Рост цен на серу из-за конфликта на Ближнем Востоке начинает влиять не только на производителей удобрений, но и на горнодобывающую промышленность.

В этом посте рассмотрим, производителей каких металлов это может затронуть.

Мировой рынок серы

По данным Геологической службы США (USGS), в 2025 г. было произведено 84 млн т серы.

Крупнейшими производителями являются:
— Китай (19 млн т)
— США (8 млн т)
— Россия (7.5 млн т)

Страны Персидского залива совокупно произвели не менее 20 млн т, что составляет около четверти всего глобального производства.

По различным оценкам, рынок серы перешел в состояние дефицита по итогам 2025 г. (до 3% от спроса).

Военные действия, повреждения и остановка НПЗ, а также риски для судоходства влияют на снижение объемов поставок серы с Ближнего Востока, что может увеличить дефицит в этом году.

По оценке S&P Global, три месяца перебоев поставок с Ближнего Востока могут убрать с рынка более 4 млн т серы.

Где используется сера в металлургии?

30 апреля начнутся торги акциями ИТ-компании «Фабрика ПО», которая входит в ГК Softline. Рассмотрим бизнес компании, поговорим про параметры IPO и поделимся нашим взглядом на эмитента.

Факты о бизнесе «Фабрики ПО»

«Фабрика ПО» (FabricaONE AI) — один из крупнейших игроков на рынке заказной разработки и тиражного ПО. Компания входит в группу Softline (примерно 50% бизнеса группы). «Фабрика ПО» предоставляет услуги по заказной разработке ПО, реализации тиражного ПО, занимается консалтингом и системной интеграцией.

В 2025 г. выручка компании составила 25,5 млрд руб. (+13% г/г). Выручка от заказной разработки достигла 70%, доходы от консалтинга и интеграции — 18%, от тиражного и промышленного ПО — 12%. По прогнозам менеджмента, в 2025-2028 гг. CAGR выручки составит 18-22% в год.

EBITDA по итогам 2025 г. составила 4,8 млрд руб. (+20% г/г), рентабельность выросла до 19% с 17% в 2024 г. Менеджмент компании ожидает, что рентабельность EBITDA в среднесрочной перспективе вырастет до 24-28%.

Многие говорят об оттоках с рынка акций, так как частные инвесторы выводят капитал в денежный рынок, облигации, депозиты, недвижимость. Но реальный нетто-отток незначительный: с начала 2026 года из фондов акций ушло всего 12,1 млрд руб., а если говорить о портфелях физлиц, то они были нетто покупателями каждый месяц, по данным ЦБ (в марте покупали на 26,5 млрд руб). Однако это необязательно новые деньги в рынок акций, это могут быть реинвестированные дивиденды.

Изменения в нетто-позиции незначительны по сравнению с источником денег для рынка акций, который присутствует каждый год: выплаты компаниями дивидендов. В 2026 году ожидаются выплаты на акции, не заблокированные на счета С, в сумме более 650 млрд руб. (оценка Эйлера).  Значительная часть этих денег остается в рынке акций и реинвестируется, необязательно в те же самые компании.

Исторически притоки денег от дивидендов поддерживали рынок акций, по крайней мере краткосрочно, в периоды их прихода на счета. В среднем спустя 10-15 дней после отсечек деньги от дивидендов поступают на счета и реинвестируются в рынок.

После фактического закрытия Ормузского пролива в марте ситуация на рынке нефти существенно изменилась. Мы ранее писали об исходных данных, возникших в результате конфликта.

Добыча нефти: от профицита к дефициту

В марте объем добычи нефти в мире снизился примерно на 9,8 млн барр./сутки относительно февраля. При этом добыча нефти в странах Персидского залива сократилась примерно на 10,2 мбс, что частично компенсировалось ростом добычи в США (на 0,4 мбс мес./мес.), в Казахстане (на 0,2 мбс), в РФ (на 0,1 мбс). В итоге рынок нефти перешел от профицита на уровне 3,2 мбс в феврале к дефициту на уровне 4,7 мбс в марте.

Объемы нефтепереработки в мире падают

Иранские БПЛА атаковали НПЗ на Ближнем Востоке общей мощностью около 3,3 мбс. В марте объем нефтепереработки в мире снизился на 5 мбс мес./мес.: на 1,6 мбс — из-за сезонного технического обслуживания и на 3,2 мбс — из-за ситуации в Иране. В апреле на Ближнем Востоке и в Азии объемы нефтепереработки на НПЗ сократились на 6 мбс. Ожидается, что в 2026 г. снижение в мире в среднем составит 1 мбс, до 82,9 мбс.

Члены совета директоров Банка России говорят, что конфликт в Персидском заливе несет больше негативных рисков для инфляции. И это повод быть осторожнее в скорости снижения ключевой ставки (КС).

Вчера вышел свежий отчет «О чем говорят тренды», в котором департамент исследований и прогнозирования ЦБ выделил факторы, на которые смотрит ЦБ. Влияние на цены идет по двум каналам:

• Экспортному
• Импортному

С импортным каналом все просто. Дорожает страхование судов, топливо — удлиняются логистические маршруты. Растут цены на разнообразное сырье, из которого производят конечные товары. То есть все эффекты указывают на рост цен.

Экспортный канал, с одной стороны, может помочь ценам расти не так сильно благодаря укреплению рубля к юаню и доллару из-за повышения цен на экспортное сырье. С другой стороны, внутренние цены на сырье могут расти вслед за мировыми, а демпферы не будут полностью сдерживать этот перенос. Также удорожание удобрений может привести к снижению урожая.

