📉 Диасофт (DIAS) | Обесценение займов и перспективы.

▫️ Капитализация: 10,7 млрд ₽ / 1012₽ за акцию
▫️ Выручка TTM: 9,8 млрд ₽ (-3% г/г)
▫️ Оп. прибыль TTM: 0,6 млрд ₽ (-75% г/г)
▫️ Прибыль TTM: 544 млн ₽ (-77% г/г)
▫️ Скор. прибыль TTM: 1126 млн ₽ (-53% г/г)
▫️ P/E TTM: 9,5
▫️ fwd P/E 2026: 11,9
▫️ fwd Дивиденды 2026: 9,3%

Помню ажиотаж, который был вокруг IPO данной компании в 2024м году, тогда аллокация была мизерной и мало кто верил, что какие-то риски могут остановить рост нашего рынка. Однако, акции компании с максимумов упали уже аж в 7 раз. Давайте разбираться, есть ли сейчас здесь идея.

❗Выдающихся темпов роста у бизнеса никогда не было, с 2021м года выручка увеличилась всего на 48%. Расходы росли опережающими темпами, поэтому прибыль стала меньше.

📉 За финансовый год, формально, прибыль упала более чем в 4 раза г/г, но если не учитывать разовый фактор в виде резервов под обесценение ДЗ и займов на 582 млн р, то скор. чистая прибыль получится больше 1,1 млрд р (P/E=9,5).

👆За год Группа обесценила займы, выданные компании ООО «РТ-Диасофт» на 501 млн р. Данная ООО на 51% принадлежит структурам Ростеха и на 49% Диасофту. Будут ли еще подобные явления в будущем — непонятно.

✅ Долга у компании нет. Чистая денежная позиция на балансе 845 млн р, это уже с учетом выплаты дивидендов.

👆 Формально, FCF есть, но фактически на 1029 млн р компания увеличила кредиторку и на 1053 млн р уменьшила дебиторку. Из-за этих изменений в оборотном капитале картина получилась более-менее неплохой. Вряд ли что-то подобное в таком масштабе провернут еще раз в этом финансовом году.

❌ Согласно див политике, которая была обновлена в ноябре 2025, теперь ожидаются выплаты не менее 80% от значения показателя EBITDAC по итогам отчетного года. Очевидно, что платить такие дивиденды без наращивания долга не получится, либо такая модель в принципе предполагает сжатие бизнеса, а не его рост в перспективе.

❌ Олег Рощупкин сократил долю в Диасофт с 600019 до 500000 акций. Если продажи были в стакан, то это существенно повиляло на котировки.

📊 Уже почти очевидно, что 2026й год тоже будет слабым и прибыль г/г не жду больше 900 млн р (fwd p/e 2026 около 11,9). Что касается дивидендов, то по див политики они могут быть (около 9,3% к текущей цене). При этом, сама компания дает очень оптимистичные прогнозы (см. слайд).

Вывод:
Как и писал в предыдущем обзоре, давайте подождем отчетов за 1п2026. Они должны быть очень слабыми во всем ИТ-секторе. Возможно, что где-то там рынок и нащупает дно (если не будет новых сюрпризов), а пока — прохожу мимо. При этом, назвать акции дорогими нельзя, вопрос в лишь в том, сколько придется ждать восстановления...

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Диасофт #DIAS