TTM: 31

▫️P/B: 0,4 

❗ММК тоже продемонстрировал улучшение финансовых результатов относительно 1кв2026, несмотря на то, что г/г картина остаётся печальной. На первый взгляд, во 2кв2026 огромный убыток 17,7 млрд р, но 19,7 млрд р — это обесценения активов, которые имеют нерегулярный характер. Скорректированная на обесценения и курсовые разницы прибыль составила почти 2,9 млрд р.  

✅ Чистая денежная позиция выросла до 80,7 млрд р, но её рост вызван сокращением запасов и ростом кредиторки, так что в будущем возможна обратная ситуация и существенное сокращение денежной подушки. В целом, запас прочности остается самым большим в отрасли. 

✅ В 1п2026 производство стали осталось на уровне прошлого года, а выплавка чугуна выросла на 2% г/г. На операционном уровне всё стабильно. 

❌ Капитальные затраты в 1п2026 порезали на 30%, что вполне логично, учитывая ситуацию. Вполне возможно, что часть вложений перенесётся на будущие периоды.

( Читать дальше )

Для активных трейдеров и инвесторов комиссия — важная составляющая, особенно во время высокой волатильности на рынке (как последние пару месяцев). Особенно хорошо комиссии на себе ощущают любители использовать большие плечи, так как несколько раз купил-продал с 5х плечом и 1% от депозита уже отдал брокеру😁 

Я на рынке с 2015 года и ответственно могу заявить, что с тех пор условия обслуживания много где заметно улучшились, а комиссии за сделки постепенно снижаются в процентном соотношении (конкуренция делает свое дело). 

✅ ВТБ всегда был одним из лидеров на рынке брокерского обслуживания и брокерский счет у меня там тоже давно есть. И вот наконец-то они сделали большой шаг в сторону тех, кто торгует очень активно, введя с 1 августа тариф «Профессиональный». По нему конкурентные ставки от 0,018% до 0,045% в зависимости от дневного оборота и фиксированная комиссия 390 р в месяц (если совершались сделки). Получается, что тарифы при обороте от 50 млн р в день уже будут выгоднее, чем у Т-Инвестиций и близки к Финаму/БКС.

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 1862 млрд ₽ / 121,8₽ за акцию

▫️ Выручка TTM: 1219 млрд ₽

▫️ Прибыль TTM: 224 млрд ₽

▫️ Скор. прибыль TTM: 241 млрд ₽

▫️ Скор. P/E TTM: 7,7

▫️ fwd p/e 2026: 7,3

▫️ fwd див. 2026: 10,7%

✅ Первое полугодие для компании выдалось отличным, благодаря пузырю в золоте и высоким ценам на палладий/платину. Прибыль удвоилась, а скорректированная чистая прибыль (без учета курсовых разниц и обесценений) — увеличилась на 158% г/г.

👆 Во 2п2026 результаты будут уже более скромными, так как пузырь в драг. металлах начал сдуваться, а рубль всё еще остается крепким. По моим прикидкам, прибыль будет около 257 млрд р по итогам года, что предполагает fwd p/e = 7,3.

✅ Компания может вернуться в дивидендным выплатам.  

Сильные финансовые результаты “Норникеля” за первое полугодие 2026 года могут стать основанием для возобновления выплаты промежуточных дивидендов. Об этом заявил первый вице-президент — финансовый директор компании Сергей Малышев по итогам публикации отчетности по МСФО.

( Читать дальше )

Льготную ипотеку постепенно сворачивают и скоро могут еще ввести дифференцированную ставку в зависимости от количества детей в семье, рыночная ипотека даже при ставке ЦБ 14% — дорогая для большинства покупателей. 

Уже 2й год для застройщиков продолжаются непростые времена: падает спрос, растут долги, падают акции, доходности по облигациям держатся высокими, но решения некоторые компании всё же находят, а нам инвесторам здесь можно и нужно находить возможности.

📊 Сегодня Эталон опубликовал операционные результаты за 2кв2026 год. Ситуация следующая: без учета непрофильных активов продажи – 92,7 тыс. м2 (-11% г/г) или 21,6 млрд р (-13% г/г). При этом, компания реализовала 25,1 тыс. м2 непрофильных активов за 1,65 млрд р. Растущий сегмент стабилен — это Москва и Московская область, где продажи в метрах взлетели на 39% г/г, а в деньгах выросли на 13% г/г.  

✅ Компания наращивает премиальный сегмент –  во 2 кв продажи премиальных проектов выросли в 3,4 раза в деньгах и составили 8% от стоимости заключенных договоров (год назад было всего 2%). Тем более у Эталона в разработке портфель БН с участками в ЦАО, строительство премиум недвижимости на которых может начаться в 2027-2028 гг. Да, кажется, что не быстро, но стройка — это всегда длинный горизонт 

( Читать дальше )