Ранее в этом месяце мы обсуждали, почему текущее падение и слабость рынка не соответствуют реальности (фундаменталу). Сегодня разберем, как движение акций в секторах относительно друг друга может объясняться сценариями будущего, чтобы лучше понимать рынок, принимать взвешенные решения по портфелю и использовать эту логику в спекулятивных сделках.

Нефтегаз сильнее остальных секторов – это адекватно

С конца февраля по сегодняшний день самый сильный сектор – это нефтегаз, что соответствует логике. В мире начался масштабный энергокризис, цены на российскую нефть выросли вдвое, крэк-спрэды на нефтепродукты также выросли. Все это позитивно для нефтегазовых акций.

На мировых рынках сектор Energy был самым сильным до конца марта, но в последние две недели растерял весь свой рост и преимущество и сейчас проигрывает по динамике с конца февраля сектору технологий.

При этом сектор нефтегаза в последние две недели стал довольно сильно падать, ряд бумаг уже вернулись к уровням до начала конфликта в Иране. Можно объяснить это тем, что рынок ждет договоренностей между США и Ираном и открытия Ормузского пролива с дальнейшим снижением цен на нефть и возвращением ситуации в норму.

Рост цен на сталь на фоне эскалации

К концу марта цена на горячекатаный прокат в черноморских портах выросла до $490 за тонну, что на 9% выше средней цены за февраль. В Европе цены поднялись до $830 за тонну, или на 6% к февралю, а цена на базисе FOB Китай выросла до $485 против $460–470 в феврале. Одной из причин роста стал очередной виток эскалации на Ближнем Востоке, когда были нанесены удары по сталелитейным заводам в Иране. Поговорим о том, может ли конфликт стать драйвером роста цен на сталь так же, как для алюминия.

Какие объемы стали находятся под угрозой

По данным WSA, за 2025 г. в Иране было произведено 32 млн т стали, что составляет более половины всех сталелитейных мощностей на Ближнем Востоке. В конце марта Bloomberg сообщил, что два металлургических завода в Иране — Mobarakeh Steel и Khuzestan Steel — подверглись атаке и получили существенные повреждения. Совокупная мощность этих заводов составляет около 14 млн т в год, а восстановление производства, по словам представителя одной из компаний, может занять до одного года.

В фокусе еженедельного аналитического выпуска:

• Новый налог: как он повлияет на котировки разных акций, к кому относится?
• Котировки «Полюса»
• Переоценка нефтяного сектора с учетом более крепкого рубля, дисконтов в нефти и цен на нефть.

Эти три составляющие (вкупе с движением в ОФЗ) — важные вводные для нашего рынка. К примеру, обратили ли вы внимание, что «Лукойл» и «Новатэк» начали покупать? (а они начали).

Мое общее впечатление по рынку: объемы торгов падают на снижении, и это конец тренда на снижение (горизонт 3 месяца). Дальше — либо заметный рост, либо большая новая вводная для снижения, о которой рынок не знает.

Смотрите полное видео на удобной для вас площадке:

YouTube
VK Video

Приятного просмотра!

Сергей Пирогов, основатель и руководитель аналитического сервиса Invest Heroes

С 23 марта участились атаки на порты в Приморске и Усть-Луге. В Приморске загорелись резервуары с нефтепродуктами, в Усть-Луге повреждена портовая инфраструктура. Порт Приморска не работал несколько дней и возобновил работу 26 марта. Порт в Усть-Луге вернулся к работе только 7 апреля после почти двухнедельного простоя. Поговорим о том, как это влияет на нефтегазовые компании.

Объемы экспорта российской нефти через балтийские порты до атак

По данным Bloomberg, на неделе до 22 марта объем экспорта нефти из порта в Приморске составлял около 1,1 мбс (млн барр./сутки), из порта в Усть-Луге – 0,9 мбс. Объем экспорта нефти из других портов составлял около 2,1 мбс (в том числе 1,0 мбс – из Козьмино, 0,6 мбс – из Новороссийска). Также нефть экспортировалась по трубопроводу в Китай в объеме около 0,8 мбс (по трубопроводу ВСТО идет экспорт «Роснефти» в КНР).

В среднем в марте объем экспорта российской нефти составлял 4,4 мбс (из портов – 3,6 мбс). То есть при сохранении тех же объемов отгрузок из других портов, снижение общего экспорта нефти из РФ за счет Приморска и Усть-Луги по сравнению к среднему за март составило бы 35%. Также через балтийские порты идет около 40% от всего экспорта нефтепродуктов из РФ.

В марте мы увидели снижение ключевой ставки на 0.5 пп и ждем ещё одно 24 апреля (скорее всего, также на 0.5 пп). Несмотря на это, доходности долгосрочных ОФЗ выросли на 30-40 бп, а цены снизились на 1,5-2,0%.

Такая динамика обусловлена структурой спроса и предложения на рынке ОФЗ. Предложение со стороны Минфина на дальнем конце кривой доступно в больших объемах + есть риск увеличения заимствований на этот год. Минфин также дает премию в доходности ко вторичному рынку на аукционах.

Банкам, как крупнейшем покупателям, нет смысла покупать облигации на рынке, когда есть возможность взять по более низким ценам на аукционе. Поэтому львиная доля спроса ушла со вторичного рынка, а предложение осталось (снова в лице банков, т.к. они являются крупнейшими продавцами на вторичном рынке). Поэтому доходности плавно растут.

Однако перед февральским и мартовским заседаниями индекс RGBI в среднем рос на 1,6% за 2 недели до заседания. Вероятно, ситуация может повториться и в апреле. На этой неделе будем наблюдать и анализировать статистику по инфляции за март.