Немного на пальцах про ROE банков.

Тут гипотетические три истории, у них типа есть прототипы — но я без привязки, и не надо поправлять цифры которые я округлил для удобства. И да, цена тоже не соответствует.

Допустим у нас три банка, с ROE 30, 20 и 10. Инфляцию округлим вверх до 10, хотя применительно к инфляции зарплат — мб это ближе к правде даже.

Допустим все банки стоят 5 прибылей. Ну и в рублях — 150, 100 и 50р за лист.

Тогда последний банк стоит всего 0,5 капитала, второй 1 капитал и третий 1.5. Какая разница, нам ведь важна прибыль? Ну, не совсем. Нам важно то что банк может давать нам. Байбеки, дивы… Рост конечно тоже, но он зависит от настроений рынка. А возврат на капитал — ну, байбек при плохих настроениях лишь эффективнее.

Инфляция у на с 10, т.е. для сохранения своего текущего размера банку надо… Приращивать капитал на 10%. Даже на 11%, но это детали. ЧТо будет если он этого не будет делать? ROE неизбежно начнет падать, ну или придется сокращать физическое присутствие… Офисы, сотрудников и т.д

Сколько при таком раскладе банк может отдать инвестору? 0.
Это будет бесполезное образование которому надо будет проводить допки чтобы заплатить дивиденды. Причем шансы таковы что они будут дешевле капитала, и каждая допка де факто будет убытком для акционера. Хотя нарисовать можно что угодно.

В случае с банком который имеет ROE 20 — на рост уходит лишь половина, так что давать акционеру можно до 50% прибыли.*

Т.е. если первый банк по сути бесполезен для акционера, то второй уже может платить дивиденды. И ROE 20 это выше надежный облигаций(у Сбера выше 20 кстати). Есть любители сравнить купон с дивидендом — но они забывают что тело при этом пожирает инфляция, а капитал банка растет на размер аналогичный дивиденду, когда речь о выплате в 50%.

Теперь глянем на банк с ROE 30. Тут чтобы расти на инфляцию (на 11% при инфляции 10%) — можно платить аж 19р на акцию! Которая стоит 150р. Второй банк стоит 100, да. На заплатить он сможет лишь… 9! (чтобы расти на 11%).

Выходит возврат акционеру — 12.66% против 9%.

Т.е. важно вычитать инфляцию из прибыли банка. А чем больше капитал, и чем ниже рентабельность — тем больше прогорает на ней. Соответсвенно чем выше ROE, тем ценнее такая бумага на рубль прибыли. Мне видится стоит ввести новый термин — RROE. Real Return on Equity. После инфляции.

Сбер 22? Инфляция 6%? RROE ~ 15%.
Т 30? RROE 22%. ОФЗ 16? 9,4%.

Там арифметика чуть сложнее, но опять же — это нюансы.

А суть в том что покупая акции у вас НАМНОГО выше RROI чем в ОФЗ, но выше номинальные риски.

И не вся прибыль равна. Более эффективная прибыль — ценнее. Ну и да, есть поправки на комиссионный доход и много иных нюансов, это НЕ расчет. Это просто направление мысли.

*- На самом деле ROE имеет свои нюансы, это на средний капитал за год который растет весь год, бла-бла, но это детали и пост вообще не о них.