Как маркетплейсы дерут с нас три шкуры...

В последнее время в сети вижу много негодований на тему того, что маркетплейсы обнаглели: поднимают комиссии, штрафы, сборы и создают ужасные условия для продавцов. Кто-то вообще считает, что из-за их жадности у нас в стране растут цены😁 Лично я не один год работал с маркетплейсами со стороны продавца и прекрасно понимаю все трудности, с которыми сталкиваются продавцы, но есть и другая сторона медали — это бизнес-модель самих маркетплейсов, так что давайте посмотрим на ситуацию под другим углом.

В большим отрыве от всех остальных площадок находятся WB и OZON. Это всем известные бренды, которые уже имеют возможность экономить на масштабе, более эффективно организовали логистику и ключевые бизнес-процессы.

Сколько они зарабатывают?

📊 У РВБ (WB) оборот за 2025й год составил 6,1 трлн р (+49% г/г), а чистая прибыль по МСФО выросла до 175 млрд р (+68% г/г). Детально отчетность компания не раскрывает, так что мы не можем видеть всех нюансов, но по РСБУ прибыль без «прочих доходов и расходов» получается почти 125 млрд р.

 👆 Прибыль уже стала ощутимой (раньше показатели были куда скромнее), но при выручке 1,2 трлн р, рентабельность по скор. чистой прибыли РСБУ составляет 10,5%. Это относительно немного, особенно на фоне больших капитальных затрат и глубоко отрицательного FCF.  

Однако, есть важный момент. Выручка по агентскому вознаграждению составляет 388 млрд р, а себестоимость по агентскому вознаграждению услугам 105 млрд р (наценка х3,7), по рекламным услугам наценка тоже почти х3. Фактически, только за счет продавцов формируется вся маржа, а собственные розничные продажи маркетплейса идут в 0 (может и в минус) для удержания конкурентных позиций. Кусочек отчета прикрепляю📎.

📊 OZON торгуется на бирже, поэтому здесь отчетность более открытая и информативная. Компания 2025й год завершила с  убытком 1 млрд р (при выручке почти 1 трлн р), а в 1кв2026 начала генерировать прибыль. GMV TTM составляет 4,5 трлн р, так что отрыв от WB уже небольшой. 

👆 Ситуация здесь похожая. Самые маржинальные направления — оказание услуг (продавцам) и прибыль финтеха (банка). Однако, сверхприбыли здесь очевидно нет. 

📈 Через оба маркетплейса в 2025м году обернулось товаров на 10,6 трлн р и прибыль по МСФО у WB+OZON в 174 (175-1) млрд р — это меньше 1,7% от оборота.

😁В общем, успокойтесь, не разгоняют маркетплейсы инфляцию и сверхприбыли не имеют (пока), но с продавцов они берут реально много, чтобы конкурировать между собой, иметь возможность демпинговать, устраивать распродажи и т.д. Перепродавать на маркетлейсах становится очень сложно, эти площадки больше подходят производителям.

❌ Что касается инвестиционной привлекательности, то это далеко не самый интересный бизнес, если будет появляться сверхприбыль, то почти гарантированно будут вмешиваться регуляторы (как и в продуктовом ритейле). Капитализация OZON сейчас 765 млрд р, даже при прибыли в 100 млрд р текущая оценка компании была бы довольно высокой, а до таких показателей еще расти и расти… Свое мнение по акциям Озон писал весной в обзоре (кстати, оказался прав по поводу сильной коррекции). 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией